Ladder Capital2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（截至2025年9月30日）
主持人说明：
介绍会议目的为发布第三季度财务业绩；强调包含前瞻性陈述，建议参考10K表格了解风险因素；提及非GAAP财务指标及调节方式，相关定义可查阅公司网站资料。
管理层发言摘要：
Pamela Mccormack（总裁）：第三季度实现3210万美元可分配收益（每股25美分），ROE 8.3%，调整后杠杆率1.7倍；重点提及三大进展——贷款发放加速（5.11亿美元新贷款，加权平均利差279基点）、写字楼贷款风险敞口降至6.52亿美元（占总资产14%）、首次投资级债券发行成功（5亿美元，利率5.5%），强调保守经营理念支撑增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：可分配收益3210万美元，每股收益25美分，ROE 8.3%；
资产与负债：贷款组合19亿美元（占总资产40%），证券组合19亿美元（96%为AAA级），房地产组合9.6亿美元；无担保债务占比75%，未抵押资产占比84%，流动性8.79亿美元（含8.3亿美元未使用循环信贷额度）；
股东回报：季度股息每股0.23美元（收益率8.5%），2025年累计回购930万美元普通股（87.7万股，均价10.60美元/股）。
关键驱动因素
营收增长：贷款发放加速（季度发放5.11亿美元，为三年最高），主要投向多户住宅和工业地产，利差较高；
成本与效率：投资级债券发行降低融资成本（新发债券利差167基点，后续收窄至120基点），资金成本有望随美联储降息进一步下降。
三、业务运营情况
分业务线表现
贷款业务：第三季度发放5.11亿美元新贷款，净增长3.54亿美元；贷款组合加权平均收益率8.2%，非应计贷款3笔共1.23亿美元（占总资产2.6%），已解决2笔非应计贷款；
证券业务：出售2.57亿美元证券获200万美元净收益，组合加权平均收益率5.7%，80%为未抵押AAA级证券；
房地产业务：149处净租赁物业，平均剩余租期7年，第三季度净运营收入1510万美元，租户以投资级为主。
市场拓展
贷款投向聚焦高质量资产，如新建A级公寓和工业地产（受益于制造业回流）；倾向5000万-1亿美元规模贷款，避开建设贷款，偏好收购类项目。
运营效率
资本结构优化：无担保债务占比提升至75%，融资成本下降；证券组合作为“资金停车点”，将逐步减持以转向高收益贷款。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度及2026年）
贷款发放：预计第四季度发放量超第三季度，当前有5亿美元贷款在申请中，目标贷款组合规模回升至34亿美元（历史高位）；
财务预期：资金成本随美联储降息（预计降息100基点）下降，循环信贷额度利率有望降至4.25%，贷款利差或进一步扩大。
中长期战略
业务定位：目标与投资级房地产REITs对标，而非仅作为商业抵押贷款REITs，提升估值；
资产配置：逐步减持证券组合，增加贷款占比，计划净增10-20亿美元资产，目标提升利润率3-4个百分点。
五、问答环节要点
贷款业务策略
投资级评级影响：可承接稍大规模贷款（5000万-1亿美元），资产质量提升（新建公寓、工业地产），融资稳定性增强；
贷款类型：不发放建设贷款，少量涉及完工后现金再融资（租户入住率50%左右项目，股权占比30%-40%）。
财务目标与资本运作
贷款组合增长：预计未来一年增长10亿美元以上，通过动用循环信贷额度（当前几乎未使用）和减持证券实现；
ROE提升：计划通过降低资金成本（降息+无担保融资）、提高贷款利差（目标8.5%），将ROE从8.3%提升至9%-10%。
市场与竞争
利差环境：近60-90天贷款利差扩大（CLO市场AAA级利差145-160基点），因美联储缩表、市场波动及竞争减少（银行回避1亿美元规模贷款）；
证券投资：短期不考虑设立证券基金，证券组合为过渡性配置，优先发展贷款业务。
六、总结发言
管理层认为2025年为转型年，第三季度实现贷款发放超还款的拐点，预计未来四五个季度持续；
核心战略为依托投资级资质，扩大高收益贷款投放，减持证券以优化资产结构，降低融资成本，目标提升ROE与股东回报；
对市场前景持乐观态度，看好商业抵押贷款业务，尤其高质量多户住宅和工业地产机会。