林肯国民2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
操作员Krista介绍会议为林肯金融2025年第四季度财报网络直播，说明问答环节参与方式，后将会议转交给投资者关系主管John Murthing。
John Murthing说明财报材料（新闻稿、补充材料等）可在官网投资者关系页面获取，提示前瞻性陈述涉及风险，演讲者为Ellen Cooper（董事长、总裁兼CEO）和Christopher Neczypor（CFO），之后进入问答环节。
管理层发言摘要：
Ellen G. Cooper（董事长、总裁兼CEO）：第四季度经调整经营收入同比增长31%，全年经调整经营收入为四年来最高，连续第六季度同比增长，各业务稳健，战略重组、运营执行及弹性资本基础推动进展；回顾2023年以来战略优先事项（提高风险调整后资本回报率、降低波动性、发展业务）的成果，强调资本基础稳固、运营模式优化、盈利增长推进，各业务（年金、人寿保险、团体保障、退休计划服务）定位清晰，2026年将继续专注目标，为股东创造长期价值。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4经调整经营收入：4.34亿美元（可供普通股股东使用），每股摊薄收益2.21美元；
全年经调整经营收入：超15亿美元，同比增长23%；
Q4 GAAP净收入：7.45亿美元（可供普通股股东使用），每股摊薄收益3.80美元；
另类投资组合：Q4年化回报率近12%，税后贡献1.24亿美元，超目标约1600万美元（每股0.08美元）。
关键驱动因素
收益增长由各业务强劲执行推动，包括人寿和团体保障业务的有利承保经验、利差持续扩大、股票市场上涨；
GAAP净收入与经调整经营收入差异主要源于市场风险收益积极变动（利率有利、股票市场上涨），对冲计划按预期执行。
三、业务运营情况
年金业务
2025年总销量增长25%，约三分之二来自基于利差的产品；RILA销售额增长35%，固定年金增长11%，可变年金增长27%；
Q4经营收入3.11亿美元（经800万美元有利死亡率经验调整后基础收益3.03亿美元），账户余额1750亿美元（同比增长7%），基于利差的产品占账户余额30%（同比+3%），RILA账户余额增长15%（占22%），固定年金账户余额增长20%；
净流出同比改善，基于利差产品净流入超10亿美元，可变年金净流出速度与近期季度一致。
人寿保险业务
全年销售额同比增长约50%，剔除高管福利后核心人寿保险销售额增长4%，Q4核心销售额含较大案例（可能时期波动）；
高管福利销售额创纪录2.65亿美元（2024年为5900万美元）；
Q4经营收益7700万美元（2024年Q4为1500万美元亏损），改善源于死亡率改善、另类投资回报提高及captive整合；全年剔除假设审查影响后经营收益1.46亿美元（2024年亏损7100万美元）。
团体保障业务
Q4经营收入1.09亿美元（利润率7.9%），同比改善因残疾损失率从75%降至73.6%（新索赔严重程度有利，部分被回收率和解决金额抵消），人寿损失率67.9%（高于2024年Q4的64.7%，但仍有利）；
全年剔除假设审查影响后经营收益4.93亿美元（同比增长16%），利润率从8.3%提高至9%，保费增长7%，补充健康销售额增长超40%。
退休计划服务
Q4经营收入4600万美元（同比增长），账户余额1240亿美元（同比增长9%），基本利差110个基点（同比+9个基点），净流出约10亿美元（参与者提款及计划终止驱动）；
全年经营收益1.63亿美元（与去年持平），资金流出被股票市场和利差扩大抵消。
运营效率
完成人寿保险captive实体整合，简化结构、降低融资成本，Q4对人寿业务GAAP收益贡献约1000万美元，2026年预计改善2500-3000万美元GAAP收益及4000万美元自由现金流；
费用纪律持续，Q4一般和行政费用因可变薪酬（销售强劲）及业务投资（固定年金保留、团体技术路线图）同比增加，未来聚焦组织简化、技术提效。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
年金业务：可变年金volume降低至2025年前水平，固定年金账户价值增加，RILA销售维持近2-3年水平，聚焦固定指数年金增长；
人寿保险：核心销售额增长（基准接近2025年前三季度），第一季度为传统低收益季度，继续优化费用、投资组合及风险转移；
团体保障：维持8%以上利润率，增长由持续性和保费增长驱动，补充健康为重点；
退休计划服务：净流量仍为负，优先盈利业务，通过费用效率和投资组合优化提升回报。
中长期战略
业务组合转向：团体保障占比提升（从2023年18%至2025年25%），基于利差的年金账户余额占比提升（从2023年25%至2025年30%），人寿业务转向稳定现金流产品；
资本与现金流：资本恢复至400%目标以上（风险缓冲20个百分点），杠杆率下降500个基点至长期目标，自由现金流转换率从2023年35%提升至2025年45%，中期（未来两年）子公司汇款预计12-13亿美元，支持股东资本回报增加。
五、问答环节要点
资本回报与配置
问：中期股东资本回报4-6亿美元是否意味着2026年至少5000万美元回购？
答：资本部署优先事项为运营实体缓冲资本、投资机会，其次为2027年优先股处理，之后增加股东回报，未明确2026年具体回购金额，但自由现金流改善支持资本回报增加。
问：控股公司过剩现金是否有其他资本用途？
答：主要用于优先股处理及股东资本回报，无其他额外用途。
现金流与费用
问：中长期控股公司利息费用下降后，是否每年超10亿美元可用于股东？
答：概念上正确，2027年优先股处理后利息费用下降，汇款增长将支持股东回报，但未提供具体数字。
问：净利息收入重新分配（RILA抵押品利息收入转至非经营收入）的原因？
答：RILA增长使抵押品相关利息收入更显著，调整后更清晰反映年金基础经营业绩，不影响基础经济或自由现金流。
人寿保险业务
问：captive整合的行动、影响及后续计划？
答：整合传统人寿captive降低融资成本，Q4 GAAP收益改善1000万美元，2026年预计GAAP收益改善2500-3000万美元及自由现金流4000万美元，未来仍有优化空间；同时通过产品转型（积累型、有限保证产品）、分销拓展（高管福利、代理渠道）、技术自动化推动新业务增长。
年金市场动态
问：RILA竞争加剧是否推动转向固定/指数年金？2026年展望？
答：RILA竞争加剧，聚焦差异化产品（功能、信用策略）及优势渠道，销售维持近2-3年水平；可变年金2026年volume降至2025年前水平；固定年金为增长重点，利用百慕大投资策略、产品能力及分销扩展机会。
六、总结发言
管理层表示：2025年业绩反映战略执行有效，各业务势头良好，资本基础稳固，自由现金流生成能力提升；
2026年将继续推进盈利增长、资本效率及自由现金流优化，聚焦运营模式简化、投资策略优化、风险转移及战略增长；
长期致力于业务组合多元化、资本回报提升，为股东创造持久价值。