赫克拉矿业2025财年三季报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 2025年第三季度（具体日期未提及）

主持人说明：

介绍会议为赫克拉矿业公司2025年第三季度业绩电话会议，提醒参会者问答环节操作方式，随后由投资者关系副总裁迈克·帕金主持开场。

管理层发言摘要：

罗布·克尔克马罗夫（总裁兼首席执行官）：强调公司作为纽约证交所最古老白银公司的134年历史，业务集中于美加主要司法管辖区，拥有同行两倍的平均储量寿命和最低成本优势；当前受益于强劲银价，正通过去杠杆化和项目投资提升股东价值，白银市场预计将因供应短缺和需求增长持续走强。

核心财务数据

营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：

季度营收4100亿美元，净收入1.01亿美元，调整后EBITDA 1.96亿美元，均创历史新高；

矿场收入3.93亿美元，白银占比48%（主要收入来源），黄金37%，基本金属占其余部分；

白银利润率31.57美元/盎司，占实现价格的74%，全部维持成本约11美元/盎司。

资产负债表关键指标、现金流情况：

净杠杆率降至0.3倍（为十多年来最低），较上季度的0.7倍显著改善；

合并自由现金流9000万美元，其中格林斯克里克贡献近7500万美元，卡萨·贝拉迪近3600万美元，幸运星期五1400万美元，基诺山800万美元；

过去12个月调整后EBITDA达5.06亿美元，总债务显著减少。

关键驱动因素

对营收/利润变动的原因解释（市场、产品、成本、政策等）：

营收增长主要受强劲的白银和黄金价格驱动，白银业务贡献核心收入；

成本方面，现金成本因副产品抵免实现负值（如格林斯克里克白银现金成本-8.50美元/盎司）；

去杠杆化措施（全额偿还循环贷款、赎回2.12亿美元债务等）减少年度利息支出1500万美元，提升财务灵活性。

分业务线表现（增长、挑战、调整等）

格林斯克里克： 第三季度白银产量23亿盎司，黄金15,600盎司，销售额1.78亿美元（环比增长46%），自由现金流7075万美元；因业绩强劲，收紧银金生产指引并下调资本支出指引。

幸运星期五： 白银产量130万盎司（磨矿品位提升7%），销售额7420万美元（环比增长15%），自由现金流1350万美元（环比增长近两倍）；地表冷却项目按计划2026年完成，将延长矿山寿命。

基诺山： 连续两季度正自由现金流（本季度830万美元），白银产量近90万盎司（日处理323吨）；因地下开发进度超预期（完成年度计划13%），资本支出指引略超预期，同时收紧生产指引。

卡萨·贝拉迪： 黄金产量25,000盎司（环比降11%，因地下矿石品位下降），现金成本1582美元/盎司，ASIC 1746美元/盎司；基于强劲表现收紧黄金生产指引，正评估2027年后延长生产的方案以填补潜在产量缺口。

市场拓展（区域市场、用户增长、国际化等）

内华达州资产（迈达斯、霍利斯特、奥罗拉）具有历史产量和现有基础设施，勘探潜力显著，计划2026年增加勘探投入，重点推进近矿和棕地勘探。

研发投入与成果（新产品、关键技术、专利等）

暂无信息

运营效率（产能、供应链优化、库存管理等）

所有四个生产矿连续两个季度贡献正自由现金流，基诺山处于产能提升阶段，目标440吨/天；格林斯克里克作为全球顶级银矿，持续高效产出。

短期目标（下一季度或年度的战略重点与财务预期）

继续推进去杠杆化，维持财务灵活性；

基诺山聚焦许可和执行，目标2027年实现商业生产（345-385吨/天），2028年达铭牌产能；

内华达州勘探项目计划2026年增加活动，挖掘资产价值。

中长期战略（行业趋势判断、公司定位、投资方向等）

四大战略支柱：基诺山长期价值创造、持续去杠杆化、资本配置框架（平衡债务减少、增长投资、勘探等）、投资组合合理化；

预计白银供应短缺将持续，公司凭借高白银-黄金收入比和优质资产，有望受益于价格上涨；

1月26日投资者日将详细阐述战略方向，可能包括项目生成、收益协议合作等。

精炼分析师问答内容及管理层回应；

通胀与成本压力： 主要通胀因素为劳动力竞争（需高薪招聘及使用承包商）、部分资本项目进口组件关税；采矿供应、试剂等成本亦受劳动力影响；钻探成本因钻探者薪酬上涨增加，化验周转时间基本正常。

勘探计划： 2026年勘探预算将提升至收入的2%-5%，重点在内华达州（近矿/棕地勘探、利用现有基础设施）、育空地区拉克勒带（绿地勘探）；内华达州资产（迈达斯、霍利斯特、奥罗拉）具有历史产量和勘探潜力，计划加速推进。

基诺山商业生产标准： 需满足五项标准（白银回收率已达标），其余包括主要组件完成、75%工厂产能、主要资本支出完成等，目标2027年实现商业生产。

指引调整： 未提高指引高端主要因部分矿山（如格林斯克里克）存在季度生产波动，第四季度预计产量相对平稳；价格实现强劲受发货时间（季度末发货）和使用领子期权对冲（捕捉上行空间）影响。

管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结；

转型成果显著：运营执行坚实（所有生产资产正现金流）、财务业绩创纪录、资产负债表改善（净杠杆率0.3倍）、具备投资组合选择权；

下一阶段聚焦一致执行、稳定现金流、持续去杠杆化和纪律性资本部署，以重获历史价值溢价；

公司估值具有吸引力，储量寿命、白银敞口、司法管辖区质量领先，预计将为股东持续创造价值。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

迈克·帕金（副总裁 - 战略与投资者关系）

罗布·克尔克马罗夫（总裁兼首席执行官）

拉塞尔·D·劳勒（高级副总裁兼首席财务官）

卡洛斯·阿吉亚尔（高级副总裁兼首席运营官）

库尔特·D·艾伦（副总裁 - 勘探）

海科·伊尔（HC Wainwright & Co）

亚历克斯·特伦蒂耶夫（国家银行金融）

约瑟夫·雷戈尔（罗斯资本伙伴）

感谢您的等待。我叫范，今天将担任你们的会议操作员。现在，我欢迎大家参加赫克拉矿业公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我想将电话转给迈克·帕金，副总裁，战略与投资者关系。

请讲。

谢谢大家，早上好，欢迎参加赫克拉2025年第三季度业绩电话会议。我是迈克·帕金，副总裁，战略与投资者关系。我们昨天发布的收益报告以及今天的演示文稿可在我们的网站上获取。今天参加电话会议的有罗布·克里茨马罗夫，总裁兼首席执行官，拉塞尔·劳勒，高级副总裁兼首席财务官，卡洛斯·阿吉拉尔，高级副总裁兼首席运营官，库尔特·艾伦，副总裁，勘探，以及管理团队的其他成员。在她准备好的发言结束后，我们都将回答问题。

转到幻灯片2的警示声明。管理层今天发表的任何前瞻性陈述均受《私人证券诉讼改革法案》约束，并涉及幻灯片2、我们的收益报告以及我们向SEC提交的10Q文件中所示的风险。这些和其他风险可能导致结果与前瞻性陈述中的预测不同。本次电话会议和相关幻灯片中引用的非GAAP指标在幻灯片或新闻稿中进行了调节。现在我将电话转给罗布。

谢谢迈克，大家早上好。那么，转到幻灯片3，让我首先提醒大家为什么赫克拉在白银行业独树一帜。你知道，作为纽约证券交易所最古老的白银公司，事实上有134年的历史。我们的业务完全集中在美国和加拿大的主要司法管辖区。我们在收入和资源基础上保持同行领先的白银敞口，平均储量寿命是同行的两倍。我们通过对管道的战略投资来建立项目 momentum，并作为同行中成本最低的生产商实现成本卓越。

我必须说，这是令人兴奋的时刻，赫克拉确实在强劲的白银和黄金价格下蓬勃发展。我们正在利用这一势头来加强我们的财务状况，为高回报项目提供资金，并提升股东价值。但我认为前景更加光明。白银面临连续第五年供应短缺，工业需求上升和投资流动预计将在未来几年支撑价格。与大多数同行不同，我们在该行业拥有最有利的白银与黄金收入比率之一，使我们能够利用这种白银优势，为股东创造有意义的价值。

转到幻灯片4，第三季度确实非常出色。让我逐步说明原因。首先，创纪录的业绩。我们本季度取得了创纪录的业绩。我们的收入达到4100亿美元。净收入为1.01亿美元，调整后EBITDA为1.96亿美元。这些不仅仅是数字。它们证明我们的商业模式有效。我们在强劲的市场中捕捉上行空间，而我们的成本状况在疲软的市场中也能维持生产。现在，非常重要的一点是我们的资产负债表转型。净杠杆率从去年同期的1.8倍改善至第三季度的0.3倍。这是在一年内减少了83%。

这是公司的结构性去风险。此次去杠杆包括全额偿还循环贷款，赎回2.12亿美元债务，以及支付欠魁北克投资公司的5000万加元票据。因此，这项去杠杆努力消除了超过1500万美元的年度利息支出。我们已经从资本受限转变为资本灵活。我们的现金流生成非常出色。我们产生了1.48亿美元的经营现金流，而合并自由现金流为9000万美元。关键的一点是，我们的四个生产资产，格林斯克里克、幸运星期五、卡萨·贝拉迪、基诺山，连续第二个季度产生正自由现金流。

这就是运营 momentum。在运营方面，我们的白银产量为460万盎司，比上一季度增长2%。现金成本为每盎司负2.03美元，这得益于强劲的副产品抵免。而全部维持成本为11.01美元。由于这一表现，我们收紧了生产指引并重申了成本指引。高日表面冷却项目按计划推进，预计于2026年上半年完成。格林斯克里克获得了干堆尾矿扩建的武器许可证，这些项目的完成对公司的未来成功至关重要。

因此，总而言之，我们的运营执行得非常好，降低了资产负债表的风险，并建立了财务灵活性。我们所有资产都产生现金，我们有能力投资于增长。这就是转型故事。现在我将电话转给拉塞尔。

谢谢罗布。转到幻灯片六，我想继续强调我们在第三季度取得的强劲财务业绩。我们的矿场收入为3.93亿美元，白银仍然是我们的主要收入来源，占总额的48%，其次是黄金，占37%，基本金属占其余部分。这种白银收入百分比，特别是在我们运营的司法管辖区，使我们在行业中脱颖而出。我们的白银利润率保持强劲，为每盎司31.57美元，占白银实现价格的74%，全部维持成本略高于每盎司11美元。

我们在所有业务中都表现出出色的成本纪律。本季度我们的净杠杆率改善至0.3倍，是十多年来的最低水平，低于第二季度的0.7倍。这反映了我们过去12个月的调整后EBITDA增长至5.06亿美元，以及我们在保持纪律性资本支出的同时大幅减少了未偿还的总债务。最重要的是，我们本季度产生了超过9000万美元的合并自由现金流。格林斯克里克以近7500万美元领先，证明了为什么它仍然是世界上最重要的白银矿之一。

我们继续看到卡萨·贝拉迪的自由现金流拐点，本季度自由现金流接近3600万美元，而幸运星期五增加了1400万美元，基诺山令人印象深刻地贡献了超过800万美元。虽然我们继续提高该资产的产能，但第三季度标志着我们所有生产矿连续第二个季度贡献正自由现金流。如您所见，在当前价格下，我们预计将产生大量现金流。转到幻灯片七，我将介绍我们的资本配置框架，该框架是纪律性和专注的，专注于六个明确的优先事项，每个都有特定的目的。

我们的首要任务是投资于安全和环境卓越。这是不可协商的，是我们一切工作的基础。第二是投资和维持资本。在我们的运营线上，我们目标这些业务的最低回报率为10%至15%。投资于维持资本可保持我们的生产稳定，延长我们的矿山寿命，并以低执行风险产生现金流。第三是我们对增长资本的投资，我们的目标回报率至少为10%至12%。这项投资旨在增加产量并延长矿山寿命。然而，只有当这些投资在保守价格下表现出强劲的经济性时，我们才会进行这些投资。

第四是勘探投资。从历史上看，我们在勘探方面投资不足，但是由于资产负债表的去杠杆化和相关的现金流释放。我们预计在这一领域进一步投资。事实上，展望2026年，我们目前的目标是收入的2%至5%。勘探投资提供不对称的上行空间，尽管我们计划在这一领域增加投资，但我们也将谨慎使用投资者的资金，瞄准最高回报的机会，包括棕地狭窄矿和绿地选择权。第五，我们计划进一步投资于去杠杆化和加强我们的资产负债表。

从纯粹的财务角度来看，我们预计回报率为5%至7%。然而，更重要的是，拥有强大和深思熟虑的资产负债表可以降低风险并提供灵活性。它还允许我们在经济低迷时期维持投资，并在机会出现时抓住机会。最后一个优先事项是股东回报。我们目前支付季度股息，只有在满足运营要求且资产负债表强劲后，才会考虑进一步的股东回报。也就是说，我们对现金流有足够的信心，可以开始考虑这一点。总而言之，这个框架并不复杂。它是关于在保持财务灵活性以应对周期的同时最大化价值。

我们现在正在这个框架下运作，我们看到了更好的价格和更强的现金流。我们将看到我们投资的资本和勘探项目符合上述标准，包括今年剩余时间。现在，我将电话转给卡洛斯。

谢谢拉塞尔。转到幻灯片九，格林斯克里克正在提供我们需要的基石资产——强劲的运营季度，推动强劲的自由现金流生成。第三季度白银产量为23亿盎司，黄金15,600盎司，均与全年指引一致。销售额为1.78亿美元，比上一季度增长46%，受太阳能销量和金属价格上涨的推动。更重要的是，单位经济效益非常出色。现金成本为每盎司负8.50美元，ASIC为每盎司负2.55美元，均由产品抵免吸收。

本季度自由现金流接近7075万美元。基于格林斯克里克今年迄今为止的强劲表现，我们正在收紧白银和黄金生产指引，降低资本支出指引，同时重申成本指引。转到幻灯片十，幸运星期五继续发挥其优势，提供一致的盈利白银。第三季度白银产量为130万盎司，磨矿白银品位提高7%，销售额为7420万美元，增长15%。季度环比自由现金流为1350万美元，几乎是上一季度的三倍，反映出运营 momentum 的改善。

地表冷却项目按计划于2026年完成。这项投资具有战略意义。它打开了通往更深的氢 great 区域的通道，延长了矿山寿命和盈利能力。由于幸运星期五今年迄今为止的强劲表现，我们正在收紧白银生产指引，重申总资本支出指引，并适度提高成本指引。转到幻灯片十一，基诺山我们现在已经连续两个季度实现正自由现金流，这是一个重要的里程碑。边界白银产量接近90万盎司，平均日处理量为323吨。Innoheel 有望实现其2025年白银生产指引。

自由现金流为830万美元，在仍处于 ramp-up 和投资模式时实现正现金生成。我们通过2026年第二季度进行对冲，在这项资本投资期间提供白银价格保护。由于育空能源公司成功修复了水力发电厂，第三季度的可靠性显著提高。这降低了我们一直在管理的关键运营风险，与我们的其他两个主要白银矿一致。基于今年迄今为止的强劲表现，我们正在收紧基诺山的白银生产指引。矿山的资本支出指引预计将略高于我们最初的指引，因为我们在几个关键因素上表现优于预期，包括地下开发，目前已完成全年计划的13%。

转到幻灯片十二，卡萨·贝拉迪交付了另一个稳健的表现，为实现指引奠定了良好基础。大宗产量为25,000盎司，下降11%，原因是工厂地下矿石品位降低，现金成本为每盎司1,582美元，ASIC为每盎司1,746美元。基于今年迄今为止的强劲表现，我们正在收紧卡萨·贝拉迪的黄金生产指引，同时维持我们的现金成本和ASIC指引。该矿2025年的资本支出指引保持不变。公司正在积极评估2027年后延长生产的选项。这些举措可能会减少先前披露的生产缺口，并使卡萨·贝拉迪能够继续作为投资组合的持续现金流贡献者。

现在我将电话转给库尔特。

谢谢卡洛斯。转到幻灯片十三，我们的内华达州资产提供了解锁隐藏价值的机会。我们有三个关键物业，具有显著的历史产量。迈达斯历史上有220万盎司黄金，拥有完全许可的磨坊和尾矿容量。霍利斯特0.5百万黄金当量盎司，在迈达斯的运输距离内，奥罗拉历史上有190万盎司黄金，现场有600吨/天的磨坊。所有物业都有显著的勘探潜力，最小的监管障碍和现有基础设施。我们正在制定全面的内华达州战略，本月晚些时候将发布关于内华达州、基诺山和格林斯克里克的勘探更新，这将阐明我们在内华达州的勘探进展以及明年的计划。

明年您可以期待内华达州的活动水平提高，因为我们努力从这个勘探组合中挖掘价值。现在我将电话转回给罗布。

谢谢库尔特。我对您和您的团队在内华达州所做的工作感到非常兴奋，请继续。我们有四个战略优先事项直接来自我们的转型。第一个是基诺山的长期价值创造，在当前价格甚至更低价格下优先考虑许可和执行。该资产预计在440吨/天的情况下产生重大回报，并具有超出此范围的扩张选择权。第二，继续去杠杆化和加强我们的资产负债表。我们专注于所有资产的自由现金流生成，第三季度我们已经证明，当中间价格得到支持时，我们可以迅速做到这一点。第三，建立资本配置框架，平衡进一步的债务减少、有机增长、投资、勘探和潜在的股东回报。

第四，投资组合合理化，不断评估哪些资产值得更多资本，以及在哪里将非核心资产货币化以获得高回报机会。现在，我将电话转给提问环节。

此时，我想提醒大家，要提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。请将您的问题限制为1个和1个后续问题。我们将暂停片刻以整理问答名单。我们的第一个问题来自海科·伊尔的线路，来自he. Wayne Wright，请讲。

嘿，大家好。非常感谢回答我的问题。你们能听到我说话吗？

我们能听到。

太好了。您想谈谈您在各矿山资产看到的一些通胀因素吗？我假设过去几个季度的影响有所减弱，但也许只是谈谈一些投入或设备或招聘，无论什么。我们仍然看到通胀影响，还有一些供应链瓶颈。

早上好，海科，我是拉塞尔。我来回答这个问题，卡洛斯，也请你补充。但我想说，我们可能看到的最大通胀因素，或者说我们看到的最大成本压力，是我们看到的金属价格环境。显然，劳动力竞争存在，因此我们必须在支付劳动力方面具有竞争力，而且，你知道，填补职位和寻找，你知道，我们无法填补的职位。我们不得不聘请承包商来填补这些职位。这是一个，你知道，我们已经面临了相当长一段时间的挑战。

只是，你知道，随着价格上涨，你会看到这种情况加剧。但除此之外，从纯粹的通胀角度来看，我们，你知道，我想说影响如你所说相对温和。但我们确实看到一些关税成本，当我们考虑资本项目时，也许有些组件我们必须进口，因此我们会看到这些类型项目的潜在关税。我们试图将其最小化。对吧。我们试图在我们正在寻找的组件质量上找到最具竞争力的报价。

但也有一点。卡洛斯，你有什么要补充的吗？

是的，有一点，你知道，与采矿供应和试剂有关，你知道，空气流动。你知道，这主要是，你知道，所有这些都与劳动力顾问和劳动力有关。

我有一个不同的后续问题，但现在你让我好奇了。我的意思是你在勘探上花费了近900万美元。我想是880万美元。你看到与钻探相关的劳动力成本以及获取化验结果的时间有什么变化吗？有任何积极或消极的变化吗？

是的，我是库尔特。你知道，我们确实看到钻探成本有所增加。这实际上与劳动力、钻探者和钻探助手有关。关于化验，周转时间有些正常。当然，你知道，每年的这个时候，随着人们将夏季采样项目送入化验实验室，情况开始变得有些紧张。

但没有几年前那么糟糕。

酷。我会回到队列中。谢谢。

谢谢，安妮卡。

我们的下一个问题来自国家银行的亚历克斯·特伦·图的线路。请讲。

嘿，早上好，伙计们，恭喜又一个出色的季度。我有两个问题。第一个，我想你最后关于大约一个月左右提供勘探和项目更新的评论。这可能有点，你知道，可能要等那个，但我还是要问。我的意思是，显然你的资产负债表有了很大改善，你的现金流前景也有所改善。所以，当谈到明年的到期和你感到兴奋的项目时，你能给我们任何关于你在哪里的感觉，你知道，你在想什么吗？你知道，利比，你也获得了开始进行一些勘探的许可。

你可能需要在这里好好提一下内华达州。我只是想更好地了解我们能期待什么。然后我的第二个问题，你知道，基诺山再次连续第二个季度，你们似乎取得了相当不错的进展。你能提醒我，你需要看到哪些指标才能让那个矿，那个项目被宣布为商业项目吗？

当然。我会从勘探开始，然后我会交给库尔特来填补更多细节。所以我们将大幅增加内华达州的勘探预算。事实上，我们已经将其增加到超出今年的起始预算。我对我们在那里获得的结果感到非常兴奋。我们还有很多休眠项目，我们希望重新启动。比如育空地区的拉克勒带目标。这是未开发的地区，有露头的铁帽，所以我们需要在那里取得一些进展，然后显然是我们的近矿勘探，我们继续进行资源扩展钻探并寻求新发现。

你能填补一些更多的空白吗？

是的。明年我们真的计划首先专注于近矿和棕地。这将获得明年预算的最大部分。然后我们也将进行比过去更多的绿地勘探和早期勘探，明年将启动一个生成勘探计划。你知道，我们有一些非常好的目标，我们有一些非常好的物业组合。如罗布所说，拉克拉地区非常适合发现，我们期待着在那里度过夏天进行基本的实地考察工作。

然后是内华达州。继续，罗布。

对不起。

内华达州我真的很兴奋。你知道，就像我们谈到的，我们有基础设施，在许可方面要求最低。所以在我看来，这可能是我们矿场以外的勘探项目中更快进入生产的途径，目前的矿场运营区域。

是的，不，那很好。是的，请继续。

是的，对不起，是的，如果我可以补充的话，库尔特提到了一个非常重要的点，那就是我们正在增加我们的项目生成努力。我的意思是，你知道，进入赫克拉，我的一个观察是，我们通常坚持我们的本行。我们坚持我们现有的矿场，并将所有勘探重点放在那里。我谈到了投资组合合理化，我们将出售和剥离一些项目。但我们需要替换它们。因此，项目生成是一项重要技能。我们还需要变得更商业化，并创建一系列选项。

所以你知道，未来期待我们在其他公司的物业上签订收益协议。所以这是关于基诺山的勘探。对于商业生产，我们为商业生产制定了五个标准，老实说，我们现在真的只达到了一个，即白银回收率，其他所有，主要组件的完成达到75%的工厂产能，完成主要资本支出，所有这些都还在前面。所以我们目前的 ramp-up 计划真的让我们在2027年左右达到商业生产，大约345至385吨/天。

然后下一年2028年，我们朝着铭牌吞吐量迈进。这是假设我们获得育空监管机构的排水批准。所以总结一下，称2027年为商业生产，2028年为全面铭牌生产。

好的，那太好了。显然，明年勘探方面有很多令人兴奋的事情。期待着。

谢谢亚历克斯。

再次，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。我们的下一个问题来自罗斯资本的约瑟夫·雷格尔的线路。请讲。

嘿，伙计们，谢谢回答问题。我有一个关于你们指引的问题。你知道，显然提高低端是很好的，但如果我看看格林克里克的黄金产量，幸运星期五的白银和卡萨的黄金产量，第四季度你必须有一个相当疲软的季度才能不超过高端。所以我想知道这只是公司政策不提高指引的高端，还是你们在季度期间有一些预期的停机时间或其他事情，或者更低的品位，你知道，只是帮我弄清楚如何在高端范围内。

乔，乔，我是拉塞尔。我会回答这个问题，但你知道我的同事，你知道，他们也会插话。你知道，如果你去看看我们的收益报告中过去五个订单的生产情况，你知道，你会看到例如格林街确实有一个会变化的生产概况，对吧？所以你知道，去年第三季度，去年第四季度我们不到200万盎司。我认为指引可能会告诉你，我们可能会在第四季度看到格林克里克大约200万盎司左右的季度。

我认为，你知道，当我们考虑我们的指引时，我们尽量不按季度指引，但我们也知道我们只剩下1/4了。你知道，这就是模型说我们会进入的地方。

好的，但这是公平的。然后看看你们本季度非常强劲的价格实现，我的意思是，通常会有一些波动，但本季度异常强劲。是否有什么特定原因导致了这一点，只是发货时间？你是否有更多的季度末发货和季度初发货，这就是加权价格远远高于现货的原因？或者还有其他我遗漏的事情？

我会，我会再次插话。这里有两个因素。一个是你提到的时间。格林克里克，你知道，显然是我们最大的白银生产商。他们每月发货一次，你知道，他们倾向于在季度末发货，当你看到整个季度的价格变化时，它在季度末上涨，这显然加权了我们季度末的销售。这是一部分。另一件事是。我有Anvida Mishra在这里，她是我们的财务主管。你们都认识她，因为她最近做了IR，你知道，随着白银动态的变化，我们看到了更多的上行潜力，我会说我们实际上开始在临时对冲中使用更多的领子期权。这让我们获得了上行空间。

所以我会说这是这两个因素。

好的，这很有帮助。我会转交。

谢谢，杰西。

再次，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。没有更多问题。我现在将电话转回给罗布·克里希马罗夫，总裁兼首席执行官致闭幕词。

谢谢，丹。所以让我总结一下。我们进入2025年有一个明确的使命，那就是将赫克拉从一个现金受限的运营商转变为一个财务灵活的公司，可以追求创造价值的机会。我认为我们的结果清楚地表明我们已经执行了该计划。真的，我想强调四件事：首先，运营执行是坚实的。我们所有四个生产资产本季度都产生了正自由现金流。格林斯克里克和幸运星期五的表现符合我们的预期。卡萨·贝拉迪正在跟踪成本改善，基诺山已经实现连续两个季度盈利，并正在提升至我们的下一个生产目标，440吨/天。

其次，创纪录的财务表现，季度收入、净收入和调整后EBITDA均创历史新高。我们没有将去杠杆化留给机会。我们将运营现金生成与战略资本部署相结合，全额偿还循环贷款，赎回2.12亿美元债务，并从自由现金流中全额偿还到期的IQ票据。在这样做的过程中，我们在一个季度内将杠杆率从0.7倍降至0.3倍。所以这是纪律性的资本

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