IDEXX实验室2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾IDEXX实验室2025年第四季度及全年财务业绩，并发布2026年财务展望；提醒会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，非GAAP财务指标调节表已在收益报告中提供；要求问答环节每人限一个问题及一次跟进。
管理层发言摘要：
Andrew Emerson（执行副总裁兼首席财务官）：Q4实现两位数收入增长（有机增长12%），CAG诊断经常性收入有机增长10%，创纪录高端仪器安装量（含1900台IDEX INVU DX），EPS 3.08美元（可比增长17%）；全年有机收入增长10%，营业利润率31.6%（可比增长90个基点），EPS 13.08美元（可比增长14%），自由现金流11亿美元，资本支出1.25亿美元，回购12亿美元股票。
Jay Mazelsky（总裁兼首席执行官）：2025年为决定性一年，成功扩展创新（如Imbudx、CancerDX Vel）、扩大国际商业存在，业务模式韧性凸显；人与动物联系加深，老龄化宠物推动诊断需求，商业团队完成关键地区扩张，高端仪器安装基数增长12%（全球近78000台Catalyst），软件生态（如Velo）和诊断成像业务增长强劲。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：有机收入增长12%（报告增长14%），CAG诊断经常性收入有机增长10%，EPS 3.08美元（可比增长17%），毛利率60.3%（可比增长60个基点），营业利润率31.6%（可比增长90个基点）。
全年：有机收入增长10%，CAG诊断经常性收入有机增长8%，EPS 13.08美元（可比增长14%），营业利润率31.6%（可比增长90个基点），自由现金流11亿美元（占净收入100%），资本支出1.25亿美元（约占收入3%），回购12亿美元股票（240万股，平均成本506美元/股），期末总杠杆率0.5倍（净杠杆率0.4倍）。
收入结构：CAG业务有机增长13%，水业务10%，LPD业务4%；全球高端仪器安装基数增长12%（全年安装22500台，含近6400台Invudx）。
关键驱动因素
收入增长：高端仪器安装量增长（Q4 6567台，全年22500台）、耗材增长（Vetlab耗材有机增长15%）、参考实验室增长（有机增长9%）、国际市场扩张（国际CAG诊断经常性收入增长12%）。
利润提升：毛利率改善（耗材增长、参考实验室高毛利抵消仪器收入组合阻力）、运营效率提升（productivity举措）、研发与商业投资聚焦创新（如Invudx、Cancer DX）。
成本与费用：运营费用可比增长10%（反映研发和商业投资），有效税率降低（含基于股票的薪酬税收优惠）。
三、业务运营情况
分业务线表现
CAG业务：Q4有机增长13%，诊断经常性收入有机增长10%（美国9%，国际12%）；美国同店临床就诊量Q4下降1.7%（全年下降1.9%），健康就诊下降3.6%，但诊断频率和利用率提升；快速检测收入有机下降3%（受健康就诊压力及胰脂肪酶向Catalyst载玻片过渡影响）。
水业务：Q4有机增长10%，国际收入两位数增长，美国业务稳健增长。
LPD业务：Q4有机增长4%，得益于美洲地区增长。
参考实验室：Q4有机增长9%，受益于各地区销量增长、净价格提升及Cancer DX等创新（覆盖近6000名客户）。
软件与诊断成像：CAG兽医软件服务和诊断成像收入Q4有机增长13%（经常性收入增长12%），基于云的PIMS经常性收入两位数增长，Velo用户数环比增长40%+。
市场拓展
国际市场：国际CAG诊断经常性收入Q4有机增长12%，高端仪器安装基数两位数增长，商业团队完成德国、英国、澳大利亚等地区扩张，减少客户分配数量以提升互动质量。
用户增长：全球CAG诊断业务客户保留率超90%，软件业务（如EasyVet、EO平台）安装基数两位数增长，多地点诊所和企业客户表现强劲。
研发投入与成果
创新平台：Invudx全年安装近6400台，贡献超7500万美元仪器收入；推出Cancer DX（犬淋巴瘤检测，筛查占比超50%），2026年年中扩展至犬肥大细胞瘤检测，2026年Q1国际推出；Catalyst系列新增胰脂肪酶、皮质醇检测，北美超50%用户12个月内采用胰脂肪酶测试。
技术突破：Invudx推出细针穿刺活检（FNA）能力（初始聚焦肥大细胞瘤检测），AI驱动分析实现快速结果；诊断成像推出低辐射剂量放射成像系统，AI驱动查看器自动临床测量。
运营效率
仪器安装：Q4高端仪器安装6567台（同比增长42%），全年22500台，EVI指标扩大；Invudx每台仪器收入3500-5500美元。
供应链与现金流：自由现金流转化率100%，资本支出控制在收入3%左右，资产负债表稳健（净杠杆率0.4倍）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入：46.32亿-47.2亿美元（报告增长7.6%-9.6%，有机增长7%-9%），CAG诊断经常性收入有机增长8%-10%（中点较2025年提升约100个基点），外汇贡献约60个基点（主要在上半年）。
利润：营业利润率32.0%-32.5%（可比增长30-80个基点），EPS 14.29-14.80美元（可比增长10%-14%）。
运营：高端仪器安装计划5500台MVUDX，自由现金流转化率85%-95%，资本支出1.8亿美元（约占收入4%），股票回购支持流通股减少1%-2%。
第一季度：报告收入增长11.5%-13.5%（有机增长9%-11%），CAG诊断经常性收入增长8.5%-10.5%，营业利润率31.4%-31.9%。
中长期战略
创新驱动：扩展Cancer DX检测panel（如肥大细胞瘤），推进Invudx FNA能力，持续Catalyst检测项目扩展。
市场定位：强化国际市场商业能力，深化诊断与软件生态整合，聚焦兽医诊所数字化转型（垂直SaaS战略）。
投资方向：研发（诊断技术、AI应用）、全球商业扩张、软件平台（如Velo）、诊断成像技术升级。
五、问答环节要点
兽医就诊趋势
问：健康与非健康就诊差异及2026年展望，兽医诊所价格动态？
答：健康就诊受宏观压力（经济 demographics 较低家庭），非健康就诊更具弹性；5岁以上宠物就诊量连续两季度改善（疫情收养宠物老龄化），2026年基线就诊量预计下降约2%；兽医服务通胀缓和，企业诊所关注需求推动，价格目标美国3.5%（略低于2025年）。
耗材增长驱动
问：2026年耗材增长驱动因素、Invudx耗材贡献及转化？
答：驱动因素包括高端仪器安装基数增长（全年12%）、创新检测采用（如Catalyst胰脂肪酶、皮质醇）、利用率提升；Invudx每台仪器收入3500-5500美元，FNA推出将进一步贡献；新/竞争性Catalyst安装强劲（Q4全球1350台，北美360台）。
创新贡献与定价
问：Invudx和Cancer DX的收入贡献，2026年定价策略及客户阻力？
答：Invudx 2025年贡献超7500万美元仪器收入，Cancer DX直接贡献适度（独立测试60美元，panel中15美元），但推动筛查和核心检查采用，长期市场机会约11亿美元；定价与CPI接近，客户接受度高，无显著阻力，2026年回归“volume驱动”增长模式。
国际市场与软件业务
问：2026年国际CAG诊断经常性收入增速，软件（如Velo）对业绩贡献？
答：国际增速略高于美国（诊断使用渗透空间大），商业投资（德国、英国等）和基础设施（参考实验室、本地化系统）支撑增长；软件业务两位数增长，Velo用户数环比增40%+，提升就诊频率、诊断使用和客户沟通，减少未露面情况。
六、总结发言
管理层表示：2025年为IDEXX决定性一年，创新扩展（Invudx、Cancer DX）、国际商业扩张及软件生态建设成效显著，业务模式韧性凸显；
2026年将聚焦有机增长（7%-9%）和利润率提升（32.0%-32.5%），持续推进创新（如肥大细胞瘤检测、Invudx FNA）、国际市场渗透及软件平台（Velo）应用；
强调人与动物联系深化及老龄化宠物趋势，IDEXX通过诊断与数字工具支持兽医诊所提升生产力和患者护理，致力于创造长期价值。