强生2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
由强生投资者关系副总裁Darren Snellgrove主持，会议目的为回顾2025年第四季度及全年业务业绩，并展望2026年财务展望；提醒会议包含前瞻性陈述，相关风险因素可参考SEC文件。
管理层发言摘要：
Joaquin Duato（董事长兼首席执行官）：2025年为强生“弹射年”，凭借强大产品组合开启加速增长新时代，在肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、手术和视力六大领域占据领先地位；全年研发和并购投资超320亿美元（含收购Intracellular Therapies和Halda Therapeutics），美国新建先进制造设施；预计2026年增长快于2025年，目标本十年末实现两位数增长，成为年营收超1000亿美元的医疗保健公司。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：
全球销售额：246亿美元（同比增长7.1%，排除Stelara影响后增长更显著）；
净收益：51亿美元，摊薄每股收益2.10美元；
调整后净收益：60亿美元，调整后摊薄每股收益2.46美元（同比增长20.6%）。
全年（2025年）：
全球销售额：942亿美元（同比增长5.3%，排除Stelara影响后为两位数增长）；
净收益：268亿美元，摊薄每股收益11.03美元（含第一季度70亿美元滑石粉储备转回）；
调整后净收益：262亿美元，调整后摊薄每股收益10.79美元（同比增长8.1%）。
资产负债表与现金流：
2025年底现金及有价证券约200亿美元，债务480亿美元，净债务280亿美元；
全年自由现金流197亿美元（与2024年持平）。
关键驱动因素
收入增长主要由创新医疗（肿瘤学、免疫学、神经科学）和医疗技术（心血管、手术、视力）的核心产品推动，如Darzalex、Tremphaya、Spravato、Abiomed、Shockwave等；
收购（Intracellular、Shockwave等）对增长产生净积极影响（Q4贡献100个基点，全年110个基点）；
Stelara生物类似药竞争对销售额产生约620-650个基点的不利影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
创新医疗： Q4销售额158亿美元（同比增长7.9%，排除Stelara影响后增长强劲）；
肿瘤学：Darzalex增长24.1%（年销售额超140亿美元），Carvycti增长63.2%（销售额5.55亿美元），Ribavant plus Lasclus增长76.5%；
免疫学：Tremphaya增长65.4%（全年销售额超50亿美元，峰值预期超100亿美元），Stelara下降48.6%（受生物类似药竞争影响）；
神经科学：Spravato增长67.8%（全球超20万名患者接受治疗），Caplyta（收购Intracellular获得）Q4销售额2.49亿美元。
医疗技术： Q4销售额88亿美元（同比增长5.8%）；
心血管：Abiomed增长18.3%，Shockwave增长22.9%，电生理业务增长6.5%；
手术：增长3.7%（生物手术技术、伤口闭合技术推动）；
视力：手术视力增长10.8%（Akiview Oasis Max、Technis Odciol等新产品驱动），隐形眼镜增长5.3%。
市场拓展
美国市场Q4增长7.5%，全年增长6.9%；美国以外市场Q4增长6.6%，全年增长3.4%；
重点区域市场（如亚太、欧洲）手术需求强劲，高端人工晶状体、心血管创新产品在全球市场份额提升。
研发投入与成果
2025年获得51项主要市场批准，提交32份申请，17项关键研究取得积极结果，启动11项新3期项目；
收购Halda Therapeutics（前列腺癌治疗）、Intracellular Therapies（Caplyta），强化肿瘤学、神经科学管线；
推进Icosrokyndra（Icotide，口服IL23抑制剂）、OTAVA机器人手术系统等创新产品研发。
运营效率
美国新建最先进制造设施，加速创新交付；
供应链优化，手术机器人（Monarch、OTAVA）、电生理导管（Varipulse、Omnipulsed）等产能提升；
成本控制：销售/营销/管理费用杠杆率提高110个基点，研发杠杆率提高620个基点。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
运营销售额增长5.7%-6.7%（中点1000亿美元），报告销售额增长6.2%-7.2%（中点1005亿美元）；
调整后摊薄每股收益11.28-11.48美元（中点增长5.5%），自由现金流预计提升至210亿美元；
重点推动创新医疗（Tremphya、Darzalex、Carvycti、Ribavant plus Lasclus）和医疗技术（心血管PFA导管、手术机器人OTAVA、视力Oasis Max系列）产品增长。
中长期战略
目标本十年末实现两位数收入增长，聚焦肿瘤学（2030年销售额超500亿美元）、免疫学、神经科学、心血管、手术、视力六大高增长领域；
推进骨科业务分拆（计划2027年年中完成），优化产品组合，提升高增长市场占比（分拆后预计超70%）；
持续投资研发与并购，拓展手术机器人、口服IL23抑制剂、膀胱癌治疗等创新领域。
五、问答环节要点
增长杠杆与战略定位
问：从当前规模（近1000亿美元）到本十年末两位数增长的关键杠杆是什么？
答：核心来自有机产品线（肿瘤学Darzalex/Carvycti、免疫学Tremphya/Icotide、神经科学Spravato/Caplyta）、医疗技术创新（心血管PFA、手术机器人OTAVA），辅以战略性收购，同时通过骨科分拆精简低增长业务。
医疗技术市场与EP业务
问：2026年医疗技术市场展望及EP业务增长策略？
答：预计2026年医疗技术增长加速，ACA补贴到期无重大影响；EP业务通过每年推出新导管（双能量Thermocool SmartTouch SF、Omnipulsed）和CARTO系统更新，巩固脉冲场消融（PFA）领导地位，Q4美国市场已接近两位数增长。
利润率进展
问：长期利润率扩张是否与营收增长同步？
答：2026年预计调整后税前运营利润率提升50个基点，长期将通过骨科分拆消除搁浅成本、优化制造毛利率实现利润率与销售增长相称。
多发性骨髓瘤特许经营权定位
问：Tech Valley与Carvycti的定位及MRD指南影响？
答：Tech Valley（单药或联合Darzalex）覆盖二线及以上耐药患者，Carvycti（CAR-T）聚焦治愈机会，形成互补；MRD阴性可作为加速审批依据，计划用于三特异性抗体rimantamig的开发。
TALC诉讼应对
问：Daubert裁决影响及后续计划？
答：将对裁决中未排除原告“垃圾科学”的部分上诉，继续通过司法程序对抗无根据索赔，诉讼不影响业务增长与资本配置。
六、总结发言
管理层强调2026年将是加速增长的一年，凭借历史最强大的产品组合和产品线，在六大关键领域持续扩大领先地位；
承诺通过创新医疗和医疗技术的协同发展，推动患者护理标准提升，同时为股东创造长期价值；
重申对本十年末实现两位数增长的信心，聚焦研发投入、战略并购和业务转型，打造可持续增长的医疗保健领导者。