李维斯2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025财年第四季度（截至2025年11月30日）及财年末业绩；提醒前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，会议内容将在公司网站直播回放。
管理层发言摘要：
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）：强调过去两年向DTC优先的牛仔生活方式零售商转型，通过聚焦核心业务、退出非核心业务实现战略进展，2025年有机净收入增长7%，品牌势头加速，DTC占比约50%，毛利率及调整后息税前利润率创历史新高。
Harmit Singh（执行副总裁兼首席财务与增长官）：2025年为持续盈利增长的强劲年，三年增长加速，调整后息税前利润率提升70个基点，投资资本回报率达16%，2026年预计保持中个位数增长，聚焦毛利率扩张及运营效率。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年有机净收入增长7%，第四季度总收入增长5%，假期季（11-12月）增长7%（十年来假期最高收入）；
第四季度毛利率60.8%（同比收缩100个基点，主要受关税影响，被定价行动部分抵消）；
2025年调整后息税前利润率扩张70个基点，第四季度调整后息税前利润率12.1%（同比收缩180个基点，受第53周及关税影响）；
第四季度调整后稀释每股收益0.41美元；
2025年向股东返还3.63亿美元（同比增长26%），包括股息增长7%、1.5亿美元股票回购（IPO以来最高年度回购），宣布2亿美元ASAP回购计划（3-6个月内完成）；
年末库存美元增长9%（主要受关税驱动），库存单位增长2%。
关键驱动因素
收入增长由DTC（全年增长11%）、批发（全年增长4%）双渠道驱动，产品组合扩展（上衣、非牛仔品类贡献近三分之一增长）；
毛利率受关税（约150个基点不利影响）及外汇（20个基点不利影响）拖累，通过定价行动、更高全价销售、产品成本降低（棉价下降、供应商谈判）部分抵消；
调整后SG&A增长2.6%，主要因销售增长、美国分销网络转型成本及外汇影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
李维斯品牌全年增长7%，巩固全球第一牛仔品牌地位（市场份额超紧随其后两家竞争对手总和）；
DTC业务连续15个季度正同店增长，第四季度增长10%，占总业务约50%，利润率显著扩张；
批发渠道全年增长4%，第四季度持平，得益于生活方式产品系列扩展及新分销渠道；
女性业务全年增长11%（上衣和下装均两位数增长），男装增长5%；
Beyond Yoga品牌第四季度增长45%（DTC表现突出，新增4家门店），全年增长17%。
市场拓展
国际业务占总销售额近60%，第四季度增长8%：欧洲增长10%（英国、德国两位数增长），拉丁美洲增长8%，亚洲增长4%（日本、土耳其两位数增长）；
净开设47家新系统门店，包括日本、印度、泰国、韩国主线门店，亚洲DTC业务持续扩张。
研发投入与成果
AI应用：推出AI驱动的“Outfitting”造型功能，计划开发AI Stylus Chatbot提供个性化推荐；与微软合作开发AgentIQ AI平台，提升运营效率；
产品创新：推出Blue Tab高端系列（下装200-350美元，工装夹克250-400美元），消费者反响积极；上衣业务两位数增长（高端毛衣、梭织服装、外套需求强劲），非牛仔下装（宽松款、阔腿款）加速增长。
运营效率
供应链：端到端交货时间从16-17个月缩短至14个月，全球指导产品线占比从20%提升至50%，SKU数量减少20%-25%；
分销网络：欧洲完成分销转型（自有运营转混合模式），美国分销网络转型中（过渡成本高于预期，预计2026年上半年完成）；
库存管理：库存数量和质量全球良好，预计2026财年末库存增长低于收入增长。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：有机净收入增长4%-5%（报告增长5%-6%），DTC高个位数增长（净开50-60家门店，电子商务持续增长），批发持平至略有增长；
利润率：毛利率持平（关税150个基点不利影响被定价、全价销售、产品成本降低抵消），调整后息税前利润率扩张40-60个基点（11.8%-12%），调整后稀释每股收益1.40-1.46美元；
重点举措：推进美国分销网络转型，扩大Blue Tab系列至DTC及高端批发客户，启动超级碗广告及全球营销活动。
中长期战略
品牌定位：深化“从头到脚牛仔生活方式”转型，扩展总可寻址市场（上衣、非牛仔品类、高端市场）；
技术投入：扩大AI应用（消费者体验、运营效率），推进数字化能力建设；
市场拓展：国际业务持续增长（欧洲、亚洲、拉丁美洲），DTC利润率持续提升；
可持续发展：通过供应链优化、成本管理提升长期盈利能力。
五、问答环节要点
毛利率指引与驱动因素
问：2026年毛利率持平指引是否保守？第一季度毛利率及关税抵消措施细节？
答：关税对毛利率不利影响约150个基点，通过定价（已实施大部分，无需求影响）、全价销售、产品成本降低（棉价下降、SKU合理化）完全抵消；第一季度毛利率略低于去年，随定价生效及关税影响消除，下半年将改善，2027年恢复毛利率扩张趋势。
增长与牛仔品类比较
问：2026年中个位数有机增长与牛仔品类相比如何？11-12月增长加速至7%的驱动因素及假期后势头？
答：预计跑赢牛仔品类，全球牛仔品类加速增长，公司作为领导者推动增长；假期增长受益于DTC（门店及电商强劲）及生活方式产品（毛衣、卡其裤等），第一季度保持7%有机增长势头。
DTC利润率驱动因素
问：DTC利润率提升的驱动因素及目标水平？
答：驱动因素包括销售生产力（杠杆固定成本）、零售卓越（提升UPT、客单价，优化产品规划）、新全球销售模式；过去一年DTC利润率增长300个基点，预计持续扩张。
欧洲市场表现
问：欧洲市场增长驱动及Blue Tab业务影响？
答：欧洲第四季度增长10%（英国、德国两位数增长，批发增长13%），运营利润率提升330个基点；Blue Tab为全球高端机会，初期反响积极，2026年将扩展至更多渠道，提升品牌光环。
供应链与分销转型
问：供应链改进及产品上市时间进展？美国分销中心延迟原因及SG&A影响？
答：端到端交货时间缩短，全球产品线一致性提升；美国分销中心转型因需求超预期及第三方物流产能限制延迟，并行运营成本持续至2026年上半年，下半年将释放效率，SG&A费率预计低于50%。
六、总结发言
管理层表示2025年为战略转型的强劲一年，品牌势头、财务表现及运营效率均达历史最佳，向DTC优先的牛仔生活方式零售商转型成效显著；
2026年将继续聚焦三大战略：以品牌为导向（超级碗广告、世界杯活动提升文化相关性）、DTC优先（门店扩张、AI应用）、产品组合扩展（高端系列、上衣及非牛仔品类）；
强调通过定价行动、供应链优化、成本管理抵消关税影响，推动利润率持续扩张，对长期增长及股东价值创造充满信心。