景顺投资2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系主管Greg Catron介绍会议议程，提及新闻稿和演示文稿可在公司网站获取，提示包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，强调唯一授权网络直播位于公司网站。
管理层发言摘要：
Andrew R. Schlossberg（总裁兼首席执行官）：2025年是景顺投资关键里程碑年，重点推进资产负债表重组（赎回15亿美元优先股）、业务转型（混合阿尔法投资平台、出售Intelliflow和印度资产管理业务多数股权、加拿大业务与CI Global Asset Management建立战略合作伙伴关系）、私募市场增长（与Barings和LGT Capital Partners合作）及QQQ ETF现代化改造，强调通过精简业务、提高盈利能力和扩大利润率释放组织价值。
二、财务业绩分析
核心财务数据
管理资产（AUM）：Q4末达2.2万亿美元，环比增长2%，同比增长18%；长期平均管理资产近1.6万亿美元，环比增长8%，同比增长21%。
净收入：Q4为13亿美元，同比增加1.02亿美元，主要由投资管理费用增长及QQQ重新分类推动。
运营利润率：Q4达36.4%，环比提高220个基点，同比提高270个基点。
每股收益：调整后稀释每股收益为0.62美元。
资产负债表：2025年赎回15亿美元优先股，偿还2.4亿美元定期贷款，赎回5亿美元高级票据，杠杆率从2.8倍降至2.2倍（不包括优先股为0.73倍）。
关键驱动因素
收入增长：主要来自更高的平均管理资产及QQQ重新分类，ETF和指数业务收入增长22%，欧洲、中东及非洲和亚太地区合并收入增长13%。
成本管理：运营费用得到良好控制，同比增加3400万美元（主要因员工薪酬增长），混合平台实施成本1300万美元符合预期。
资产负债表优化：赎回优先股减少股息支出8850万美元/年，偿还债务降低杠杆，提升财务灵活性。
三、业务运营情况
分业务线表现
ETF和指数业务：管理资产（不含QQQ）达6300亿美元，Q4净流入近120亿美元，年化有机增长率8%，主动ETF套件扩展至近40只。
基础固定收益：长期净流入22亿美元（含相关ETF和中国产品则近120亿美元），投资级产品受机构青睐，美国SMA平台管理资产达350亿美元，年化有机增长率7%。
中国合资企业（景顺长城）：管理资产1320亿美元，Q4净流入89亿美元（年化有机增长36%），主要由固定收益增强型产品驱动，推出四只新产品。
私募市场：净流入3亿美元，NCREF房地产债务基金管理资产（含杠杆）达47亿美元，2025年CLO发行总额25亿美元，推出欧洲长期投资基金（LTIF）。
基础股票：整体净流出55亿美元（受美国主动管理股票流出及发展中市场基金15亿美元流出影响），但欧洲、中东及非洲和亚太地区有正流入，全球股票收益基金Q4净流入30亿美元。
市场拓展
区域市场：欧洲、中东及非洲和亚太地区合并管理资产近7000亿美元，收入增长13%；中国合资企业受益于客户风险偏好提升及产品创新。
战略合作：与CI Global Asset Management合作转型加拿大业务，出售190亿美元共同基金和ETF业务，保留63只基金（100亿美元AUM）的投资次级顾问角色。
研发投入与成果：暂无信息
运营效率
混合投资平台：Q4实施成本1300万美元，预计2026年底完成，2026年相关成本较2025年增加2500万-3000万美元。
资产负债表管理：通过赎回优先股、偿还债务持续去杠杆，提升资本使用效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：运营费用基础约32亿美元，薪酬比率回到38%-42%范围，有效税率25%-26%，派息率接近60%（含普通股股息和回购）。
战略重点：完成混合平台实施，推进与Barings和LGT Capital Partners的私募市场合作产品推出，增加普通股回购至Q1 4000万美元。
中长期战略
业务方向：聚焦私募市场增长（财富管理和固定缴款渠道），扩大ETF和指数业务规模，深化亚太及欧洲、中东及非洲市场渗透。
资本配置：优先通过运营现金流偿还债务，评估优先股进一步回购机会，有机增长与战略合作伙伴关系结合，谨慎考虑并购。
五、问答环节要点
资本配置与并购
问：优先股回购优先级及并购可能性？
答：优先通过运营现金流偿还债务，2025年已赎回15亿美元优先股（剩余25亿美元），未来将增加普通股回购；并购需契合战略，当前聚焦有机增长及合作伙伴关系（如私募市场合作）。
净收入收益率与费用
问：净收入收益率趋势及2026年费用基准？
答：Q4净收入收益率22.5个基点，期末达22.7个基点（受QQQ重新分类推动），预计趋于稳定；2026年费用起点32亿美元，考虑QQQ营销费用（6000万-1亿美元中点）、混合平台成本增加等因素，全年运营利润率将继续扩张。
私募市场战略
问：私募市场轻资本合作伙伴关系及品牌推广？
答：与Barings（信贷策略）和LGT（多资产产品）合作完善产品线，聚焦美国财富和固定缴款市场，产品由双方共同管理并独家分销，品牌采用“景顺+合作伙伴”联合形式。
中国合资企业前景
问：2026年中国合资企业增长驱动？
答：主要依赖固定收益增强型产品（平衡固定收益与股票敞口），被动ETF业务增长，受益于中国刺激政策、退休改革及贸易紧张局势缓和。
固定缴款渠道牵引力
问：私募市场产品在固定缴款计划中的接受度？
答：美国市场讨论增多，欧洲（如英国）因退休改革牵引力更强，通过与LGT合作聚焦机构市场，长期看好全球固定缴款渠道机会。
六、总结发言
管理层强调2025年通过资产负债表重组、业务转型及战略合作释放组织价值，实现运营杠杆提升和盈利能力增强；
未来将聚焦执行，推动混合平台落地、私募市场产品创新及全球市场渗透，持续优化资产负债表并提高股东资本回报；
依托全球多元化平台（亚太、欧洲、中东及非洲市场优势）和产品广度，应对市场动态，致力于长期可持续增长。