Hess Midstream2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系副总裁Jennifer Gordon主持会议，介绍会议目的为回顾2025年业绩、展望2026年及长期指引；提及收益报告已发布（可在公司网站查看），包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标，差异调节表见收益报告。
管理层发言摘要：
Jonathan C. Stein（首席执行官）：2025年业绩执行强劲，按时按预算完成多年期项目，战略性扩展天然气收集和压缩系统；资本支出将大幅降低（2026年约1.5亿美元，较2025年减少40%，2027-2028年降至每年低于7500万美元），强调利用历史投资产生大量自由现金流，支持股东回报（目标2028年每股A类股5%分配增长）、潜在股票回购及债务偿还。
Michael Chadwick（首席财务官）：将回顾第四季度财务业绩及指引。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年全年：净收入约6.85亿美元，调整后EBITDA 12.38亿美元（同比增长约9%）；
Q4：净收入1.68亿美元（Q3为1.76亿美元），调整后EBITDA 3.09亿美元（Q3为3.21亿美元），调整后EBITDA毛利率约83%（高于75%目标）；
资本支出：Q4约4700万美元；2026年预计1.5亿美元，2027-2028年预计每年低于7500万美元；
现金流与负债：Q4调整后自由现金流约2.08亿美元；年底循环信贷额度已提取余额3.38亿美元。
关键驱动因素
Q4调整后EBITDA下降主要因严重冬季天气导致收入下降、12月恢复缓慢、第三方可中断交易量减少及年度维护；
全年调整后EBITDA增长9%，主要得益于业务稳定运营及成本控制；
资本支出减少推动自由现金流增长，2026年调整后自由现金流预计8.5-9亿美元（中点较2025年增长12%）。
三、业务运营情况
分业务线表现
天然气处理：2025年全年平均4.45亿立方英尺/天，Q4平均4.44亿立方英尺/天（较Q3下降，因天气影响）；
原油终端处理：2025年全年平均12.9万桶/天，Q4平均12.2万桶/天（较Q3下降，因天气影响）；
水收集：2025年全年平均13.1万桶/天，Q4平均12.4万桶/天（较Q3下降，因天气影响）。
市场拓展
第三方业务：预计石油和天然气平均增长率10%，占交易量10%，季度间或有波动；
与雪佛龙合作：支持其巴肯地区20万桶油当量/天的产量目标及优化开发计划，交易量指引与之一致。
运营效率
调整后EBITDA毛利率持续强劲，Q4达83%，高于75%目标；
资本支出显著下降，2026年较2025年减少40%，2027-2028年进一步降至每年低于7500万美元，主要因基础设施建设完成，转向维护及井连接等持续资本需求。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：净收入6.5-7亿美元，调整后EBITDA 12.25-12.75亿美元（中点与2025年基本持平），调整后自由现金流8.5-9亿美元；
战略重点：Q1受冬季天气影响交易量下降，后续按历史季节性预期增长；约95%收入受最低量承诺（MVCs）保护，资本支出约1.5亿美元，资金用于5%年度分配增长、增量股东回报及债务偿还。
中长期战略（至2028年）
增长驱动：天然气交易量增长（占收入75%）、合同年度通胀 escalator（多数系统费率每年上调，部分上限3%）、较低运营及资本支出；
财务目标：调整后EBITDA年化增长5%，调整后自由现金流年化增长约10%，资本支出降至每年低于7500万美元；
资本配置：在满足5%分配增长目标后，超额自由现金流用于增量股东回报和债务偿还，预计产生约10亿美元财务灵活性。
五、问答环节要点
资产负债表与杠杆率
问：是否仍以3倍杠杆率为目标，或瞄准更低水平？
答：计划将分配后部分自由现金流用于偿还债务，预计未来几年杠杆率自然降至3倍以下（因EBITDA增长且不增加债务绝对水平），无特定目标水平，采取平衡策略，兼顾股东回报与资产负债表实力。
第三方前景与雪佛龙产量目标
问：第三方客户活动缩减影响及雪佛龙20万桶/天目标风险？
答：第三方交易量预计平均占10%，前景无变化；雪佛龙重申20万桶/天目标及优化计划，公司交易量、EBITDA增长等指引与之一致，无风险。
长期增长驱动因素与资本支出
问：2028年增长驱动中成本削减的贡献及资本支出最低水平？
答：增长驱动主要为通胀 escalator、天然气增长及资本支出减少（2026年1.5亿，2027-2028年约7500万美元或更低）；成本削减非主要因素，资本支出下降因基础设施建设完成，仅需持续维护及井连接资本。
天气影响与恢复
问：当前天气影响现场情况及恢复预期？
答：主要受极端寒冷天气影响（非电力中断），Q1交易量下降，随天气好转及进入二、三季度，交易量将按季节性增长；95% MVC覆盖率提供下行保护。
六、总结发言
管理层强调2026年资本支出大幅降低，自由现金流显著增长，支持股东回报（5%分配增长）、增量回购及债务偿还；
与雪佛龙合作稳定，其20万桶/天产量目标及优化计划为业务提供支撑，95% MVC收入保护确保稳定性；
长期保持可见性、股东回报与资产负债表实力的独特组合，核心驱动因素（天然气增长、通胀 escalator、低资本支出）支持至2028年调整后自由现金流年化增长约10%。