葛兰素史克2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年全年业绩并展望未来战略；参会人员包括首席执行官卢克·米尔斯、全球产品战略总裁尼娜·莫贾斯、ViiV Healthcare首席执行官黛博拉·沃特豪斯、首席科学官托尼·伍德及首席财务官朱莉·布朗；会议时长约1小时，含30分钟演示及问答环节，提醒使用固定汇率（CER）评论业绩。
管理层发言摘要：
卢克·米尔斯（首席执行官）：2025年业绩强劲，销售额增长7%（超320亿英镑），核心营业利润增长11%，每股收益增长12%，现金生成89亿英镑，股息上调至66便士；2026年聚焦三大领域：推动上市产品销量（如Blendrep、Accenture）、加速后期管线资产（肿瘤B7H3/B7H4、MASH领域Effie等）、执行业务发展（如收购食物过敏药物azirapubat）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
销售额：2025年增长7%，超过320亿英镑；
核心营业利润：增长11%；
每股收益：增长12%；
现金流：经营活动现金89亿英镑（若不包括Zantac付款则超100亿英镑），自由现金流40亿英镑（若不包括Zantac则超50亿英镑）；
股息：上调2便士至66便士。
关键驱动因素
销售额增长由专科药物（增长17%）和疫苗业务推动；
核心营业利润增长得益于销售、一般及管理费用（SGA）控制（增长3%）、产品组合向专科药物转型及特许权使用费收入增加（如RSVIP和解、mRNA特许权使用费）；
研发投入增长11%，用于加速关键专科资产开发。
三、业务运营情况
分业务线表现
专科药物：呼吸免疫学和炎症领域增长18%（Benlysta增长22%，Nucala增长15%）；肿瘤领域增长43%（Gympareli增长89%，Ojara增长60%）；HIV领域增长11%（长效注射剂贡献超75%增长，Cabenuva增长42%，Apretude增长62%）；
疫苗：销售额92亿英镑，增长2%（Shingrix增长8%，Bexsero增长16%）；
通用药物（GenMed）：销售额略有下降，Trelegy增长被其他成熟产品抵消。
市场拓展
HIV长效注射剂在美国市场份额领先，转换率超75%；Blendrep已在全球15个市场获批，英国上市进展顺利，美国与18,000名眼科护理专业人员合作；
Shingrix在欧洲、日本增长，中国销售额与2024年持平；Bexsero在美国以外市场占比69%，欧洲因B型脑膜炎爆发需求增加。
研发投入与成果
2025年获5项FDA批准，启动7项关键试验（如COPD的Extensure、MASH的Effie、肿瘤的Valdatanib等）；
管线进展：Extensure（每六个月给药生物制剂）获批，Blenrep（BCMA药物）上市，HIV每六个月治疗方案进入开发，Bepirovirsen（慢性乙型肝炎）III期结果积极。
运营效率
供应链优化及SGA生产力改进，推动毛利率提升40个基点；Zantac和解程序基本完成，总计支付19亿英镑。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
销售额增长3%-5%，核心营业利润及每股收益均增长7%-9%，股息70便士（增长6%）；
专科药物低两位数增长（含HIV中高个位数增长），疫苗和通用药物低个位数下降至稳定；
重点推进Extensure、Blendrep上市，启动10项关键试验（如HIV每四个月治疗III期试验Quattro）。
中长期战略
应对专利到期：通过长效药物（如HIV每六个月方案）和新管线（如B7H3/B7H4 ADC）抵消损失；
业务发展：收购Rapp Therapeutics（食物过敏药物Ozurprobart），补充专科管线；
研发方向：聚焦呼吸、HIV、肿瘤、MASH等领域，利用AI加速开发。
五、问答环节要点
呼吸领域战略
问：COPD和哮喘的研发及商业战略如何细分市场？
答：COPD按患者表型分层（高嗜酸性粒细胞人群用Extensure/Nucala，中等T2人群用长效T slip，低T2人群用IL33），哮喘推动Extensure（每六个月给药）在生物初治患者中的应用，目标提升生物制剂渗透率（当前约25%）。
HIV长效方案
问：每六个月治疗和PrEP III期试验何时启动？对目标市场（TAM）影响如何？
答：每六个月治疗方案IIb期今年启动，2028-2030年上市；PrEP I期今年启动，基于cabotegravir前药快速推进；Q4M治疗/PrEP目标覆盖30%患者，Q6M覆盖50%，显著扩大TAM。
Blenrep上市轨迹
问：Blenrep上市反馈及REMS计划影响？
答：上市初期开户缓慢（需协调眼科护理），英国70%开户患者已覆盖，美国培训18,000名眼科专业人员，REMS计划反馈积极，聚焦社区市场，早期体验良好，预计缓慢增长。
研发资源调整
问：研发人员减少是否为成本节约计划？是否有项目加速？
答：动态调整资源至高回报项目（如B7H3/B7H4 ADC、FGF21、长效T slip），无官方成本节约计划，通过淘汰低前景项目优化投入。
六、总结发言
管理层表示2025年业绩强劲，2026年将继续聚焦执行与运营交付，推动收入增长和管线加速；
长期战略明确：通过专科药物增长、管线创新（如HIV长效方案、肿瘤ADC）及业务发展（如食物过敏领域收购）创造价值；
强调以产品为中心，提升科学勇气和灵活性，持续优化资源配置，为股东和患者创造长期价值。