亨利香恩服务2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的： 讨论公司在不同地区的宏观环境变化、业务表现、未来战略及市场趋势等议题。
管理层发言摘要：
Ronald N. South（首席财务官）：分析美国降息对牙科设备销售及新诊所建设的影响，指出DSO（牙科服务组织）在利率下降背景下可能加速新建诊所，从而带动设备销售和市场扩张。
Graham Stanley（投资者关系副总裁）：提到国际业务尤其是欧洲大陆市场有所回升，因18-24个月前的能源价格上涨影响已年化，业务轨迹呈小幅上升趋势。
二、财务业绩分析
核心财务数据
暂无信息
关键驱动因素
利率下降：可能推动设备销售增长，尤其是大额设备融资需求增加；降低DSO投资回报率门槛，加速新建诊所建设，带动相关设备销售及商品销售市场扩张。
促销活动：第二季度的促销活动在7月开始显现效果，通过吸引低 volume 客户承诺长期采购以提高钱包份额，可能促进销售增长。
成本优化：价值创造项目（如后台职能整合、离岸外包）及历史重组措施有望实现成本削减，2025年底预计实现约1亿美元年度运行率节省，且存在增量成本优化机会。
三、业务运营情况
分业务线表现
牙科业务：
患者流量保持稳定，是商品销售的重要指标；DSO新建诊所可能增加，带动设备销售及市场扩张。
种植牙业务：价值型种植牙增长强劲，主要受益于DSO客户中全科医生（GP）参与简单种植牙手术的增加；高端种植牙市场相对持平，主要由口腔外科医生使用于复杂手术。
国际业务：欧洲大陆市场回升，能源价格上涨影响消退，业务轨迹小幅上升。
医疗业务：
流感疫苗是主要疫苗产品，预计需求正常，通过医生渠道销售，受医生建议影响大；COVID疫苗销售少、利润低。
家庭医疗业务规模约4亿美元，增长速度快于其他业务，从急性护理向替代护理环境的转变持续。
技术业务：
核心产品（Dentrix本地部署系统、Dentrix Ascend云系统）增长达8%-12%；部分外围产品（如患者体验模块、Dental Plans）增长停滞拉低整体部门增长。
通过削减非增长产品的支持成本，提高了部门盈利能力，第二季度营业收入增长超30%。
市场拓展：DSO客户通过培训认证全科医生，使其参与简单种植牙手术，扩大了价值型种植牙的目标市场。
运营效率：通过增加经验丰富的现场销售顾问，与促销活动结合，提高低 volume 客户的钱包份额及留存率；技术业务通过精简运营提升盈利能力。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：EPS增长需考虑宏观因素（利率、失业率）、市场增长率（牙科、医疗、专业技术）及价值创造项目的收益（部分于2026年开始体现，持续至2027年）。
成本优化：推进后台职能整合、离岸外包等价值创造项目，预计长期实现成本节省，第三季度电话会议可能披露节省范围。
中长期战略
牙科业务：把握利率下降机遇，推动DSO新建诊所及设备销售增长，扩大市场规模。
技术业务：完成外围品牌整合，期望整体增长回归8%-12%的长期目标。
资本部署：保持并购机会主义策略，同时利用股票回购（7.5亿美元计划）优化资本结构，尤其在股价被低估时。
五、问答环节要点
宏观环境与DSO
问：降息是否已促使DSO增加新建诊所？
答：目前更多是预测，通过跟踪诊所设计服务增长（截至7月每月同比两位数增长，6月恢复增长）间接反映潜在趋势，利率下降降低DSO投资门槛，预计将推动新建诊所。
促销活动与客户留存
问：第二季度促销新增客户的留存率是否符合预期？
答：促销活动通过客户承诺采购期（6-12个月）及现场销售顾问服务，旨在将间歇性客户转化为长期客户，目前进展符合预期，但无法100%留存。
2026年EPS增长驱动因素
问：实现8%以上EPS增长需哪些条件？
答：需考虑宏观因素（利率、失业率）、市场增长率、价值创造项目收益及实现时间，将在评估后确定2026年指导。
成本优化与KKR Capstone建议
问：成本削减机会规模是否变化？第三季度有何更新？
答：当前价值创造项目是历史重组（2025年底预计节省1亿美元）的增量，聚焦跨业务资源共享（含离岸外包），第三季度可能披露长期节省范围。
关税与产品策略
问：关税导致的价格上涨是否普遍？能否推动客户转向自有品牌？
答：关税对自有品牌（作为进口商）及供应商（转嫁成本）均有影响，需平衡价格竞争力；通过广泛产品组合引导客户转向价格更优替代品，包括自有品牌。
种植牙市场与全科医生参与
问：获得认证的全科医生数量增长对价值型种植牙的推动？
答：全科医生主要参与简单种植牙手术，是价值型种植牙增长的重要驱动，DSO客户中该群体增长显著，但缺乏具体市场数据。
毛利率驱动因素
问：下半年毛利率与上半年相比的驱动因素及水平？
答：预计分销毛利率稳定，得益于手套价格稳定、促销活动回归正常水平；产品组合（如高毛利诊所过渡业务的交易波动）也会影响毛利率。
疫苗需求
问：2025年流感及COVID疫苗需求预期？
答：流感疫苗需求预计正常，通过医生渠道销售；COVID疫苗销售少、利润低，需求影响小。
技术业务增长
问：技术业务如何回归8%-12%增长？
答：核心产品已达目标增长，需完成外围品牌整合，解决部分产品增长停滞问题，同时通过成本控制提升盈利。
资本部署
问：未来资本配置是否更倾向回购而非并购？
答：并购策略仍为机会主义，同时利用7.5亿美元回购计划，在缺乏并购机会时增加回购，尤其股价低估时。
六、总结发言
管理层表示将持续关注宏观环境（利率、失业率）对业务的影响，把握DSO新建诊所机遇，推动牙科及相关设备销售增长。
强调成本优化（价值创造项目）和资本效率（股票回购与机会主义并购）的重要性，以提升盈利能力和股东回报。
各业务线聚焦核心产品增长，技术业务通过整合品牌和成本控制改善盈利，医疗业务关注流感疫苗需求及家庭医疗业务增长。
长期致力于实现各业务线（尤其是技术业务）的目标增长，通过市场扩张、产品优化和运营效率提升驱动公司整体发展。