金德尔摩根2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未提及）
主持人说明： 介绍会议为2025年第三季度业绩电话会议，说明问答环节规则及会议正在录制。
管理层发言摘要：
理查德·D·金德（执行董事长）：强调长期战略聚焦天然气运输业务，认为天然气需求将因LNG出口扩张（预计2024-2030年需求至少翻倍，S&P预计增长130%至每天31-32十亿立方英尺）和AI数据中心电力需求（需稳定电力，天然气具成本和建设速度优势）而持续增长；公司通过内部现金流支持90多亿美元已批准项目，同时维持股息增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第三季度EBITDA同比增长6%，调整后EPS同比增长16%；
第三季度净收入6.28亿美元，EPS为28美分/股（与去年同期一致，剔除特定项目后调整后EPS增长16%）；
宣布季度股息29.25美分/股，年化1.17美元/股，同比增长2%；
净债务与调整后EBITDA比率改善至3.9倍（第一季度末为4.1倍）；
全年预计超过预算，主要受Outrigger收购贡献，但D3RIN价格和RNG产量低于预算部分抵消。
关键驱动因素
增长由天然气扩建项目、Outrigger收购及天然气领域强劲需求推动；
RNG价格疲软和产量不足对业绩有负面影响；
税收优惠（投资全额费用化）和企业替代最低税调整预计2026年起带来额外税收节省。
三、业务运营情况
分业务线表现
天然气业务（占比2/3）： 超出预算（不含Outrigger），运输量同比增长6%，收集量同比增长9%，海恩斯维尔系统接近产能，预计2024-2030年产量增长近11十亿立方英尺/天至23十亿立方英尺/天；
产品管道： 精炼产品量同比下降1%，全年预计同比增长1%；原油和凝析油量同比下降3%（因Double H管道停运改造）；
终端业务： 液体租赁容量95%，主要枢纽费率和利用率强劲，琼斯法案油轮船队2025年全租，2026年100%租出，2027年97%租出；
CO2业务： 石油产量同比下降4%，NGL产量增长4%，CO2产量下降14%，全年石油产量预计低于2024年4%。
市场拓展与项目进展
扩张项目积压订单93亿美元（新增约5亿美元项目抵消已投用项目），潜在项目机会超100亿美元（主要在天然气领域）；
启动Western Gateway Pipeline开放季（与菲利普斯66合作，连接得州与亚利桑那、加州市场），计划12月19日结束；
海恩斯维尔系统投资5亿美元扩建处理和管道能力。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
完成93亿美元积压项目，推动EBITDA和EPS增长；
积极推进超100亿美元潜在项目（主要天然气，支持LNG、电力、墨西哥出口和工业增长），预计2026年将大量项目推向最终投资决策；
2025年调整后EBITDA和EPS增长预计超过原预算（原预算分别增长4%和10%）。
中长期战略
聚焦天然气基础设施，利用LNG出口和AI数据中心电力需求增长机遇；
通过内部现金流和适度债务（净债务/EBITDA维持3.5-4.5倍）为增长项目融资，维持股息增长；
探索天然气存储扩展、二线盆地（如伊格福特）开发等机会。
五、问答环节要点
项目机会与竞争
100亿美元潜在项目分布于美国南部（亚利桑那至佛罗里达），50%支持电力（含数据中心），50%为精炼产品储罐，规模多低于2.5亿美元，部分超10亿美元；
Western Gateway Pipeline定位为亚利桑那和加州市场替代方案，与ONEOK的Sunbelt项目竞争，结构为50/50合资，资本支出分摊（KMI主要负责线路逆转）。
财务与业绩驱动
全年超预算幅度受RNG价格和产量疲软影响略有缩减；
2026年增长受益于扩建项目全年贡献、合同 escalators、利率下降及税收优惠，潜在风险包括大宗商品价格波动和CO2产量下降。
业务细节
海恩斯维尔系统接近产能，客户（含私人生产商）计划增加钻井，2025年投资5亿美元扩建；
对投资电力或表后项目兴趣有限，专注于基础设施；CO2业务暂不考虑致密区块驱油项目，需更多概念验证。
六、总结发言
管理层强调天然气需求增长（LNG+AI电力）为核心机遇，公司凭借现有基础设施（66000英里管道）和项目执行力，有望通过93亿美元积压项目和100亿美元潜在项目实现长期增长；
承诺维持 disciplined 资本配置，平衡增长、股息和资产负债表健康（目标净债务/EBITDA 3.5-4.5倍），持续为股东创造价值。