InMode2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，提醒听众会议包含前瞻性陈述，安全港声明适用；建议未收到财报发布稿的听众访问公司网站投资者关系部分。
管理层发言摘要：
Moshe Mizrahy（首席执行官兼董事长）：第四季度表现略超预期，行业面临高利率和美容领域客户需求疲软的持续挑战；公司凭借强大市场地位、临床结果和患者体验保持微创美容治疗市场领导地位；2025年北美业务进行结构调整（任命Michael Denison为北美区总裁，统一为单一组织），预计2026年开始见效；2025年推出二氧化碳激光平台，2026年计划推出皮秒激光及结合Morpheus技术与铒激光的新平台，每年推出两个全新技术平台为长期战略；2026年视为业务稳定年，预计总收入与2025年大致持平。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度收入：1.039亿美元（同比增长6.1%）；
全年收入：3.705亿美元（同比下降6%）；
国际业务：第四季度美国以外销售额4850万美元（占总销售额47%，同比增长38%，主要由欧洲推动）；全年美国以外销售额1.718亿美元（占总销售额46%，同比增长15%）；
毛利率：第四季度GAAP毛利率78%，非GAAP毛利率79%；全年非GAAP毛利率79%；
业务结构：第四季度微创技术平台占总收入76%，全年占78%；全年耗材和服务占收入22%（2024年为20%）；
运营利润率：第四季度GAAP运营利润率25%，非GAAP运营利润率27%（2024年第四季度为32%）；全年GAAP运营利润率23%，非GAAP运营利润率26%（2024年为33%）；
每股收益：第四季度GAAP稀释每股收益0.42美元，非GAAP稀释每股收益0.46美元（2024年第四季度非GAAP为0.42美元）；全年GAAP稀释每股收益1.43美元，非GAAP稀释每股收益1.60美元（2024年非GAAP为1.76美元）；
现金流及现金储备：截至2025年12月31日，现金及现金等价物、有价证券和存款5.553亿美元；第四季度经营活动现金流2270万美元；全年通过股票回购向股东返还1.274亿美元。
关键驱动因素
收入增长主要由国际业务（尤其是欧洲）推动，美国以外销售额占比提升；
耗材和服务收入同比略有增长，反映已安装设备基础的患者活动和使用水平可能开始稳定；
非GAAP运营利润率下降主要归因于销售和营销费用增加；
毛利率受新推出激光产品（外部采购成本较高）及美国对以色列进口产品15%关税影响，预计2026年非GAAP毛利率将降至75%-77%。
三、业务运营情况
分业务线表现
微创技术平台：为核心业务，占全年总收入78%，持续保持市场领先地位；
耗材和服务：收入占比提升至22%（2024年为20%），显示患者治疗活动略有恢复。
市场拓展
国际市场：欧洲第四季度收入创纪录，成为增长主要驱动力；新增阿根廷和泰国子公司（原分销商转为直接运营），在奥地利、比利时、苏格兰、爱尔兰等地区通过现有子公司扩展直接销售；
销售网络：全球拥有超过285名直接销售代表和73家分销商，直接销售占总收入80%（13个子公司控制），分销商占20%。
研发投入与成果
2025年推出二氧化碳激光平台，并扩展产品组合支持联合治疗；
2026年计划推出两款新平台：韩国制造的皮秒激光设备，结合新Morpheus技术与铒激光的设备；
启动干眼症适应症临床研究（双极射频技术），处于510 de novo流程，预计2027年第二季度完成FDA批准；
增加研发投入用于女性健康领域大型临床研究（每项研究200万-400万美元）。
运营效率
北美业务结构优化：合并美国东部、西部和加拿大为单一组织，统一产品线和营销策略；
销售团队细分：按美容和健康领域划分，为Envision平台建立专业销售团队，提升渗透率和销售效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入预期：3.65亿-3.75亿美元（与2025年大致持平）；
非GAAP毛利率：75%-77%；
非GAAP运营收入：8700万-9200万美元；
非GAAP稀释每股收益：1.43-1.48美元；
战略重点：推动新激光产品（皮秒激光、Morpheus与铒激光结合设备）市场推广，通过密集营销活动提升渗透率。
中长期战略
产品创新：坚持每年推出两个全新技术平台，巩固微创美容治疗市场领导地位；
市场拓展：深化国际市场渗透，优化北美业务运营效率，提升直接销售占比；
研发方向：聚焦女性健康、干眼症等新适应症，探索技术协同效应（如射频与激光结合）。
五、问答环节要点
市场改善迹象
问：是否看到市场好转迹象？
答：利率开始下降，租赁套餐利率降低；第四季度手术数量和耗材销售略有增长；欧洲收入增长，为早期稳定迹象，但尚未完全复苏。
战略替代方案
问：关于战略替代方案及Steel Partners收购提议的进展？
答：董事会聘请美国银行评估战略替代方案，认为公司价值被低估；Steel Partners提出以每股18美元收购51%股份，但未启动要约收购，公司未与其沟通。
毛利率指引
问：2026年毛利率指引较低的原因及保守性？
答：新推出激光产品（外部采购成本高）及美国对以色列进口产品15%关税导致毛利率下降；指引保持保守，基于当前市场环境。
激光产品市场潜力
问：激光产品对总可寻址市场的增量贡献？
答：激光是医疗美容行业支柱技术，公司通过引入新一代激光与现有射频技术形成协同效应；但激光市场饱和，价格和利润率低于公司现有产品。
资本配置
问：2026年资本配置优先事项及是否受战略审查影响？
答：董事会正在评估包括战略替代方案在内的资本配置方案，有更新将及时分享。
干眼症适应症进展
问：干眼症适应症临床及FDA批准时间表？
答：采用双极射频技术，处于510 de novo流程，已完成动物安全性测试，预计2026年全年及2027年第一季度进行临床研究，2027年第二季度可能获得FDA批准。
六、总结发言
管理层感谢分析师、股东及全球员工的支持；
指出2025年是充满挑战的一年，公司进行了重大业务调整和结构优化；
强调2026年为业务稳定年，将聚焦产品创新、销售团队优化及市场渗透，期待第一季度再次沟通。