通用汽车2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026年1月27日
主持人说明：
介绍会议目的为回顾通用汽车2025年第四季度及全年财务业绩，电话会议材料已发布于投资者关系网站，同步进行网络直播；提醒前瞻性陈述受风险和不确定性影响，受安全港声明约束。
管理层发言摘要：
Mary T. Barra（董事长兼首席执行官）：2025年团队适应税收和贸易政策变化，实现全年调整后EBIT达指导区间高端，为投资者带来54%总回报率；美国市场份额连续四年增长，全尺寸皮卡和SUV领先，跨界车创历史最佳，商业车队细分市场连续两年领先；强调适应变化的敏捷性，如调整电动汽车产能、降低关税风险敞口，预计2026年北美调整后息税前利润率回到8%-10%区间；持续投资软件和服务，OnStar订阅用户达1200万，Super Cruise用户增长近80%。
Paul Jacobson（执行副总裁兼首席财务官）：2025年调整后EBIT 127亿美元，调整后汽车自由现金流106亿美元，年底现金余额217亿美元；过去两年自由现金流近250亿美元，支持资本投资、债务偿还及股东回报，2025年股票回购60亿美元，股息分配超5亿美元；2026年指导调整后EBIT 130-150亿美元，调整后汽车自由现金流90-110亿美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：总收入450亿美元（同比下降约5%）；调整后EBIT 28亿美元；调整后稀释EPS 2.51美元；调整后汽车自由现金流28亿美元。
全年：调整后EBIT 127亿美元；调整后汽车自由现金流106亿美元；年底现金余额217亿美元；股票回购总额60亿美元，股息分配超5亿美元。
资产负债表与现金流：2025年偿还18亿美元债务，流通股数量减少近35%（约4.65亿股），截至年底稀释后流通股约9.3亿股。
关键驱动因素
收入下降：因电动汽车生产与需求匹配、雪佛兰Tracks生产限制、终止雪佛兰Malibu和凯迪拉克XT4生产的战略决策，部分被2026款车型强劲定价抵消。
利润增长：尽管面临关税影响（第四季度7亿美元，全年31亿美元），但通过市场行动、足迹调整和成本降低举措抵消超40%毛关税成本；电动汽车相关费用计提76亿美元（其中46亿美元为现金结算），2025年支付约4亿美元，2026年支付大部分余额。
三、业务运营情况
分业务线表现
北美市场：全年市场份额增长60个基点，以48天经销商库存结束（低于50-60天目标），全尺寸皮卡和SUV行业领先，跨界车创历史最佳，雪佛兰Equinox、Traverse等车型重新设计推动增长。
中国市场：新能源汽车销量近100万辆，占总销量50%以上，各价格点均实现盈利；2025年中国权益收入1亿美元（不包括重组费用），记录6亿美元特殊项目（与先前重组相关，无需通用汽车投入资金）。
国际业务（不含中国）：南美和中东表现强劲，通用汽车国际业务调整后EBIT 2亿美元。
通用汽车金融：第四季度调整后EBT 6亿美元，全年28亿美元（在25-30亿美元指导范围内），向通用汽车支付股息15亿美元；获工业银行申请批准，将提供存款产品，降低资金成本。
市场拓展
用户增长：OnStar订阅用户达1200万（创纪录），Super Cruise订阅用户超62万（同比增长近80%），OnStar fleet订阅量200万（竞争对手两倍）；计划2026年将Super Cruise扩展至韩国、中东和欧洲。
区域市场：美国堪萨斯州开始生产雪佛兰Equinox，田纳西州引入雪佛兰Blazer，密歇根州Orient装配厂推出下一代全尺寸皮卡，美国年产能预计达200万辆（行业领先）。
研发投入与成果
发动机技术：推出第六代小缸体V8发动机，通过虚拟工具缩短开发时间（仅为上一项目1/3），材料和工具成本节省20%。
电池与软件：2028年预计推出LMR电池化学技术（降低电池成本数千美元）和第二代软件定义车辆架构（整合推进、信息娱乐和安全系统，10倍OTE容量和1000倍带宽）。
自动驾驶：基于Super Cruise经验，2028年推出“眼离手离”驾驶技术，从高速公路开始，通过激光雷达、雷达和摄像头构建冗余。
运营效率
制造技术：工厂引入AI、机器学习和机器人技术，如预测焊接质量模型提升成本和质量，机器人辅助排气系统安装提高安全性；Orient装配厂升级包括先进视觉系统及2500个机器人和协作机器人。
成本控制：新全球总部每年节省数千万美元；通过供应链管理应对芯片短缺，Nexperia替代芯片采购产生1亿美元增量成本（2026年第一季度预计再面临1亿美元压力）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：调整后EBIT 130-150亿美元，调整后稀释EPS 110-130美元，调整后汽车自由现金流90-110亿美元；北美调整后息税前利润率恢复至8%-10%区间。
战略重点：毛关税成本预计30-40亿美元，通过市场行动、足迹变化和成本降低抵消超40%；美国SAR预计1600万辆低端区间，北美内燃机批发量持平至小幅增长；保修成本预计带来10亿美元收益，OnStar软件和服务高毛利收入增长约4亿美元，递延收入预计达75亿美元（较2025年增长近40%）。
中长期战略
技术布局：2028年推出LMR电池技术和第二代软件定义车辆架构，实现车辆性能升级和成本降低；推进“眼离手离”驾驶技术，2028年在凯迪拉克Escalade IQ上推出。
市场定位：持续投资软件和服务，扩展Super Cruise至全球市场，提升用户订阅和续订率；中国市场聚焦新能源汽车产品组合，保持盈利；国际市场强化南美、中东等区域优势，探索欧洲增长机会。
资本配置：每年投资100-120亿美元，其中约50亿美元用于扩大美国制造产能；继续执行股票回购和股息政策，董事会批准新60亿美元股票回购授权，股息提高20%至每股0.18美元。
五、问答环节要点
定价与产品组合
问：2026年定价持平至上涨的假设中，内燃机收益或其他动态因素占比？
答：定价假设主要是2026款车型年价格上涨的年度化，未模拟额外增长，将根据市场动态调整；产品组合方面，拥有强大内燃机产品组合（新卡车即将推出），电动汽车投资聚焦成本降低（如LMR技术），并计划在关键细分市场推出混合动力车。
库存与现金流
问：库存纪律是否持续？对现金流影响？
答：将继续保持50-60天库存目标，2025年底48天库存为2026年提供灵活性，库存纪律是现金流一致性的关键，不计划大幅增加库存。
工业银行获批影响
问：工业银行获批对资本成本的节省？
答：工业银行将补充融资平台，提供存款产品，帮助降低资金成本（具体幅度取决于利率环境），不会取代现有融资方式，而是增强竞争力。
关税成本与抵消措施
问：2026年30-40亿美元毛关税成本假设，及抵消措施？
答：假设韩国关税15%，若税率变化将努力抵消；2025年通过市场行动、足迹调整和成本降低抵消超40%毛关税成本，2026年预计抵消略高于40%（年度化收益）。
Super Cruise扩展与技术路线图
问：Super Cruise国际扩展的监管批准及功能改进路线图？
答：扩展计划已制定，无监管障碍；功能改进路线图未披露细节，将继续扩展并推出更多功能，2028年推出“眼离手离”技术。
北美利润率目标
问：北美8%-10%利润率目标的动态因素？
答：顺风因素包括电动汽车盈利能力提高、保修费用改善、监管成本降低，国际和中国业务不确定性部分影响整体利润，但有信心2026年实现目标。
电动汽车与内燃机需求
问：电动汽车销量下降对内燃机需求的增量影响？
答：电动汽车稳定状态需求尚不确定，2025年因消费者信贷取消存在提前拉动，将观察市场并最大化内燃机产量（2025年底低库存提供空间）。
保修成本收益
问：2026年10亿美元保修成本收益的驱动因素？
答：月度保修现金趋于平稳，L87和V8发动机修复措施见效，关注经销商通胀压力及保修定价公平性，早期积极迹象显示节省将持续。
六、总结发言
管理层感谢供应商、经销商及团队努力，强调过去几年建立了产品卓越、创新、运营纪律及韧性的基础；
对2026年将北美调整后息税前利润率恢复至8%-10%有信心，将继续执行资本配置计划，投资长期盈利增长；
持续推进技术创新（如LMR电池、软件定义车辆架构、自动驾驶）和市场拓展，为股东创造长期价值。