黄金资源2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月5日东部时间中午12:00
主持人说明：
介绍会议为Gold Resource公司2025年第三季度业绩电话会议，说明会议流程（管理层陈述后进行问答环节），提醒会议录制及前瞻性声明风险。
管理层发言摘要：
Allen Joseph Palmiere（总裁、首席执行官）：墨西哥业务出现好转初步迹象，一年前面临开发不足、设备老化及尺寸不匹配、稀释率过高等挑战，通过融资、管理层调整及设备更新逐步解决问题；重点介绍Three Sisters区域开发进展、采矿方法改进及产量提升。
Chet Holyoak（首席财务官）：2025年为艰难年份，第三季度末现金余额超900万美元，生产在季度末显著提升，实现采矿毛利，现金成本及总维持成本呈下降趋势，金属价格上涨及矿石品位提升利好财务表现。
二、财务业绩分析
核心财务数据
现金状况：第三季度末现金余额超900万美元；
生产与收入：9月底完成多批货物运输，相关收入记录在应收账款，10月前几周完成现金收款；
盈利能力：实现采矿毛利，为恢复盈利的关键里程碑；
成本指标：每盎司黄金当量现金成本及总维持成本仍高于长期目标，但呈下降趋势。
关键驱动因素
收入增长：金属价格高企（尤其是银价）、矿石品位提升及产量增加；
成本下降：采矿方法改进（充填采矿法降低稀释率）、设备更新提升效率；
资本投资：地下开发投资超260万美元，地下勘探开发投资超650万美元（主要用于Three Sisters区域），支持长期增长。
三、业务运营情况
核心业务表现
Three Sisters区域：开发进展顺利，已完成1435米，开始生产，预计2026年贡献40-50%总产量；
采矿方法改进：采用充填采矿法（占矿房40%）及回收作业，窄矿脉区域稀释率从超40%降至13-17%，运输矿石量减少25%但金属产量不变；
设备更新：投资约400万美元采购新旧混合设备（2.5码铲运机、6码铲运机、掘进机等），新设备正常运行率超80%，仍等待窄型掘进机。
安全生产
发生几起误工事故，聘请外部顾问进行全面安全评估和审计，强化零事故理念。
项目进展
Alta Grassier矿：许可和恢复工作已恢复，计划2026年初第一季度调试；
干堆尾矿系统：完成过滤厂升级，运营日milling率稳定在约1350吨/天。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
产量目标：Three Sisters区域贡献40-50%总产量，其余由Arista和Switchback区域平分；Q1 Three Sisters产量占比至少40%，Q2有望达50%；
设备投入：本月底前完成大部分采矿设备现场部署并投入使用。
中长期战略
BAT40项目：解决资金问题后推进许可流程及可行性研究，未来几个月内启动，定期更新进展；
资源开发：持续投资Three Sisters等区域的开发与勘探，推进资源转储量，支持长期生产。
五、问答环节要点
Three Sisters区域产量规划
问：2026年Three Sisters区域 throughput目标及达成时间线？
答：2026年贡献40-50%总产量，Q1占比至少40%，Q2有望达50%。
套期保值策略
问：贱金属价格上涨是否考虑套期保值？
答：正积极考虑对锌、铜等贱金属进行套期保值，以锁定高价，确保现金流稳定性，暂不对贵金属全面套期保值。
设备更新详情
问：收到的设备类型、未到设备、成本及正常运行时间差异？
答：投资约400万美元采购新旧混合设备（2.5码铲运机、6码铲运机、掘进机等），等待窄型掘进机；新设备正常运行率超80%，旧设备回收可用备件。
充填采矿法成本影响
问：充填采矿法对吨成本的影响及是否需调整模型？
答：采矿成本上升10-15%（充填采矿法每吨50美元左右，原长途开采约40美元），但稀释率降至13-17%，运输量减少25%，因品位提升金属产量不变，需调整模型以反映每吨收入增加。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：墨西哥业务好转趋势明确，7月因采矿方法转换产量低迷，8-10月产量持续超预期，预计今年剩余时间及2026年势头将加强；
战略重点：持续推进Three Sisters区域开发，完成设备更新，优化采矿方法，降低成本，推进BAT40项目许可及可行性研究，实现长期盈利。