金德尔摩根2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议流程，包括问答环节参与方式（按星号键加数字1提问），提示会议正在录制，强调会议初期线路为仅收听模式。
管理层发言摘要：
Richard D. Kinder（执行董事长）：提醒会议包含前瞻性陈述及非GAAP指标，强调天然气需求乐观展望（2026年原料气需求预计达19.8亿立方英尺/天，同比增长19%；2030年或超34亿立方英尺/天），称公司2025年业绩强劲，2026年预期更佳，天然气资产是核心驱动力。
Kimberly Allen Dang（首席执行官）：第四季度业绩创纪录，调整后EBITDA同比增长10%，调整后每股收益增长22%；项目积压订单达100亿美元（新增约6.5亿美元），潜在项目机会超100亿美元；MSX、Belsystem 4、Trident三大项目按计划推进，Trident已开工，FERC预计7月31日前颁发最终证书。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：归属于KMI的净收入9.96亿美元（同比增长49%），每股收益45美分（同比增长50%）；调整后每股收益同比增长22%；季度股息每股29.25美分（年化1.17美元，同比增长2%）。
2025全年：调整后EBITDA同比增长6%，调整后每股收益同比增长13%，均为历史最高；经营现金流59.2亿美元，支付股息26亿美元，资本支出31.5亿美元（含增长维持及合资企业贡献）。
资产负债表：净债务与调整后EBITDA比率3.8倍（较上季度改善），净债务较2024年底减少900万美元；标准普尔评级上调至BBB正面。
关键驱动因素
增长由天然气扩建项目、Outrigger收购贡献及天然气运输、储存和相关服务的强劲需求推动；
天然气业务（州际管道、收集资产）是第四季度业绩超预期的核心，码头部门亦超出预算；
现金流增长及纪律性资本配置支撑资产负债表改善。
三、业务运营情况
分业务线表现
天然气业务（核心）： 第四季度运输量同比增长9%（全年增长5%），收集量同比增长19%（Haynesville系统12月24日日吞吐量创19.7亿立方英尺纪录）；
液体业务： 精炼产品量与2024年持平；原油和凝析油产量第四季度同比下降8%（因Double H停产进行NGL转换，剔除后同比增长6%）；
码头业务： 液体租赁容量维持93%高位，休斯顿航道、新泽西州Carteret等主要枢纽可用储罐利用率99%；琼斯法案油轮船队合同签订率高（2026年100%、2027年97%、2028年80%）；
CO2部门： 石油、NGL、CO2产量第四季度同比分别下降1%、2%、2%，全年石油产量同比低约2%。
市场拓展
天然气项目：MSX、Belsystem 4、Trident推进中（Trident已开工，FERC预计7月31日前颁发最终证书，均在预算内）；
液体项目：Western Gateway管道系统（与Phillips 66合资）启动第二次公开招标（3月31日结束），新增洛杉矶市场通道；
区域需求：佐治亚州等地区电力需求增长（如佐治亚电力预计2030年代初需求达53吉瓦），推动天然气相关项目机会。
研发投入与成果： 暂无信息
运营效率
资产负债表持续加强，净债务较2024年底减少900万美元（尽管投资近30亿美元于增长项目和收购）；
资本配置纪律性，经营现金流59.2亿美元覆盖股息（26亿美元）和资本支出（31.5亿美元）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
预计业绩优于2025年，资本支出约30亿美元/年；
推进100亿美元项目积压订单及超100亿美元潜在项目机会；
完成Double H转换第一阶段（Q1末/Q2初投产），推进Western Gateway招标及电力相关项目。
中长期战略
天然气需求乐观：预计2030年原料气需求达34亿立方英尺/天，WoodMac预测2030-2035年电力需求增量20亿立方英尺/天；
聚焦核心资产：依托德克萨斯州-路易斯安那州墨西哥湾沿岸管道网络，服务LNG出口及电力需求增长；
合作与扩张：通过合资（如Western Gateway与P66 50:50合资）降低资本投入，探索液体市场机会。
五、问答环节要点
数据中心与电力项目
问：积压订单中与数据中心相关的比例及区域电力需求前景？
答：100亿美元积压订单中约60%与电力项目相关（含数据中心、公用事业等）；佐治亚州等地区电力需求增长显著（如佐治亚电力53吉瓦需求），WoodMac预测2030-2035年电力需求增量20亿立方英尺/天。
Western Gateway项目资本与回报
问：该项目资本分配逻辑及回报对比天然气项目？
答：与P66 50:50合资，资本贡献低于项目成本50%（因贡献资产）；回报高于资本成本，托运人合同以信用worthy对手为主，现金流稳定，可与天然气项目并行推进。
杠杆率目标
问：如何维持杠杆率在3.5-4.5倍区间中点？
答：当前杠杆率3.8倍，现金流可支持30亿美元/年资本支出，无需提高至区间高端；优先通过内生现金流而非债务扩张。
Double H转换进展
问：Bakken地区前景对项目的影响？
答：第一阶段Q1末/Q2初投产，合同签订良好；Bakken地区GOR增长，未来阶段将监控宏观形势并与客户积极讨论。
LNG终端投资兴趣
问：是否考虑投资LNG终端？
答：暂不考虑，LNG回报未达要求，且非核心业务；当前通过管道服务40% LNG需求，计划获取未来需求的合理份额。
六、总结发言
管理层总结2025年业绩创纪录（EBITDA、净收入均为历史最高），核心驱动力为天然气业务的强劲表现；
强调资产负债表持续加强（净债务与调整后EBITDA比率3.8倍），项目推进顺利（Trident开工，MSX等获FERC调度令）；
2026年展望积极，预计业绩优于2025年，将继续聚焦天然气需求增长（2030年或达34亿立方英尺/天）及100亿美元积压订单与潜在项目机会，维持纪律性资本配置。