Lumentum控股2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及具体日期，为瑞银科技会议期间
主持人说明：
由瑞银硬件网络分析师David Vogt主持，目的是深入探讨Lumentum业务情况。
管理层发言摘要：
Michael Hurlston（总裁兼首席执行官）：入职不到一年，公司股价从约70美元显著上涨；强调光器件行业正从电信行业的数千级规模向半导体行业的数百万、数千万级规模扩张，其半导体背景有助于公司实现规模化；董事会对其规模化能力的期望是招募的核心原因。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收发器业务：当前年营收约5亿美元，目标提升至10亿美元；利润率目标为30%-40%，低于公司整体42%的长期毛利率目标。
光交叉连接器（OCS）：2025年Q1增量收入预计1000万美元，Q4预计达1亿美元。
股价表现：Hurlston入职时股价约70美元，期间显著上涨。
关键驱动因素
需求增长：AI驱动下的数据中心互联、横向扩展（scale across）需求激增，带动电吸收调制激光器（EMLs）、ROADM、泵浦激光器等组件需求达到前所未有的水平。
产能瓶颈：磷化铟供应短缺、制造能力不足限制部分业务增长，EML产能计划未来三个季度增加40%。
三、业务运营情况
分业务线表现
收发器业务：市场份额落后于中国厂商及Coherent，利润率低于公司整体水平，计划通过提升规模效应、改进制造（自动化、良率）、内购自有激光器组件以提高利润率。
EML业务：供应紧张，产能过去12个月翻倍，未来三个季度计划再增40%，并通过晶圆厂虚拟化策略进一步提升产能。
共封装光学（CPO）：已开始出货，主要客户为大型交换机厂商，预计2026年下半年收入显著增长，2027年持续扩大；应用场景涵盖横向扩展（scale out），并看好纵向扩展（scale up）的长期潜力。
光交叉连接器（OCS）：采用MEMS技术，具有无损耗、频段无关等优势，2029年市场规模第三方预测20亿美元，公司认为该预测“过低”；2025年Q4收入目标1亿美元，需求受限于自身制造能力及MEMS供应商产能。
电信组件业务：ROADM、泵浦激光器、窄线宽激光器等传统组件需求激增，受益于客户（如思科、诺基亚）向谷歌、Meta、亚马逊等云厂商的业务拓展，横向扩展（scale across）成为重要增长催化剂。
市场拓展
横向扩展（scale across）：连接多站点AI集群的数据传输需求强劲，因数据中心区域分布（电力限制、邻避效应）推动分布式基础设施建设，成为组件业务重要增长动力。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
产能扩张：EML产能未来三个季度增加40%，并探索晶圆厂虚拟化以进一步提升；OCS产能加速建设，解决制造及供应链瓶颈。
业务增长：收发器业务目标从5亿美元提升至10亿美元；CPO业务2026年下半年收入显著增长；OCS业务2025年Q4收入达1亿美元。
中长期战略（2027年及以后）
技术布局：看好CPO纵向扩展（scale up）潜力，预计2027-2028年可能实现突破；光器件纵向扩展（optical scale up）因物理定律支持，有望成为新增长点。
市场机会：OCS市场规模可能远高于第三方预测的20亿美元（2029年）；AI驱动的数据中心互联需求长期可持续，预计至少持续至2027年，客户需求已延伸至2028年。
五、问答环节要点
收发器业务利润率
现状：当前利润率低于35%，计划通过规模效应（10亿美元营收目标）、制造改进（新工厂负责人推动自动化、良率提升）、内购自有激光器组件提升至30%-40%。
EML供需与产能
供应紧张，客户需求强劲；过去12个月产能翻倍，未来三个季度计划增40%，并通过三个晶圆厂虚拟化策略进一步提升产能，具体规模尚未量化。
CPO竞争与市场前景
竞争格局：当前主要与大型交换机客户合作，利用功耗和成本优势差异化竞争，预计随着客户成功，其他厂商将跟进；思科等厂商态度谨慎，视为时机问题。
技术路径：横向扩展（scale out）为当前重点，纵向扩展（scale up）长期潜力大，ESUN标准可能推动相关应用。
OCS技术优势与市场规模
技术优势：MEMS方案无损耗、频段无关，优于液晶方案（有损耗、频段依赖）；可靠性经电信领域多年验证（7-15年无故障）。
市场规模：第三方预测2029年20亿美元，公司认为“过低”，具体未披露。
行业周期与需求持续性
对比历史：当前需求强度远超Wi-Fi周期，AI驱动的数据中心光互联需求为长期趋势，客户需求可见性已至2027年，2028年有潜在承诺，供需失衡至少持续至2027年。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：聚焦AI驱动的光器件需求，以规模化能力为核心，推动收发器、EML、CPO、OCS等业务增长。
战略重点：解决产能瓶颈（EML、OCS），提升利润率（收发器业务），布局CPO纵向扩展和光器件纵向扩展等长期技术趋势。
行业展望：光器件行业正经历从电信向半导体级规模的转型，AI带来的需求浪潮可持续性强，公司凭借半导体背景有望抓住增长机遇。