真泰克2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾真泰克2025年第四季度及年末财务业绩；说明会议正在录制，结束后重播及文字记录将在公司网站投资者板块（ir.gentex.com）提供；提醒前瞻性声明存在风险与不确定性。
管理层发言摘要：
乔希·奥伯斯基（投资者关系副总裁）：介绍参会管理层，包括总裁兼首席执行官史蒂文·唐宁、首席财务官凯文·纳什、首席技术官尼尔·博姆。
史蒂文·唐宁（总裁、首席执行官）：Q4合并净销售额6.444亿美元（同比增长19%），核心业务收入5.41亿美元（与去年同期基本持平，但主要市场收入增长3%，高于轻型汽车产量下降2%的表现）；核心业务毛利率35.5%（同比提升300个基点，为2021年上半年以来最高），主要得益于产品组合、运营效率及采购成本降低，部分被关税成本抵消；全年合并净销售额25.3亿美元（同比增长10%）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
季度业绩（2025年Q4）：
合并净销售额：6.444亿美元（同比增长19%），其中核心业务收入5.41亿美元，Vox贡献1.034亿美元；
合并毛利率：34.8%（去年同期未含Vox为32.5%），核心业务毛利率35.5%（同比提升300个基点）；
合并运营收入：1.201亿美元（去年同期未含Vox为8980万美元），核心业务运营收入1.125亿美元（同比增长25.3%）；
稀释每股收益：0.43美元（去年同期未含Vox为0.39美元）。
全年业绩（2025年）：
合并净销售额：25.3亿美元（同比增长10%），核心业务销售额22.7亿美元（同比下降2%，主要因中国市场出口需求下降）；
合并毛利率：34.2%（去年同期未含Vox为33.3%），核心业务毛利率34.7%（同比提升140个基点）；
合并净收入：3.848亿美元（去年为4.045亿美元）；
稀释每股收益：1.74美元（去年为1.76美元）；
运营现金流：5.873亿美元（同比增长18%）；
资本支出：1.206亿美元（去年为1.414亿美元）。
关键驱动因素
收入增长：核心业务主要市场收入增长3%（轻型汽车产量下降2%），Vox收购贡献增量收入；
毛利率提升：产品组合优化、运营效率改善及采购成本降低，部分被关税相关成本（Q4抵消约150个基点）抵消；
成本控制：通过提前退休计划减少员工数量、降低第三方支出，核心业务运营费用基本持平。
三、业务运营情况
分业务线表现
汽车部门：Q4净销售额5.276亿美元（去年同期5.313亿美元），全年22.2亿美元（去年22.6亿美元），尽管自动调光后视镜出货量同比下降6%，但通过内容扩展维持收入水平；
其他业务（可调光飞机窗、消防产品等）：Q4净销售额1330万美元（同比增长29%），全年5110万美元（同比增长5%）；
Vox业务：Q4净销售额1.034亿美元，4-12月（九个月）贡献2.672亿美元，整合按计划推进，运营协同效应逐步显现。
市场拓展
中国市场：Q4销售额3450万美元（同比下降33%），主要受关税影响；
主要市场：北美、欧洲等地区收入增长3%，高于轻型汽车产量下降2%的表现，抵消中国市场下滑影响。
研发投入与成果
驾驶员监控系统（DMS）：Q4开始向沃尔沃、极星交付，包含摄像头系统、LED发射器及自研软件；2025年Q1向Rivian发货，2026年年中预计新增两家OEM客户；
可调光遮阳板：基于核心电致变色技术，减少阳光眩光同时保持视野，获首个客户订单，目标2027年下半年发货；
下一代全显示后视镜：融合动态视图辅助功能（扩展数字视图、倒车倾斜、画中画等），2025年推进发布，2024年发货296万台，2025年增长8%至319万台，2026年预计再增长20-40万台；
CES展会成果：展示eSight医疗产品、联网烟雾探测系统、Klipsch/Onkyo音频新品等，获26个奖项。
运营效率
库存管理：核心业务库存3.922亿美元（同比下降10%），主要因原材料库存减少；
供应链优化：Vox整合推进，目标实现每年约4000万美元正现金流协同效应；内部湿涂设备安装中，2026年Q1末开始生产薄膜材料，支持大面积可调光玻璃研发。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：合并收入26-27亿美元，毛利率34-35%，运营费用（不含severance）4.1-4.2亿美元，有效税率16-18%，资本支出1.25-1.4亿美元，折旧摊销1-1.1亿美元；
战略重点：推进DMS、下一代全显示后视镜等产品发布，完成Vox整合约50-60%协同效应，应对关税及原材料成本压力。
中长期战略（2027年及以后）
收入目标：2027年合并收入27.5-28.5亿美元，核心业务增长由DMS全年贡献、全显示后视镜持续增长及可调光遮阳板发货驱动；
技术方向：聚焦电致变色技术应用（遮阳板、大面积玻璃）、驾驶员/车内监控系统、高端音频产品创新；
市场策略：把握中国OEM海外生产机会，拓展北美、西欧稳定市场，优化关税影响应对措施。
五、问答环节要点
收入指导风险
问：2026年收入指导的上下行风险？
答：上行因素包括北美市场稳定性提升、西欧市场改善；下行风险为中国市场恶化、特斯拉客户敞口及关税波动。
毛利率驱动与可持续性
问：Q4毛利率超预期的原因及2026年展望？
答：Q4毛利率改善源于产品组合、运营效率及采购成本优化，部分被关税（抵消150个基点）抵消；2026年面临贵金属（银、金、钌）及铜价上涨、全年关税影响（约4500-5000万美元阻力）等挑战。
供应链与成本压力
问：DRAM供应链及成本补偿情况？
答：DDR3供应稳定但价格飙升，DDR4（DMS产品）有分配但需替代来源；正与客户协商成本补偿，部分通过价格上涨或延迟降价实现。
中国市场与OEM拓展
问：中国市场预期及中国OEM海外生产机会？
答：中国出口阻力持续，关税率高企导致业务模式困难；中国OEM海外建厂（如欧洲）可降低关税影响，公司已在其供应商名单中，有望参与合作。
Vox整合与协同效应
问：Vox整合进展及协同效应实现节奏？
答：2026年完成约50-60%协同效应（目标4000万美元/年），2027年全速；Q4已实现年化盈利，新产品推出将推动销售与利润率提升。
可调光玻璃业务进展
问：可调光遮阳板及大面积玻璃商业化时间表？
答：遮阳板首个客户订单2027年底发货；大面积玻璃内部薄膜生产设备安装中，2026年Q1末投产，将加速客户验证与产品推进。
六、总结发言
管理层表示，2025年在关税波动、市场疲软等挑战下，团队实现毛利率目标（核心业务35.5%），完成Vox收购并推进整合，核心业务通过成本控制与效率提升抵消中国市场下滑；
未来将继续聚焦创新，推动DMS、可调光遮阳板、下一代全显示后视镜等产品落地，同时强化成本纪律与现金流管理；
长期战略以技术驱动增长，利用电致变色核心竞争力拓展应用场景，实现高于市场的增长并创造股东价值。