哈雷戴维森2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望未来战略；提及会议内容包含前瞻性陈述，风险因素已在收益发布及SEC文件中披露。
管理层发言摘要：
Artie Starrs（总裁兼首席执行官）：2025年为充满挑战的一年，部分压力源于宏观环境，部分需内部解决；当前重点为稳定业务（恢复经销商信心、平衡批发与零售需求）、重置库存（尤其是北美旅行车库存），并计划在2026年5月公布新战略计划；强调优先事项包括提高经销商盈利能力、重燃品牌势头、降低成本。
Jonathan Root（首席财务与商业官）：概述第四季度及全年财务业绩，提及HDFS交易对财务结构的影响，以及2026年财务展望。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：
合并收入：同比下降28%；
合并运营亏损：3.61亿美元（2024年同期亏损1.93亿美元）；
每股收益：亏损2.44美元（2024年同期亏损0.93美元）；
HDMC（摩托车业务）收入：3.79亿美元（同比下降10%），运营亏损2.6亿美元；
HDFS（金融服务）收入：1.06亿美元（同比下降59%），运营亏损8200万美元；
Livewire（电动摩托车）运营亏损：1800万美元（同比减少800万美元）。
全年（2025年）：
合并收入：45亿美元（同比下降14%）；
合并运营收入：3.87亿美元（2024年为4.17亿美元）；
每股收益：2.78美元（2024年为3.44美元）；
HDMC收入：36亿美元（同比下降13%），运营亏损2900万美元（2024年运营收入2.78亿美元）；
HDFS运营收入：4.9亿美元（创纪录，2024年为2.48亿美元）；
运营现金流：5.69亿美元（2024年为10.64亿美元）；
期末现金及等价物：31亿美元（同比增加15亿美元）。
关键驱动因素
收入下降主要因HDMC批发量下降（全年发货12.5万辆，同比降16%）、HDFS贷款应收款出售及收益率下降；
亏损扩大源于关税成本增加（全年新增关税成本6700万美元）、运营杠杆下降（产量低于批发量）、HDFS交易相关负债管理成本（第四季度7300万美元）；
Livewire亏损收窄得益于销量增长（电动摩托车销量增7%）及成本控制。
三、业务运营情况
分业务线表现
全球新摩托车零售：第四季度25287辆（同比降1%），全年同比降12%；
北美：第四季度零售增长5%（美国增6%，加拿大降7%），全年降13%；旅行车增长6%，低价运动摩托车增长33%；
国际：第四季度零售降10%；欧洲、中东和非洲降24%（受宏观经济拖累），亚太降1%（中国疲软，日本及新兴市场增长），拉丁美洲增10%（巴西、墨西哥增长）。
库存管理：全球经销商库存较2024年底降17%（超10%目标），北美降16%，国际降20%；重点解决北美旅行车库存过剩问题，通过促销加速去库存。
市场拓展
北美：零售增长主要依赖旅行车促销及低价运动车型更新定价；
拉丁美洲：巴西、墨西哥市场增长驱动区域业绩；
欧洲、中东和非洲：宏观经济压力导致零售疲软，各车型系列表现不佳。
研发投入与成果
Livewire：S4 Honcho车型计划2026年春季生产，聚焦电动摩托车细分市场，保持美国50马力以上公路电动摩托车零售第一位置。
运营效率
成本审查：对成本基础和运营费用进行端到端审查，预计2027年及以后实现至少1.5亿美元年度运行率节省（不含Livewire）；
HDFS转型：完成与KKR和PIMCO的战略合作伙伴关系，转为资本轻型去风险模式，贷款资产总额同比降74%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
零售与批发量：预计均为130000-135000辆，保持一对一关系；
财务预期：
HDMC运营收入：1000万美元至亏损4000万美元（受产量低于批发量、关税成本增加影响）；
HDFS运营收入：4500万-6000万美元（资本轻型模式下短期收益调整）；
Livewire运营亏损：7000万-8000万美元；
产品计划：推出26款新车型，包括重新设计的三轮车、长途旅行车及更实惠车型系列。
中长期战略
计划2026年5月公布详细战略，重点包括：提高经销商盈利能力、重燃品牌势头（优化品牌宣传、强化定制业务）、降低成本（1.5亿美元年度节省）；
HDFS长期目标：通过资本轻型模式重建资产基础，提升净资产收益率；
Livewire：聚焦S4 Honcho车型上市，扩大网络并节省成本。
五、问答环节要点
HDFS长期盈利能力
问：HDFS 2026年运营收入预期（4500万-6000万美元）仅为历史水平一半，长期盈利能力如何？
答：长期（2.5-3年）HDFS标准化收入预计为当前中点的三倍，需时间重建零售资产及批发水平，当前因库存低、销量谨慎导致短期压力。
批发节奏与库存
问：2026年批发增长节奏及年底库存预期？
答：批发节奏后移，Q1略降，Q2回升，Q4增长空间大；库存聚焦健康水平，重点消化25款旅行车库存，对26款新车型推出有信心。
零售预期与Livewire投入
问：2026年全球零售持平的驱动因素？对Livewire亏损的容忍度？
答：零售增长依赖旅行车促销、新车型（三轮车、限量版）及价格调整；Livewire已获7500万美元定期贷款，正寻求外部资金，2026年亏损预期7000万-8000万美元。
成本节省与利润率潜力
问：1.5亿美元年度节省是否覆盖各部门？摩托公司长期利润率能否回升至高位数？
答：节省仅覆盖摩托公司和HDFS，2027年起实现年度化；摩托公司当前业绩未反映潜力，长期利润率计划5月披露。
新旧车价格差距
问：促销是否缩小新旧车价格差距？
答：当前促销（利率援助、客户现金等）帮助缩小差距，二手车价值稳定回升，核心车型二手市场表现为产品开发提供参考。
六、总结发言
管理层表示2025年为转型期，正通过库存管理、经销商支持、成本控制等措施稳定业务；
强调2026年为关键转型年，将在5月公布详细战略计划，聚焦重建长期盈利能力；
对品牌、经销商网络及社区充满信心，致力于通过产品创新、成本优化及资本配置实现可持续增长。