高盛2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026年1月15日
主持人说明：
介绍会议目的为回顾高盛2025年第四季度业绩；提及财报演示文稿可在公司网站投资者关系页面获取，包含前瞻性陈述和非GAAP指标信息；声明会议内容受版权保护，未经同意不得复制转播。
管理层发言摘要：
David M. Solomon（董事会主席、首席执行官）：对Q4强劲表现表示满意，Q4每股收益14.01美元，ROE 16%，ROTE 17.1%；全年每股收益51.32美元（同比增长27%），ROE 15%，ROTE 16%。回顾2020年投资者日以来战略执行成果，包括收入增长约60%、每股收益增长144%、回报率提高500个基点，股东总回报率超340%（同行第一），风险状况改善，更持久收入翻番，历史自营投资减少90%以上。强调“One Goldman Sachs”服务体系，投资银行、股票业务、FICC保持领先，资产管理和财富管理规模达3.6万亿美元，另类投资筹款1150亿。宣布过渡苹果卡组合，缩小战略重点。
Denis P. Coleman（首席财务官）：详细介绍财务业绩，Q4收入135亿，苹果卡组合过渡对EPS产生0.46美元净正面影响；各业务部门收入增长强劲，资本状况稳健，宣布季度股息增加至4.5美元（同比增长50%），剩余回购授权320亿。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4业绩：收入135亿美元，每股收益14.01美元，ROE 16%，ROTE 17.1%；
全年业绩：每股收益51.32美元（同比增长27%），ROE 15%（同比提高230个基点），ROTE 16%（同比提高250个基点）；
各部门收入：全球银行和市场业务（GBM）全年收入415亿美元（同比增长18%），其中投资银行费用Q4 26亿美元（同比增长25%），FICC净收入Q4 31亿美元（同比增长12%），股票净收入Q4 43亿美元（全年165亿美元，创纪录）；资产管理和财富管理（AWM）全年收入167亿美元，税前利润率25%，ROE 12.5%（调整后mid teens）；
资产负债表与现金流：管理资产（AUS）达3.6万亿美元（季度末），总贷款组合2380亿美元（环比增长），存款5010亿美元（占总融资40%），CET1比率14.4%（标准法）。
关键驱动因素
收入增长：投资银行咨询、债券及股票承销业务增长，FICC中介（利率和大宗商品驱动）及融资业务增长，股票中介（衍生品）和融资（prime余额创纪录）业务增长，资产管理和财富管理管理费及其他费用创纪录（同比增长10%）；
苹果卡组合过渡：23亿收入减少被25亿准备金释放抵消，对EPS产生0.46美元净正面影响；
成本与资本：全年总运营费用375亿美元，薪酬比率31.8%（扣除拨备后），非薪酬费用同比增长9%（交易活动增加驱动）；向股东返还资本约42亿美元（Q4），包括30亿回购和12亿股息。
三、业务运营情况
分业务线表现
投资银行：连续23年并购顾问第一，2025年为超1.6万亿美元已宣布并购交易提供咨询（领先同行2500多亿），积压订单连续7个季度上升至四年高位（主要由咨询业务驱动）；杠杆贷款排名第一，股票承销第三（普通股、可转债和高收益债第二）；
FICC及股票业务：FICC中介收入同比增长15%（利率和大宗商品驱动），融资收入增长7%（抵押贷款和结构化贷款推动）；股票中介收入同比增长11%（衍生品驱动），股票融资收入创季度纪录21亿美元（同比增长42%）；
资产管理和财富管理：管理资产3.6万亿美元，长期基于费用的净资金流入660亿，另类管理资产4200亿（管理费6.45亿美元），全年第三方筹款1150亿；收购Innovator后成为全球前十大主动ETF提供商，与T. Rowe Price合作推出联名模型投资组合。
市场拓展
全球银行和市场业务：与前150名客户合作关系提升，自2019年GBM钱包份额增长350个基点；计划缩小在亚洲的份额差距，聚焦保险公司、财富管理公司、RIAs等客户群体及企业衍生品领域；
财富管理：客户资产1.9万亿美元，专注超高净值个人、家族办公室等，长期基于费用的资金流入年增速6%，收入复合年增长率11%；目标平台上每年长期基于费用的净资金流入达到5%，扩大全球顾问和内容专家团队，加强另类投资产品。
研发投入与成果
推出“One Goldman Sachs 3.0”运营模式，以AI推动流程优化，从六个易于变革的工作流程入手，评估效率机会并投资重新设计；
加强数字产品和客户体验，利用高盛召集力提升思想领导力参与。
运营效率
融资结构优化：存款增长至5010亿美元（占总融资40%），银行股本占全公司资产35%（2020年投资者日时为25%）；
资本管理：动态部署资本支持客户活动（并购融资、股票和固定收益融资、超高净值客户贷款），宣布季度股息增至4.5美元（同比增长50%），剩余回购授权320亿。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
投资银行业务：预期活动加速，受益于企业战略重组、AI资本推动、赞助商活动回升（赞助商持1万亿现金及4万亿投资组合价值变现），IPO市场复苏，收购融资相关活动增加；
资产管理和财富管理：实现长期基于费用的净资金流入5%目标，另类投资管理费两位数增长，推动AWM税前利润率提升至30%；
资本部署：继续动态执行回购，优先投资客户业务，增加股息。
中长期战略
全球银行和市场业务：目标整个周期内实现mid teens回报率，扩大轻资本业务，降低资本密集度；
资产管理和财富管理：2030年收费另类管理资产达7500亿，年激励费用10亿目标，成为领先的OCIO经理、独立管理账户平台和保险解决方案提供商；
技术与效率：推进“One Goldman Sachs 3.0”，利用AI提升生产力，重塑运营流程，释放资源投资增长领域；
风险与资本：维持严格风险管理框架，多元化融资渠道，优化资本结构，受益于监管环境变化带来的资本灵活性。
五、问答环节要点
财富管理扩张
问：如何扩大财富管理业务，尤其是非超高净值领域？
答：聚焦超高净值业务（美国领先，欧亚洲有地位），通过增加顾问和资源扩大市场份额；第三方财富渠道（如RIA合作）利用产品制造能力和品牌优势，借助他人分销扩大规模；长期基于费用的资金流入目标5%。
回报率提升
问：通过战略执行，底线回报率提升程度如何？
答：更持久收入增长（受周期影响小），全球银行和市场业务目标mid teens回报率，AWM利润率目标30%将推动整体回报；监管环境变化减少成本负担，释放资本投资增长。
资本市场周期位置
问：2026年资本市场背景与2021年比较？
答：2021年非上限，2026年并购和资本市场活动可能强劲（基本情景接近2021年咨询交易量，乐观情景领先），IPO业务仍低于长期平均但将回升，赞助商活动和大型私人公司上市驱动增长。
资本返还
问：回购适合性及2026年规模预期？
答：回购是资本部署重要工具，基于excess资本和资本生成能力，将继续动态执行，长期减少股数以推动每股收益增长。
苹果卡过渡影响
问：过渡后平台运行率及运营费用影响？
答：平台（苹果卡和储蓄计划）全年预计小幅税前亏损；储蓄计划无过渡协议，继续服务现有客户并提供有竞争力利率；运营费用随业务调整优化。
AI与效率提升
问：“One Goldman Sachs 3.0”的具体产出目标？
答：聚焦六个流程优化，提升员工生产力（工具赋能）和运营效率（流程重塑），释放资源投资增长；未来几个季度提供更多指标，目标加速人均收入增长。
代币化与创新
问：代币化领域机会及定位？
答：关注代币化和稳定币，评估监管环境，探索技术对现有业务的扩展/加速及新商业机会；预测市场类似衍生品合约，研究合作可能。
六、总结发言
管理层对2025年第四季度及全年强劲业绩表示满意，战略执行成果显著，包括收入、利润、回报率增长及风险状况改善；
强调2026年市场环境有利，投资银行业务活动加速，资产管理和财富管理增长机会明确，将继续聚焦“One Goldman Sachs”服务体系；
致力于通过“One Goldman Sachs 3.0”提升运营效率，优化资本部署，维持严格风险管理，为客户提供卓越服务，为股东带来强劲回报。