Ladder Capital2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Ladder Capital Corp 2025年第四季度及年度财务业绩；提醒会议包含前瞻性陈述，建议参考Form 10K了解风险因素；说明将讨论非GAAP财务指标，相关调节信息可在公司网站投资者关系部分获取。
管理层发言摘要：
Pamela McCormick（总裁）：2025年是公司重要里程碑，成为唯一获得投资级评级的商业抵押贷款REIT，凸显资产负债表管理和保守杠杆策略；第四季度可分配收益2140万美元（每股0.17美元，调整后），全年可分配收益1.099亿美元，股本回报率7.1%，调整后杠杆率2.0倍，流动性充足；融资方面，8.5亿美元无抵押循环信贷额度将通过“accordion”功能扩展至12.5亿美元，已获4亿美元额外承诺。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：可分配收益2140万美元（每股0.17美元，调整500万美元已实现贷款损失后）；收益2640万美元（每股0.21美元）。
全年：可分配收益1.099亿美元，股本回报率7.1%；每股未折旧账面价值13.69美元（扣除第四季度CECL准备金每股0.37美元）；CECL准备金4700万美元。
资本与流动性：调整后杠杆率2.0倍；流动性6.08亿美元（含5.7亿美元未使用无抵押循环信贷额度）；71%债务为无抵押债务，81%资产为无抵押资产。
股票回购：2025年回购普通股96.5万股，金额1020万美元，加权平均股价10.60美元，剩余回购计划额度9060万美元。
股息：第四季度股息每股0.23美元（2026年1月15日支付），全年股息覆盖率96%。
关键驱动因素
收入增长：2025年发放新贷款14亿美元（自2021年最高），第四季度新投资超8.7亿美元（含4亿美元证券、2580万美元股权、4.3亿美元新贷款，加权平均利差340基点）；证券投资组合收购4.13亿美元AAA级商业房地产证券。
成本与损失：第四季度确认500万美元贷款损失准备金（俄勒冈州波特兰市办公楼贷款）；非应计贷款总额1.297亿美元（占总资产2.5%）。
融资成本优化：获得穆迪Baa3、惠誉BBB-投资级评级，发行5亿美元无抵押债券（固定利率5.5%，利差从发行时167基点收窄至100基点），降低资金成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
贷款组合：总额22亿美元（占总资产42%），加权平均收益率7.8%；办公楼贷款敞口从14%降至11%，2025年发放3笔办公楼新贷款（总额6800万美元）；非应计贷款4笔（1.297亿美元），年末后通过止赎解决纽约哈莱姆区多户住宅贷款（账面价值6100万美元）。
证券投资组合：总额21亿美元（占总资产39%），加权平均收益率5.3%；99%投资级，97%为AAA级；66%（14亿美元）为无抵押状态，提供额外流动性。
房地产投资组合：9.66亿美元，全年净运营收入5730万美元（第四季度1480万美元）；含149处净租赁物业，主要为投资级租户，平均租赁期限6.7年。
市场拓展
区域策略：减少办公楼整体敞口，但选择性投资（如收购曼哈顿66.7万平方英尺办公楼20%权益，投资2580万美元）；聚焦“飞越城市”（中西部、东南部、德克萨斯州等），避免高风险门户城市。
贷款发放趋势：2025年下半年发放近9.5亿美元新贷款（三年多最佳两季度），2026年1月已完成2.5亿美元新贷款，另有4.5亿美元在申请中。
研发投入与成果：暂无信息
运营效率
资本结构优化：以无抵押债务为主（71%），独立于回购和CLO市场运作；无抵押循环信贷额度可扩展至12.5亿美元，增强流动性管理。
资产质量：81%资产为无抵押资产，87%由第一抵押贷款、投资级证券及现金组成，提升资产负债表灵活性。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
增长重点：以贷款发放和收益增长为主要催化剂，计划投资组合规模略超60亿美元；1月已发放2.5亿美元新贷款，预计全年贷款发放持续增长。
财务预期：目标股本回报率9%-10%，通过贷款组合增长支持股息增长；房地产股权投资组合计划选择性增长，利用估值重置机会。
中长期战略
行业定位：维持投资级评级，巩固“内部管理、高内部人持股（管理层和董事会持股超11%）、优先担保资产、保守杠杆（2-3倍）”的差异化模式。
投资方向：聚焦高质量贷款（新物业、稳定现金流）、AAA级证券、房地产股权投资（如纽约办公楼项目）；吸引传统权益型REIT股东，推动估值与同行一致以降低资本成本。
五、问答环节要点
市场波动性应对
问：2026年市场波动（AI影响、利率波动）下策略是否调整？
答：维持现有策略，不受短期波动影响；不投资数据中心类资产，聚焦实体资产和安全股息；波动性带来机构资本配置机会，Ladder独立运营无相关风险。
收益增长与目标
问：当前资本结构下股本回报率及年底贷款组合规模？房地产股权投资是否增长？
答：股本回报率目标9%-10%，年底投资组合规模超60亿美元；计划增长房地产股权投资，偏好估值重置机会（如纽约办公楼项目入住率从55%提升至90%+）。
净利息收入下降原因
问：第四季度净利息收入环比下降，是否因贷款发放延迟？
答：部分因12月底发放贷款未计入当季利息；还款（第四季度1.07亿美元）利率较高但规模下降，新贷款利差略降但发放加速（2026年1月已2.5亿美元），预计第一季度改善。
过桥贷款承销教训
问：行业过桥贷款损失惨重，Ladder承销经验及未来策略？
答：避免高杠杆（如80%-85%融资）、竞争对手再融资贷款（警惕“好贷款被保留”逻辑）；聚焦“飞越城市”，规避高犯罪、工会劳动力大城市；损失主要来自办公楼（如波特兰、明尼阿波利斯项目），规模可控。
与银行竞争格局
问：地区性银行重新参与竞争对利差的影响？
答：银行聚焦建筑贷款，Ladder专注新建物业再融资；竞争集中于2.5亿美元以上市场，Ladder优势在8000万-1亿美元“孤儿区间”贷款；银行资金成本仍高，Ladder凭借投资级评级和无抵押融资保持竞争力。
六、总结发言
管理层强调2025年为转型之年，通过获得投资级评级、优化资本结构奠定基础；
2026年将采取进攻姿态，聚焦贷款发放、房地产所有权及资本市场活动，推动收益和账面价值增长；
坚持差异化模式（投资级、内部管理、保守杠杆），吸引高质量股东，通过有机增长提升公司市值；
感谢投资者支持及团队贡献，对未来市场机会持积极态度。