Chicago Atlantic BDC2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月13日
主持人说明：
介绍会议为芝加哥大西洋商业发展公司2025年第三季度 earnings 电话会议，回顾公司业绩，提醒会议正在录制并说明提问方式。
管理层发言摘要：
Tripp Sullivan（投资者关系）：说明业绩已通过新闻稿和SEC文件公布，强调前瞻性陈述风险及信息时效性。
Peter Sack（首席执行官）：强调公司作为唯一专注大麻行业放贷的商业发展公司定位，第三季度每股净投资收益0.42美元，收益率12.5%；宣布发放6670万美元新投资（13项，7家新借款人）创纪录，34美分股息连续第五个季度维持。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：第三季度总投资收入1510万美元（环比增长15.27%），净投资收入950万美元，每股净投资收益0.42美元；股息34美分，覆盖率良好。
投资组合：37家投资组合公司，24%为非大麻行业；平均信贷投资规模占债务组合2.4%；总加权平均收益率15.8%，100%贷款正常履约；固定利率占比31%，浮动利率69%（58%达利率下限）。
资产负债与现金流：季度末债务1100万美元，净资产3.029亿美元，每股净资产13.27美元；流动性9780万美元（含9250万美元借款能力及530万美元现金）；已发行普通股2280万股（基本及完全稀释）。
关键驱动因素
收入增长：创纪录的新贷款发放（6670万美元）及高投资组合收益率（15.8%）推动；利息收入含190万美元一次性提前还款费用。
成本与杠杆：净费用560万美元（环比增长3.7%）；杠杆率远低于行业平均（债务权益比远低于1.2倍），无风险资产（99.5%高级担保，无非应计项目）。
三、业务运营情况
分业务线表现
大麻业务：投资渠道中4.15亿美元大麻机会，现有投资组合表现健康，对新债务资本需求强劲。
非大麻业务：投资渠道中1.95亿美元非大麻机会，占投资组合24%，跨多行业，需求稳定。
市场拓展
目标市场：专注 lower middle market（服务不足市场），无其他公开商业发展公司投资重叠。
贷款发放：第三季度向11家公司发放6630万美元新债务（7家新借款人），第四季度已发放500万美元；贷款偿还及摊销6270万美元（含5960万美元提前还款）。
运营效率
直接发放模式：84%投资由内部代理，不依赖银团交易，自主尽职调查与监控，高选择性。
资金管理：未承诺资金2700万美元，计划第四季度温和部署；保持严格承销纪律，注重风险调整回报。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度及年末）
投资组合：进一步多元化，利用1亿美元信贷额度（当前利用率低），维持低杠杆；第四季度部署节奏较前两季度放缓。
风险控制：管理利率敏感性（100基点降息仅影响17%组合），保持高利率下限保护；持续监控借款人税务负债等风险。
中长期战略
市场定位：坚守服务不足市场，大麻与非大麻双轨并行，维持差异化投资策略。
运营模式：强化直接发放与内部代理，保持独立承销与尽职调查，拒绝低估风险的市场机会。
五、问答环节要点
贷款偿还与部署
问：第三季度贷款偿还超预期是否影响部署？
答：部署依赖长期培育的渠道，不受短期偿还波动影响，本季度13项新投资证明渠道实力。
行业政策与市场影响
问：hemp衍生品行业（200亿美元规模）对大麻行业影响？
答：关闭hemp相关漏洞利好州监管市场，虽可能减少部分消费者，但整体对借款人积极。
税务与合规风险
问：借款人如何应对280E税务负债（如Trulieve被IRS罚款）？
答：视税务负债为必须偿还的债务，贷款文件限制此类负债产生，未掌握具体谈判细节。
小型企业放贷风险
问：向中小型私人公司放贷是否风险更高？
答：通过低杠杆、严格契约与监控缓解风险，利用议价能力获取更强下行保护。
六、总结发言
管理层感谢投资者支持，强调公司独特定位（大麻行业专注、服务不足市场）、直接发放模式与严格承销纪律是核心竞争力；
重申将继续平衡增长与风险，维持高风险调整回报，期待下一季度更新。