Lumentum控股2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的：会议在纽约举行，形式为炉边谈话，目的是与Lumentum总裁兼首席执行官Michael Hurlston进行问答交流，向潜在投资者介绍公司业务。
管理层发言摘要：Michael Hurlston介绍公司核心定位为数据中心光基础设施提供商，业务聚焦数据中心领域，主要分为半导体（化合物半导体及组件）和系统（光电路交换机、收发器）两大板块，核心优势在于激光器技术，视自身为“激光器供应商优先于收发器供应商”。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与产品结构：200吉比特（200G）EML激光器预计在2025年第一季度占销量的10%，第四季度提升至25%；光电路交换机（OCS）业务预计从第一季度1000万美元收入增长至第四季度1亿美元。
产能与供需：目前EML产能落后需求约20%，预计2026年底将落后30%；公司计划在2025年6月前将EML产能提升40%（以2024年9月底产能为基准）。
关键驱动因素
收入增长驱动：数据中心对高带宽光学器件需求激增，200G EML激光器因更高的平均售价（ASP，约为100G的2倍）和毛利率，推动产品组合升级；跨数据中心互联（DCI）需求增长带动窄线宽激光器业务。
成本与产能：磷化铟（InP）工厂产能紧张，通过虚拟化三家工厂（英国、日本佐贺真原及另一家日本工厂）分工协作（如英国工厂负责外延工艺，日本工厂负责后续加工）提升效率。
三、业务运营情况
分业务线表现
激光器业务：全球EML市场份额达50%-60%，主力产品为200G EML（用于1.6T收发器），同时布局连续波（CW）激光器及超高功率激光器（用于数据中心纵向/横向扩展）；窄线宽激光器受益于DCI市场需求，主要客户包括Sienna、Cisco、Nokia。
光电路交换机（OCS）：三大应用场景为spine交换机替换（新数据中心绿场部署）、TPU互联（某超大规模企业已采用MEMS方案）、GPU流量控制（规避故障GPU以保障高价值推理模型运行）；采用MEMS技术，具备波长无关性（支持C/O/L波段）和低损耗优势。
共封装光学（CPO）：与Nvidia合作开发外部光源方案，已小批量出货InfiniBand交换机，预计2026年下半年贡献可观收入；看好其在交换机、处理器及服务器领域的客户拓展潜力。
市场拓展：聚焦超大规模数据中心客户，产品覆盖1.6T收发器、DCI模块、CPO等新兴领域，应对铜缆带宽瓶颈下的光学替代趋势。
研发投入与成果：MEMS技术（源自电信领域WSS产品）应用于OCS；虚拟化工厂产能布局以提升InP芯片制造效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
产品迭代：200G EML占比持续提升，推动ASP及毛利率增长；OCS收入从千万级增至亿级。
产能扩张：完成40% EML产能提升，通过工厂虚拟化优化生产流程。
中长期战略（2027年后）
技术路线：3.2T节点预计硅光子学局限性显现，EML有望重获市场份额；布局光纵向扩展（ intra-rack GPU互联），预计2027年底-2028年初出现铜缆替代需求，市场规模可达数千万至数亿级单位。
新兴业务：CPO、光纵向扩展、OCS三大业务被视为核心增长引擎，预计2026年开始贡献显著收入。
五、问答环节要点
市场竞争与供需
问：竞争对手（如Coherent、Broadcom、住友）扩产是否缓解供需紧张？
答：尽管行业扩产，需求增长更快，预计2027年仍无法实现供需平衡，公司作为EML龙头（产能基数大）扩产40%的实际增量高于同行。
技术路线竞争
问：1.6T节点硅光子学是否替代EML？
答：1.6T节点硅光子学收发器占比将提升，但EML总量因市场增长仍会增加；3.2T节点硅光子学或面临技术瓶颈，EML有望回归。
客户垂直整合风险
问：客户（如Nvidia）自研激光器是否冲击供应链？
答：预计2027-2028年客户或实现部分自研，但需求缺口大，公司仍将占据重要份额；当前聚焦高毛利组件（如窄线宽激光器），规避集成模块竞争。
六、总结发言
管理层认为公司当前股价反映的是EML、DCI等核心业务价值，而OCS、光纵向扩展、CPO三大新兴业务尚未完全体现；2026年将是关键转折点，新兴业务开始贡献收入，长期看好光学技术在数据中心的深度渗透（从rack间到intra-rack、背板），强调“最好的日子还在前方”。