Liquidity Services2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月20日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Liquidity Services公司2025财年第四季度财务业绩，提醒会议正在录制并包含前瞻性陈述，建议参考新闻稿及SEC文件获取详细信息。
管理层发言摘要：
William P. Angrick（董事长兼CEO）：Q4业绩表现强劲，反映专有电商市场、增值软件解决方案的深度与规模优势；Rise战略执行良好，GMV、调整后EBITDA、调整后EPS同比分别增长12%、28%、16%，均超指导范围；2025财年GMV达15.7亿美元（首次突破15亿美元），收入4.767亿美元（同比增长31%），调整后EBITDA 6080万美元（同比增长25%，11年来最高）；强调循环经济中的竞争优势，中期目标为GMV 20亿美元、调整后EBITDA 1亿美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：
2025财年：GMV 15.7亿美元（同比增长15%），收入4.767亿美元（同比增长31%），GAAP净利润2810万美元（同比增长41%），GAAP每股收益0.87美元，非GAAP调整后每股收益1.28美元，调整后EBITDA 6080万美元（同比增长25%）。
Q4：GMV 4.045亿美元（同比增长12%），收入1.181亿美元（同比增长10%），GAAP每股收益0.24美元（同比增长20%），非GAAP调整后每股收益0.37美元（同比增长16%），调整后EBITDA 1850万美元（同比增长28%）。
现金流与资产负债表：
2025财年运营现金流6680万美元，资本支出780万美元，自由现金流5900万美元；Q4运营现金流3800万美元，股票回购1610万美元，期末现金及等价物1.858亿美元，无债务，信贷额度可用 borrowing capacity 2600万美元。
关键驱动因素
营收/利润增长原因：规模效应带来的运营杠杆，AI技术整合降低成本（客户服务、员工入职、支付流程等），高利润率寄售和软件解决方案占比提升，固定成本下交易量增加，支付解决方案优化提升买家体验并降低交易成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
GovDeals部门： 2025财年GMV 9.03亿美元（同比增长8%，首次突破9亿美元），Q4直接利润2230万美元（创季度纪录），受益于新卖家、活跃卖家数量增长及车辆设备销售增长；细分北美市场，拓展政府相邻市场。
CAG部门： 重型设备车队类别GMV有机增长35%，从几年前零增长至超1亿美元运行率；Q4 GMV同比增长18%，收入增长20%，直接利润增长16%。
零售部门： 2025财年GMV同比增长30%，Q4 GMV同比增长8%，直接利润增长19%至2030万美元（创季度纪录）；推出本地化消费者拍卖渠道RetailRush，新获经常性计划流。
Machineo及软件解决方案： 2025财年收入增长29%，直接利润增长24%；完成拍卖软件收购，扩大SaaS产品，拓展重型设备、marine等领域机会。
市场拓展
政府相邻市场：服务政府租赁设备的出租人、石油过剩卖家等商业客户，复制政府业务价值主张。
区域扩张：GovDeals细分北美地区，增加销售团队能力；RetailRush先在哥伦布测试，未来计划全国扩张。
研发投入与成果
技术创新：部署卖家资产管理（SAM）工具（含AI辅助功能）、新支付处理解决方案，整合AI辅助技术（客户服务、入职、资产listing等）；推出RetailRush平台，开发Machineo软件创新。
运营效率
支付解决方案优化：整合内外部技术，提供多元支付选项，提升买家体验并降低交易成本。
固定成本杠杆：GMV增长摊薄固定成本，Q4调整后EBITDA占直接利润百分比同比提升310个基点至32.8%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年）
Q1预期：GMV 3.7-4.05亿美元，GAAP净利润500-800万美元，GAAP每股收益0.15-0.25美元，非GAAP调整后每股收益0.25-0.35美元，调整后EBITDA 1350-1650万美元；资本支出约200万美元/季度，自由现金流转换维持历史水平。
季节性：预计下半年GMV和盈利能力高于上半年。
中长期战略
业务发展：持续推进Rise战略，扩大寄售业务占比，提升软件解决方案和SaaS产品规模；深化AI技术应用（搜索匹配、资产listing、客户服务等）。
财务目标：中期实现GMV 20亿美元、调整后EBITDA 1亿美元。
市场机会：瞄准政府相邻市场、商业设备租赁市场、重型设备等领域，通过技术创新和平台升级拓展客户。
五、问答环节要点
支付解决方案与EBITDA margin
问：新支付解决方案如何降低交易成本？哪些因素推动EBITDA margin提升？
答：支付解决方案整合内外部技术，提供多元支付选项，优化买家体验，规模效应摊薄成本；EBITDA margin提升源于运营杠杆（固定成本下交易量增加）、AI技术降本（客户服务、员工入职等）、高利润率业务占比提升。
GovDeals多元化与政府相邻市场
问：GovDeals的目标及政府相邻市场的定义？
答：GovDeals目标是服务公共部门机构的经常性资产流，并拓展政府相邻市场（如租赁设备的出租人、石油过剩卖家等商业客户），提供与政府业务相同的价值主张。
零售业务寄售模式
问：零售业务转向寄售模式的原因及竞争格局？
答：寄售模式让卖家保留更多收益，客户对平台规模、透明度更信任后更倾向寄售；历史上因SOX控制等原因存在购买模式偏好，现随着财务控制改善，新客户计划多为寄售导向。
六、总结发言
管理层强调公司在循环经济中的市场领导地位，凭借技术创新（AI、支付解决方案、SAM工具等）、规模效应和多元化业务（GovDeals、CAG、零售、软件）实现强劲增长；
重申中期财务目标，看好寄售和软件等高利润率业务的持续贡献，计划通过技术升级和市场拓展（政府相邻市场、RetailRush全国扩张等）驱动长期增长；
强调财务韧性（零债务、充足现金储备、高自由现金流转换），预计2026财年下半年业绩优于上半年，维持季节性模式。