Hudbay Minerals(正股)2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月12日东部时间上午11:00
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第三季度业绩，会后将进行问答环节；提醒会议内容包含前瞻性信息，存在风险与不确定性，金额单位为美元（除非另有说明）。
管理层发言摘要：
Peter Kukielski（总裁兼CEO）：第三季度公司展现韧性，尽管面临曼尼托巴省野火疏散和秘鲁运营中断，仍维持全年铜和黄金产量指引下限，并第二次改善合并成本指引；强调多元化运营平台优势、成本控制能力及强劲现金流；宣布与三菱达成Copper World项目30%股权合资，三菱初始出资6亿美元，将显著降低公司未来资本支出压力，预计2026年做出项目批准决策，2029年投产。
二、财务业绩分析
核心财务数据
产量：合并铜24,000吨，黄金54,000盎司，白银730,000盎司，锌548吨；因野火和秘鲁中断，产量环比下降。
财务指标：调整后EBITDA 1.43亿美元，经营活动现金流1.14亿美元，扣除非现金营运资本变动前经营现金流7,000万美元；调整后每股净收益0.03美元。
成本：合并现金成本0.42美元/磅，维持性现金成本2.09美元/磅，同比改善，主要得益于秘鲁黄金产量提升抵消曼尼托巴黄金副产品收益下降。
关键驱动因素
业绩下滑原因：曼尼托巴野火导致矿山中断超50%矿石开采量，秘鲁9天生产中断及港口海浪延迟2万吨高金铜精矿装运（价值6,000万美元）；低品位库存处理和磨机维护进一步影响产量。
成本改善原因：各运营点成本控制有效，秘鲁高品位矿石开采提升黄金副产品收益。
三、业务运营情况
分区域业务表现
秘鲁：Constancia矿受社会动荡影响9天停产，10月恢复后产量反弹，10月铜产量达9,000吨、黄金17,000盎司；全年黄金产量预计超指引上限，铜产量维持指引。
曼尼托巴省：野火导致两个月疏散，Lalor矿矿石开采量降50%，黄金品位升9%；New Britannia磨机黄金回收率创纪录92%；全年黄金产量预计略低于指引下限，锌产量因优先黄金生产而低于指引。
不列颠哥伦比亚省：Copper Mountain矿推进SAG 2磨机改造，Q3末SAG 1磨机因衬板磨损维修，Q4 throughput受限；全年铜产量预计低于指引下限，现金成本3.21美元/磅。
项目进展
Copper World：与三菱成立合资公司，获初始资金4.2亿美元（交易完成后）及后续1.8亿美元；可行性研究预计2026年年中完成，2026年决策，2029年投产。
勘探与开发：Snow Lake启动历史最大勘探计划，Talbot矿床钻探证实深部矿化连续性，2026年启动预可行性研究；1901矿床推进巷道开发，目标2027年投产。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
产量：Q4预计秘鲁、曼尼托巴省产量强劲，合并铜和黄金产量接近全年指引下限；不列颠哥伦比亚省因磨机维修Q4产量受影响。
成本：维持全年合并现金成本0.15-0.35美元/磅、维持性现金成本1.85-2.25美元/磅指引。
资本支出：原3.65亿美元维持性资本支出中3,500万美元推迟至2026年，主要与野火和秘鲁中断相关；Copper World 2025年支出1.1亿美元（含额外2,000万美元长周期项目投入）。
中长期战略（2026年后）
Copper World投产后，铜产量预计增长超50%，巩固美洲纯铜生产商地位，产量将均衡分布于加拿大、美国、秘鲁。
持续投资brownfield项目：秘鲁卵石破碎 circuit、曼尼托巴1901矿床、不列颠哥伦比亚省SAG磨机优化，目标提升各矿区产能与回收率。
勘探扩张：Snow Lake区域寻找新anchor矿床，延长矿山寿命；推进Talbot等卫星矿床开发以补充加工产能。
五、问答环节要点
Copper World项目
问：建设决策时间及预建设支出？
答：预计2026年年中完成可行性研究并决策；2025-2026年预 sanction 支出合计1.5亿美元，2025年计划支出1亿美元，2026年上半年5,000万美元，用于长周期设备采购和工程设计。
资本支出与债务
问：2026年维持性资本支出是否为3.65亿+3,500万美元？
答：3,500万美元为2025年推迟支出（含1,500万维持性+2,000万增长性），非新增资本，2026年支出为正常预算，秘鲁因尾矿坝工程可能波动2,000-3,000万美元。
秘鲁业务风险
问：Maria Reina周边非正式采矿是否影响consult previa流程？
答：非正式采矿长期存在，但不构成许可障碍，公司与社区合作良好；秘鲁政治环境为“稳定的不稳定”，官僚流程时间线难预测，但项目推进不受直接影响。
Copper Mountain运营
问：SAG磨机故障是否影响2026年产量指引？
答：SAG 1磨机衬板磨损已修复，正逐步恢复产能，SAG 2磨机贡献部分 throughput；Q4产量略低于Q3，但高品位矿石部分抵消影响；预计2026年年中磨机 throughput 达50,000吨/天，全年铜产量接近指引下限。
六、总结发言
管理层强调，公司凭借多元化资产组合、成本控制能力和强劲现金流，在外部冲击下展现韧性；Copper World合资项目为长期增长奠定基础，投产后将显著提升铜产量占比（预计超70%）；未来将继续优化现有资产、推进勘探与brownfield项目，同时维持低杠杆率，为股东创造价值。<|FCResponseEnd|>