好时2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
会议目的为好时公司2025年第四季度财报问答环节，提醒参会者会议正在录制，可能包含前瞻性陈述及非公认会计原则财务指标，相关风险提示及调节表已在新闻稿中披露。
管理层发言摘要：
Kirk Tanner（首席执行官）：表彰团队2020年成就，强调在可可通胀和宏观波动挑战下加强了市场地位并以 momentum 结束年度；2026年预计净销售额增长4%至5%，收益显著复苏，计划投资创新、品牌建设以推动增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
暂无具体Q4及全年营收、净利润、每股收益等数据披露；
2026年财务预期：净销售额预计增长4%-5%，毛利率预计41%（较2025年显著复苏，但仍低于历史水平）。
关键驱动因素
毛利率上行：第四季度毛利率超预期，主要受销量杠杆及关税成本节约推动（部分关税节约来自供应商材料关税低于预期）；
成本压力：2025年定价未完全覆盖2026年可可成本通胀，2026年仍处于收益复苏阶段；
大宗商品影响：可可价格下跌降低未来定价压力，2026年对冲水平高于当前市场价格，2027年或有进一步通缩空间。
三、业务运营情况
分业务线表现
咸味零食业务：第四季度有机增长18%，实现两位数销量增长，SkinnyPop、DOT pretzels等品牌表现强劲，客户因周转率奖励货架空间；
糖果业务：核心品牌好时（Hershey's）和Reese's启动八年来首次大规模营销活动，Recess Oreo等创新产品持续贡献增长；
国际业务：预计2026年低个位数销售增长，加拿大、墨西哥、巴西、英国等核心市场获得份额，聚焦高端市场及大品牌投资。
市场拓展
美国市场：75%产品价格低于4美元，保持可负担性，通过文化时刻（如奥运会、NCAA四强赛、国家250周年纪念）激活品牌；
国际市场：优化上市策略，精简核心市场，关注盈利能力恢复。
研发投入与成果
投资蛋白质、纤维等功能性零食研发，One Bar、fulfill等品牌持续增长；
2026年计划推出多项创新，覆盖糖果、巧克力及咸味产品组合，3月投资者日将披露详细管道。
运营效率
供应链优化：关税成本节约部分来自库存中关税释放及供应商材料关税低于预期；
库存管理：第一季度仍面临高成本库存及关税影响，第二季度毛利率预计出现拐点。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务目标：净销售额增长4%-5%，每股收益增长30%-35%，毛利率恢复至41%；
战略重点：广告投入两位数增长，强化好时、Reese's等核心品牌营销，推动创新及店内激活，应对SNAP政策变化等宏观挑战。
中长期战略（2027年及以后）
利润率恢复：受益于可可价格通缩，2027年毛利率有望向历史水平进一步提升；
增长方向：聚焦功能性零食（蛋白质、纤维）、国际市场扩张、品牌现代化，3月投资者日将详细披露长期增长计划。
五、问答环节要点
可可价格与定价策略
问：大宗商品价格下跌是否引发价格通缩风险？
答：美国糖果市场品牌差异化高、自有品牌占比低，定价以消费者需求为基础，75%产品价格低于4美元，2025年定价未完全覆盖2026年成本通胀，当前无通缩计划。
毛利率恢复路径
问：2026年毛利率41%，2027年能否继续回升至历史水平？
答：2026年毛利率受高成本库存及关税影响，第二季度出现拐点；2027年可可对冲价格低于当前市场，叠加供应链效率提升，有望进一步恢复。
销量与弹性
问：弹性好于预期的原因及未来计划？
答：当前弹性约0.8，优于初始预期，归因于品牌力及可负担性；2026年计划通过创新、媒体投入推动需求，目标实现价格与销量平衡增长。
宏观政策影响（SNAP）
问：SNAP政策变化对业务的影响？
答：12个州中仅2个州对糖果实施SNAP豁免，已纳入2026年展望，通过便利渠道、可负担价格点及包装优化应对，目前影响可控。
国际业务与竞争
问：欧洲市场价格弹性差于美国的原因？
答：美国市场品牌差异化高、主流价格带可负担，欧洲市场自有品牌占比高、偏向高端，且好时国际业务规模较小，弹性相对较高。
六、总结发言
管理层强调2026年是“下一代增长的第一章”，将通过品牌投资、创新及供应链优化推动可持续增长；
3月投资者日将详细披露长期战略，包括品牌建设、研发投入、国际市场扩张及股东回报计划；
重申对产品组合韧性及宏观挑战应对能力的信心，目标实现收入与利润的平衡增长。