宜瑞安2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望未来战略；提及会议内容包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，非GAAP财务指标已与GAAP指标调节，相关资料可在公司网站投资者板块查阅。
管理层发言摘要：
Noah Weiss（投资者关系副总裁）：介绍参会管理层（总裁兼CEO Jim Zallie、CFO Jim Gray），说明会议议程及资料获取途径，提示前瞻性陈述风险。
Jim Zallie（总裁兼CEO）：尽管全年面临挑战，质地与健康解决方案业务持续强劲，拉丁美洲食品和工业配料业务稳健，推动全年营业收入和每股收益创纪录增长；Argo工厂运营问题正系统性解决，预计2026年业绩逐步改善；战略支柱（推动盈利增长、创新、运营卓越）进展显著，成本竞争力节约超目标，转向长期企业生产力。
Jim Gray（执行副总裁兼CFO）：宣布2026年3月31日退休，感谢团队支持，将由公司启动继任者搜索。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：净销售额18亿美元（同比下降2%）；毛利率24.5%（同比略降）；调整后营业收入2.28亿美元。
全年：净销售额72亿美元（同比下降3%）；毛利润增长2%，毛利率25.3%；调整后营业收入10.28亿美元；调整后稀释每股收益同比增长4.5%；经营活动现金流量9.44亿美元，资本支出4.33亿美元；股票回购2.24亿美元，股息支付2.11亿美元，连续11年增加股息。
关键驱动因素
净销售额下降：Q4受销量下降（4000万美元）和价格组合下降（3900万美元）推动，部分被有利外汇（3600万美元）抵消；全年受价格组合下降（1.44亿美元）和销量下降（7500万美元）推动，部分被有利外汇（800万美元）抵消。
美国和加拿大食品和工业配料部门：Argo工厂运营问题全年影响营业收入约4000万美元，包括产量下降、维护成本上升等；饮料甜味剂行业需求疲软进一步拖累销量。
成本与利润：毛利率提升得益于原材料成本下降、边际销量改善及成本竞争力措施（全年节约5900万美元），部分被制造成本通胀（如天然气、劳动力成本）抵消。
三、业务运营情况
分业务线表现
质地与健康解决方案业务：Q4销量增长4%（连续第七个季度增长），全年营业收入增长16%，营业利润率16.9%（同比提高200多个基点）；清洁标签配料和解决方案为主要增长驱动，亚太和美国加拿大地区清洁标签销量显著增长，解决方案销售增速超部门整体。
拉丁美洲食品和工业配料部门：全年营业收入创纪录（4.93亿美元），利润率21.1%（同比提高140个基点）；墨西哥业务韧性强，通过产能重新配置转向高毛利食品和糖果配料；巴西完成网络优化，关闭Alcantara工厂并扩大Moji Guassu工厂多元醇生产。
美国和加拿大食品和工业配料部门：Q4净销售额下降9%，全年下降7%；Argo工厂运营问题导致库存减少，叠加饮料甜味剂需求疲软；全年营业利润率仍超15.5%。
市场拓展
清洁标签配料：在食品行业持续增长，宜瑞安凭借技术、专利和配方专业知识保持领先地位。
区域市场：墨西哥、巴西等拉丁美洲市场通过业务调整实现高利润率；亚太地区清洁标签配料需求增长。
研发投入与成果
完成印第安纳波利斯淀粉现代化项目，降低改性淀粉生产成本并释放产能。
扩建马里兰州Belkamp混合卓越中心，支持清洁标签植物蛋白、纤维强化、减糖等定制解决方案，潜在年收入增加3000万美元。
蛋白质强化业务全年净销售额增长超40%，产量翻倍，营业亏损改善2000万美元。
减糖taste modulation平台通过与Oubli合作推进，甜蛋白和甜叶菊混合物提升天然甜味质量。
运营效率
实现“成本竞争力”运行率节约5900万美元，超5000万美元目标，通过制造网络优化、规模效应实现采购和销售费用节约。
转向长期企业生产力战略，持续提升运营效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
净销售额：增长低个位数至中个位数，反映销量需求提升。
营业收入：报告和调整后营业收入增长低个位数。
调整后每股收益：11美元至11.80美元（基于6400万至6500万股股数）。
现金流与资本支出：经营活动现金流量8.2亿至9.4亿美元，资本支出4亿至4.4亿美元。
部门展望：质地与健康解决方案业务净销售额和营业收入均增长低至中个位数；拉丁美洲部门净销售额增长低至中个位数，营业利润持平至低个位数增长；美国和加拿大部门净销售额基本持平，营业收入持平；其他业务净销售额增长高个位数，营业收入改善500万至1000万美元。
中长期战略
战略支柱：持续推动盈利增长（聚焦解决方案和清洁标签产品）、创新（开发替代短缺配料、减糖、蛋白质强化等解决方案）、运营卓越（企业生产力提升）。
增长方向：优化产品组合，强化全球网络优势，适应需求变化，专注高价值解决方案。
五、问答环节要点
Argo工厂影响与恢复
问：Q4 Argo影响与销量下降比例？2026年北美部门指引为何持平？
答：Q4销量下降中约三分之二来自Argo，三分之一来自甜味剂需求疲软；Argo全年影响4000万美元（Q4约1600万美元），2026年Q1仍有1000-1500万美元影响，下半年或恢复2000万美元；制造成本通胀（天然气、劳动力）未被定价完全覆盖，故指引持平，长期目标利润率16%-17%。
质地与健康解决方案业务价格组合
问：2026年价格组合不利因素及解决方案业务占比、利润率？
答：Q4利润率同比下降因2024年Q4销售费用一次性收益，实际毛利率提升；解决方案业务占部门收入约40%，毛利率30%-35%（高于部门平均5%）；2026年合同定价略有下降，制造成本通胀或使毛利率持平，长期依赖解决方案和质地提升推动均价增长。
拉丁美洲业务与墨西哥市场
问：拉丁美洲销量变化及墨西哥食品与饮料销售比例？
答：Q4拉丁美洲净销售额增长1%，销量下降3%（主要因酿造辅料），食品和饮料销量正增长；墨西哥食品与饮料销售中，酿造辅料和饮料占比约40%，食品及其他占60%，正通过产能调整转向高毛利食品配料。
2026年资本配置与并购
问：2026年股票回购计划及并购优先级？
答：2026年至少回购1亿美元股票，优先考虑有机增长资本支出（4-4.4亿美元，含8000-1亿美元增长项目），保留战略并购灵活性，资产负债表支持机会捕捉。
长期营业收入增长算法
问：何时回到5%-7%营业收入增长算法水平？
答：2025年面临意外挑战（关税、移民、饮食指南变化），长期战略方向不变，2025年业绩或为重置基础，美国和加拿大部门或在2027-2028年恢复17%-18%利润率，跨周期目标为中高个位数增长，Cagny会议将更新三年展望。
工业淀粉需求与印第安纳波利斯项目
问：工业淀粉需求趋势及印第安纳波利斯项目效益？
答：工业淀粉业务近年表现强劲，下半年销量略疲软，锡达拉皮兹产能扩建项目2026年下半年完成；印第安纳波利斯淀粉现代化项目消除瓶颈、降低成本、释放产能，热电联产项目2026年Q3调试，Q4实现能源节约。
GLP-1影响
问：GLP-1是否影响客户转向现货市场？
答：GLP-1影响尚在监测，蛋白质强化业务受益，2025年收入增长40%，营业亏损改善超2000万美元，2026年合同已满，预计持续增长。
六、总结发言
管理层表示：2025年战略支柱进展显著，质地与健康解决方案业务强劲增长，成本竞争力措施超目标，转向企业生产力；美国和加拿大部门将克服Argo工厂挑战，预计2026年稳步改善；财务状况稳健，经营活动现金流量充足，支持增长投资和股东回报（回购、股息）；2026年将继续聚焦高价值解决方案、创新和运营效率，推动长期可持续增长。