希尔顿分时度假俱乐部2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明：
介绍会议为希尔顿分时度假公司（HGV）2025年第三季度业绩电话会议，提及电话重播安排及提问方式。
管理层发言摘要：
Mark Wang（总裁兼首席执行官）：强调第三季度实现强劲运营和财务执行，合同销售额增长17%，推动房地产业务盈利能力提升，EBITDA近两位数增长；销售业绩广泛，业主和新买家渠道、各地区均表现强劲；重申全年EBITDA指引，预计实现高个位数合同销售额增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：
合同销售额：9.07亿美元，同比增长17%，创历史新高；
调整后EBITDA：3.02亿美元，剔除报销后利润率24%；
房地产利润：1.78亿美元，利润率27%，同比提升300个基点；
融资业务收入：1.28亿美元，利润7500万美元，利润率59%（剔除摊销后为62%）；
度假村和俱乐部业务收入：1.93亿美元，同比增长8%，利润1.35亿美元，利润率约70%。
资产负债表关键指标、现金流情况：
合并总应收账款：42亿美元，净应收账款（扣除准备金）31亿美元，坏账准备11亿美元（占应收账款余额27%）；
现金及流动性：无限制现金2.15亿美元，循环信贷额度可用额度6.32亿美元，总债务72亿美元（公司债务47亿美元，无追索权债务25亿美元）；
股票回购：本季度回购330万股，金额1.5亿美元，全年目标通过回购向股东返还6亿美元。
关键驱动因素
对营收/利润变动的原因解释（市场、产品、成本、政策等）：
合同销售额增长：得益于MAX会员计划推动业主升级、新买家增长及各地区广泛表现；
成本优化：Blue Green整合实现9400万美元运行率成本协同效应，房地产销售和营销费用占合同销售额比例同比下降300个基点至46%；
融资业务：执行优化计划，证券化率达69%，支撑现金流改善。
三、业务运营情况
分业务线表现
分时度假销售：合同销售额增长17%，TOR（旅游次数）同比增长2%至232,000次，VPG（每旅游收入）增长15%至3900美元，业主和新买家渠道、Legacy和Blue Green业务均贡献增长；
租赁业务：整体受旅游需求支撑，但拉斯维加斯市场因客流量和竞争动态仍疲软；
会员业务：会员总数达722,000名，HGV MAX会员超25万名（含近30,000名原Blue Green会员），过去12个月新增70,000名MAX会员，会员满意度和参与度提升。
市场拓展
区域市场：所有大陆地区VPG实现两位数增长，拉斯维加斯销售团队在市场挑战下推动合同销售额近两位数增长；
套餐销售：连续两季度两位数增长，渠道储备近750,000个套餐，将支持未来旅游流量增长。
研发投入与成果
数字化转型：升级My Explorer聊天框，推出AI驱动个性化工具；推进销售技术和品牌重塑，完成Blue Green销售中心及Bass Pro kiosk品牌整合。
运营效率
库存管理：通过回收库存降低长期投资需求，目标从年3.5-4.5亿美元降至3亿美元，2025年预计库存支出略低于4亿美元；
物业整合：已完成7个Blue Green物业品牌重塑，计划未来三年完成目标物业改造。
四、未来展望及规划
短期目标（下一季度或年度的战略重点与财务预期）
财务预期：维持2025年调整后EBITDA指引11.25亿至11.65亿美元；
战略重点：第四季度旅游流量预计加速增长，推动合同销售额持续增长；继续执行股东回报计划，完成6亿美元股票回购目标。
中长期战略（行业趋势判断、公司定位、投资方向等）
会员增长：聚焦HGV MAX会员拓展，提升会员终身价值；
融资优化：利用ABS市场和8.5亿美元仓库设施，推进融资业务证券化；
成本与效率：目标实现Blue Green整合1亿美元运行率成本协同效应，持续优化房地产销售和营销费用；
库存策略：长期库存投资降至年3亿美元，重点开发夏威夷Kohaku等项目，平衡新旧库存销售。
五、问答环节要点
精炼分析师问答内容及管理层回应
2026年展望与融资业务： 预计旅游流量增长为合同销售额主要驱动，VPG增长贡献减弱；融资业务面临优化计划带来的短期逆风，但受益于投资组合增长和日本市场证券化，利润率有望保持稳定或增长。
VPG增长原因： 15%的VPG增长得益于MAX会员计划推动业主升级、新买家增长及各地区（如拉斯维加斯、奥兰多、夏威夷）广泛表现，MAX会员满意度和参与度提升是关键。
现金流与成本： 2026年现金税预计占EBITDA的13%-16%，库存支出将从2025年的4亿美元逐步降至长期年3亿美元；套餐销售超预期导致本季度额外营销费用700万美元，将在未来旅游转化时体现为EBITDA。
新买家表现： 新买家成交率达2023年Q2以来最高水平，Gen X、千禧一代和Z世代占旅游流量70%，中高净值客户成交率提升，Blue Green和HGV新买家在成交率、VPG等方面无显著差异。
租赁业务改善： 依赖合同销售增长和库存回收降低开发商维护费用，物业品牌化为希尔顿后可提升ADR和降低OTA成本，长期目标实现盈亏平衡。
六、总结发言
管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结：
Mark Wang感谢团队和会员，强调度假村运营团队提供的优质体验；
重申聚焦长期价值创造，通过MAX会员计划、成本优化、库存管理和战略投资推动业务持续增长，致力于为股东返还资本。