根科船务贸易2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第三季度业绩及行业基本面，提及配有幻灯片演示（可通过公司网站获取），会议将进行录制和网络直播，并设有问答环节。
管理层发言摘要：
John C. Wobensmith（首席执行官）：回顾公司价值战略进展，强调连续25个季度派息（行业最长记录），宣布第三季度每股股息0.15美元（累计股息占当前股价43%）；提及第四季度干坞维修计划完成90%，预计TCE将超过每天20,000美元，好望角型船租金约每天27,000美元，小型散货船约每天16,000美元，均高于行业最低收支平衡率（约每天10,000美元）；宣布收购2020年建造的好望角型船，为船队新增现代化高规格船舶。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：第三季度净亏损110万美元，每股基本和稀释净亏损0.02美元；调整后净亏损每股0.01美元（剔除0.7百万美元债务清偿损失）；调整后EBITDA为2170万美元，较第二季度增长52%。
资产负债与现金流：截至9月30日现金头寸9000万美元，未偿还债务1.7亿美元（因收购船舶增加）；自2021年以来债务余额从4.5亿美元降至1.7亿美元，降幅62%；经收购调整后净贷款价值比约12%，未提取循环信贷额度4.3亿美元。
股息政策：基于100%经营现金流减去自愿储备派息，第三季度经营现金流约2150万美元，自愿储备1490万美元，宣布每股股息0.15美元。
关键驱动因素
EBITDA增长：主要受第四季度运费改善推动，好望角型船和小型散货船租金均高于收支平衡率。
债务变动：因收购2020年建造的好望角型船导致债务增加，该船舶交付后首租约净日租金29,000美元，租期50天，立即产生收益。
三、业务运营情况
分业务线表现
船队构成：共43艘船，包括17艘好望角型船（占资产价值/净收入超50%）和26艘Ultramax/Supermax型船（占船舶所有权60%）；自2023年第四季度以来收购4艘高规格节能型好望角型船，强化关键sector布局。
干坞维修：2025年计划19个干坞维修，前九个月完成16个，11月初完成1个，已完成90%，仅剩2个，为第四季度利用率最大化奠定基础。
市场拓展
货运市场驱动：好望角型船受益于巴西铁矿石出口创历史新高（7月、8月均超4000万吨）及淡水河谷高产量；小型散货船受中国煤炭进口增加（国内产量下降）和南美谷物出口增长推动。
船舶收购：10月接收2020年建造的好望角型船，首租约净日租金29,000美元，租期50天，降低投资风险。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度及2026年）
财务预期：第四季度TCE预计达每天20,000美元以上（72%的时间已实现），好望角型船租金约每天27,000美元，小型散货船约每天16,000美元，均高于收支平衡率。
战略重点：完成剩余干坞维修，最大化船队利用率；继续执行价值战略，坚持股息政策，利用4.3亿美元未提取信贷额度把握增长机会。
中长期战略
行业趋势判断：干散货市场供应增长低（年率3%），好望角型船订单量仅占船队9%，20年以上船龄船舶占比10%（与订单量相当），预计未来以吨位净替换为主；需求增长来自巴西/西非铁矿石、铝土矿长途贸易，中国大豆进口等。
公司定位：聚焦好望角型船 sector（低供应+需求增长），通过收购高规格节能型船舶扩大市场份额，维持低杠杆（净贷款价值比12%）和高股息政策。
五、问答环节要点
货运市场改善原因
分析师提问：下半年运费改善是季节性还是其他因素？
回应：多重因素叠加，包括季节性旺季、巴西铁矿石出口创纪录、中国煤炭进口增加（国内产量下降）、南美谷物贸易强劲、美国自我制裁减少大西洋吨位。
中国航运费用影响
分析师提问：中国对美国航运费用推迟12个月对公司的影响？
回应：对收入无实质影响，管理团队曾转移4艘船至其他港口；80%船队为中国建造，不受费用限制；即使费用生效，7-8艘非中国建造好望角型船可通过调整航线维持收益。
船队战略与债务政策
分析师提问：为何优先收购好望角型船？会加速偿还债务吗？
回应：好望角型船供需更优（低供应+需求增长），小型散货船维持运营；坚持股息公式（含每季度约2000万美元储备），暂无加速偿债计划，重点仍在船队更新（聚焦大型船）。
“毒丸计划”背景
分析师提问：采用“毒丸计划”的原因？
回应：因某股东短时间积累15%股份，为保护所有股东利益，以对股东友好方式实施（期限不到一年），旨在放慢进程以争取最佳交易。
六、总结发言
管理层强调公司价值战略的成功实施：自2021年以来实现三大目标（低杠杆、高股息、增长灵活性）；通过平衡资本配置，累计投资3.47亿美元收购船舶，派息2.64亿美元，偿还债务2.79亿美元。
未来发展方向：聚焦好望角型船 sector，利用低供应和需求增长机遇；维持行业最低收支平衡率和低净贷款价值比（12%），通过4.3亿美元未提取信贷额度把握收购机会；坚持连续派息政策，强化公司治理（无关联交易、独立董事会、透明披露），致力于创造长期股东价值。