哈门那2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系副总裁Lisa Stoner主持会议，提醒参会者注意前瞻性陈述风险，提及非GAAP财务指标及调节表已在新闻稿中披露，会议正在录制并将提供回放。
管理层发言摘要：
James Rechtin（总裁兼首席执行官）：对2025年稳健表现满意，强调以消费者为中心的战略，聚焦业务四大驱动因素（产品和体验、临床卓越、高效运营、资本配置）；2025年AEP会员增长约100万（增幅20%），保留率同比提高500个基点，70%新销售额来自竞争对手转换者，预计2026年个人医疗保险（MA）会员增长约25%；计划2028年前释放业务盈利潜力。
Celeste Mellet（首席财务官）：2025年调整后每股收益17.14美元，符合预期；2026年调整后每股收益预计至少9美元（同比下降，受星级逆风影响）；预计2026年个人医疗保险利润率（经星级标准化调整后）翻倍，初步指引假设略低于盈亏平衡点；资本效率提升，支持会员增长及并购。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年调整后每股收益：17.14美元（符合预期，高于初始指引）；
2026年调整后每股收益指引：至少9美元（同比下降，主要受星级逆风影响）；
保险部门福利比率：2025年全年90.4%（略好于指引）；
2026年个人医疗保险利润率：经星级标准化调整后预计翻倍，初步指引假设略低于盈亏平衡点；
2026年星级逆风：个人和团体医疗保险净逆风约35亿美元（扣除合同多样化和提供商抵消后）。
关键驱动因素
2025年业绩：受益于保险和CenterWell部门稳健表现，包含为“医生薪酬调整”预留福利及管理成本投资；
2026年利润率影响因素：星级逆风（35亿美元净逆风）、会员增长带来的运营杠杆、战术性成本削减及转型努力；
资本效率：2024-2026年保费增长40%，法定资本要求增加不到20%，资本效率改善抵消30多亿美元资本需求。
三、业务运营情况
分业务线表现
医疗保险（MA）：2025年AEP增长约100万会员（增幅20%），保留率同比提高500个基点；70%新销售额来自竞争对手转换者，70%来自4星及以上合同，30%来自“回头客”会员；2026年个人MA会员预计增长25%。
医疗补助：覆盖13个州，计划2026年扩展至乔治亚州和德克萨斯州；双重符合资格特殊需求计划（D SNP）会员增长18%（14万新会员）。
CenterWell业务：药房因新会员增长将获顺风，PCO患者及家庭健康量增加，利润率积极。
市场拓展
区域扩展：医疗补助业务持续扩张，新增乔治亚州和德克萨斯州；计划宣布初级保健领域战略收购。
研发投入与成果
暂无信息
运营效率
2026年综合运营成本比率预计显著改善，驱动因素包括会员和收入增长的运营杠杆、战术性成本削减（整合供应商、提前退休计划）及转型努力（外包能力、流程简化、技术自动化）；
入职能力积极：1月投诉同比减少，交易净推荐值（NPS）提高，健康风险评估（HRA）完成率提升。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
个人MA会员增长约25%；
调整后每股收益至少9美元；
个人医疗保险利润率（经星级标准化调整后）翻倍；
综合运营成本比率改善，资本效率提升以支持增长及并购。
中长期战略（至2028年）
释放业务盈利潜力，实现稳定且有吸引力的MA利润率；
资本配置聚焦医疗补助和CenterWell业务增长，推进初级保健战略收购；
临床卓越：恢复至前四分之一星级结果；
转型计划：2028年实现16-20亿美元税前收益改善，通过成本削减、运营杠杆及CenterWell增长驱动。
五、问答环节要点
会员增长与利润率
问：新会员对企业增值的贡献及与现有会员利润率对比？
答：新会员增值包括CenterWell药房、PCO及家庭健康业务增长；新会员与现有会员利润率相当，新会员受星级逆风影响较小（70%在4星及以上计划），但面临收购成本和初期医疗损失率较高问题；现有会员受星级逆风影响更大（多在低于4星合同）。
利润率长期轨迹
问：3-5年新会员利润率进展及2027年星级净收益？
答：新会员利润率首年至次年因营销负荷降低（五年完全消失，首年至次年减少一半）和医疗福利比率改善（2-4年持续提升）显著增长；星级目标为行业前四分之一（75%百分位），具体数值取决于行业表现及政策变化，不影响长期利润率预期。
2026年预期与投资者日差异
问：2026年指引与投资者日预期差异及保守性来源？
答：主要差异在于指引嵌入更高保守性，假设医疗成本趋势（中个位数高端）及药品趋势（低两位数），包含“医生薪酬调整”影响；风险调整因素（MRA）假设保守，整体下调幅度大于典型水平。
基于价值的合同
问：MA会员中基于价值合同比例及2026年变化？
答：约三分之一为全风险，三分之一为其他基于价值，三分之一为非基于价值；新会员加入初期比例略降，随时间回升；与基于价值合作伙伴合作扩大，聚焦改善健康结果。
六、总结发言
管理层对2025年稳健表现满意，强调会员增长信心及以消费者为中心的战略；
致力于实现稳定且有吸引力的利润率，需适应资金环境，确保2028年前释放业务盈利潜力；
感谢65,000名员工为会员和患者的服务，重申对长期发展的信心。