赫氏2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩；强调前瞻性陈述涉及安全港条款，会议内容受版权保护，未经许可不得录制或转播。
管理层发言摘要：
Thomas C. Gentile（总裁兼首席执行官）：商用飞机生产率提升迹象显现，行业前景光明，国际航空运输协会（IATA）数据显示商用飞机积压订单超17,000架，交付短缺5,300架；2025年面临OEM去库存、计划延迟等挑战，但年底商业订单增长，为2026年奠定基础；公司作为垂直整合的先进轻质碳纤维复合材料制造商，有能力满足商业和国防客户需求，专注下一代飞机材料开发。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩：销售额18.94亿美元，调整后每股收益1.76美元，自由现金流1.57亿美元；
第四季度业绩：销售额4.92亿美元（同比增长3.7%）；商业航空销售额2.995亿美元（同比增长7.6%），国防及其他部门销售额1.918亿美元（同比下降1.9%）；
利润率：第四季度毛利率24.6%，调整后营业利润率13.3%（去年同期12.1%）；复合材料部门调整后营业利润率20.5%，工程产品部门11.1%；
现金流与杠杆率：2025年经营活动净现金2.31亿美元，自由现金流1.57亿美元；2025年底净债务与EBITDA之比略低于2.7倍。
关键驱动因素
收入增长：商业航空销售额增长主要得益于A320、787、737及支线飞机销量增加，部分被A350去库存抵消；
成本影响：OEM去库存、计划变更及非核心业务处置（如奥地利工业业务）对业绩有短期影响；成本控制措施（如员工数量减少330人、工厂合理化）支撑利润率；
外汇影响：美元走弱对第四季度营业利润率产生约110个基点负面影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
商业航空：A320、787、737销售额增长，支线飞机销售额同比增长16.1%；A350因持续去库存导致销售额下降；
国防及航天：军用旋翼机、发射器和卫星需求强劲，欧洲战斗机、欧洲直升机项目表现良好；汽车销售额下降及奥地利工业业务剥离导致整体销售额下降。
市场拓展
商用飞机：空客A350生产整合、A320新增两条总装线，波音787产能扩建至每月8架、737生产速度恢复至每月42架，推动行业生产率复苏；
国防市场：美国及全球盟国国防预算增加，公司与主承包商及政府合作，提供轻质复合材料解决方案，强调供应链安全与主权。
研发投入与成果
技术创新：开发下一代飞机先进材料，推动轻质复合材料替代金属；研究自动纤维铺层（提升铺放效率至每小时80-160公斤）、缩短碳纤维固化时间（从12小时至3小时内）、改进无损检测和树脂灌注技术；
生产优化：通过自动化、人工智能驱动工作流程和数字化提升工厂生产力。
运营效率
成本控制：2025年底员工数量较2024年减少330人，利用自然减员和工厂合理化（关闭比利时工厂、调整英国莱斯特工厂业务）精简运营；
库存管理：OEM去库存基本结束，2026年库存周转天数预计下降。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：销售额20-21亿美元，调整后每股收益2.10-2.30美元，自由现金流超过1.95亿美元；
战略重点：推动商用飞机生产率提升，A350预计交付80架、A320中低700架、737中400架、787 90-100架；偿还3.5亿美元循环信贷，杠杆率恢复至1.5-2.0倍目标范围。
中长期战略
行业趋势：商用飞机产量预计2026年恢复至疫情前水平（2018年峰值1,734架），宽体机需数年完全恢复；
增长驱动：OEM达到峰值建造率时，现有合同预计产生5亿美元增量销售额，国防、公务机及支线飞机贡献超2亿美元额外销售额；长期目标利润率回升至18%；
技术方向：持续研发热压罐外技术、连接技术等，降低制造成本，支持下一代飞机复合材料应用。
五、问答环节要点
商业航空增长假设
问：2026年收入增长8%中点中商业航空部分的假设？
答：商业航空增长中低两位数，A350假设交付80架（高于2025年57架），A320中低700架，737中400架，787 90-100架；作为材料供应商，需求预测领先OEM 4-6个月。
增量利润率与成本结构
问：增量利润率约30%的驱动因素及上行空间？
答：增量利润率中30%主要来自经营杠杆（产能利用率提升吸收固定成本）；上行空间取决于商用飞机建造率超预期，如A350、A320等项目速率提升。
股票回购与债务管理
问：2026年现金使用优先级？
答：首要任务是偿还3.5亿美元循环信贷以降低杠杆率至目标范围，之后考虑继续股票回购（剩余授权3.84亿美元）。
下一代飞机复合材料应用
问：新飞机若采用复合材料机翼（无复合材料机身）对shipset价值的影响？
答：现有A320/Max复合材料占比15%，shipset价值约50万美元；若仅机翼复合材料化，占比提升至30%，shipset价值翻倍至100万美元；机身复合材料化（占比50%）则可能达150-220万美元。
国防市场机会
问：导弹、无人机等新国防需求的增长潜力？
答：轻质复合材料对航程、强度关键，新国防市场（如无人机）增长快，公司正加强国防团队以捕捉机会。
六、总结发言
管理层强调2025年为纪律执行年，成功应对计划变更和去库存挑战，年底商业订单增长趋势积极；
2026年商用飞机生产率复苏动力明确，国防市场需求强劲，公司将专注执行速率提升、成本控制及去杠杆；
长期看好行业前景，凭借在商用飞机独家供应地位及国防市场拓展，有望实现持续增长和利润率扩张。