利安德巴塞尔2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明：
介绍会议目的为讨论第三季度业绩，提及配有幻灯片演示，可在公司投资者关系网站查看；强调将使用非GAAP财务指标，并提示前瞻性陈述存在风险。
管理层发言摘要：
Peter Vanacker（首席执行官）：第三季度现金转化率达135%，现金改善计划进展良好，有望年底实现6亿美元目标，2026年底现金流至少增加11亿美元；安全表现同比改善，总可记录事故率0.12；聚乙烯需求出现复苏迹象，但尚未反映到财务业绩，需关注市场吸收新产能及开工率提升情况；全球乙烯产能关闭加速，2020-2028年预计关闭2100万吨（约占全球供应10%），中国、欧洲为主要区域。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：第三季度每股收益1.01美元，EBITDA 8.35亿美元，经营活动现金流9.83亿美元；向股东返还4.43亿美元股息。
资产负债表与现金流：期末现金余额18亿美元；2025年全年有效税率指引更新为-13%（主要因第三季度资产减值），现金税率预计低于先前指引。
部门业绩：美洲烯烃与聚烯烃部门EBITDA 4.28亿美元（环比增长35%），中间体与衍生品部门EBITDA 3.03亿美元，高级聚合物解决方案部门EBITDA 4700万美元，技术部门EBITDA 1500万美元。
关键驱动因素
利润变动原因：美洲烯烃与聚烯烃部门受益于乙烯成本下降及检修后开工率提升；中间体与衍生品部门含氧燃料利润率改善被乙酰设施维护抵消；技术部门受许可活动疲软影响；第三季度包含12亿美元税后资产减记（与欧洲石化和全球汽车行业低迷相关）。
三、业务运营情况
分业务线表现
美洲烯烃与聚烯烃：第三季度开工率约85%，裂解装置约95%；Hyperzone聚乙烯工厂运营改善，计划2026年初改造以提升可靠性；第四季度目标开工率80%。
欧洲、亚洲和国际烯烃与聚烯烃：第三季度EBITDA 4800万美元；计划第四季度将德国Wessling较大裂解装置闲置40天，目标开工率60%；推进欧洲部分资产出售，预计2026年上半年完成；Moratec 1化学回收设施建设中，2027年投产。
中间体与衍生品：第三季度开工率75%（受停机影响低于目标）；Bay Port设施因第三方问题非计划停机三周，影响EBITDA 1500万美元；9月开始乙酰资产计划检修，持续至第四季度；第四季度计划闲置Channelview一个POSM装置40天，目标开工率75%。
高级聚合物解决方案：全球汽车产量下降及建筑、电子行业需求减少导致销量略降；2025年前九个月EBITDA超2023和2024年全年，客户净推荐值提升75%。
市场拓展
区域市场：北美聚乙烯需求同比增长2.5%，欧洲同比增长约3%；中国市场通过合资企业运营，以技术最低产能运行，成本处于第一四分位；新兴市场（印度、非洲）长期增长潜力大，成熟市场（北美、欧洲）需求受基础设施、电气化等驱动。
研发投入与成果
技术部门：许可活动低迷，催化剂利润率因销售组合改善提升；第四季度预计催化剂需求回升，技术部门业绩或与第一季度持平。
运营效率
产能与供应链：推进现金改善计划，已实现1.5亿美元固定成本削减；优化2026年资本支出至12亿美元，优先保障安全可靠运营及关键项目（如Moratech One）。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度及2026年）
财务预期：预计第四季度受季节性疲软及主动降低开工率影响，盈利能力下降；2026年资本支出12亿美元（低于折旧摊销），继续推进现金改善计划。
战略重点：完成德国Moratech One化学回收设施；对Hyperzone聚乙烯工厂进行改造以提升可靠性；推进欧洲资产出售交易；乙酰资产催化剂转化计划第一步启动。
中长期战略
行业趋势判断：全球聚乙烯需求长期增长（GDP+3%），人口增长、城市化、中产阶级崛起为驱动因素；循环经济趋势下，原料将向循环原料转型。
公司定位与投资方向：聚焦成本优势地区，升级非优势产能，利用技术优势巩固市场地位；投资可持续解决方案，如化学回收、催化剂创新；深化与政府合作，推动欧洲行业支持政策。
五、问答环节要点
市场与供需
问：聚乙烯需求复苏与2026年供需拐点展望？
答：需求复苏迹象显现，但需市场吸收新产能；2026年乙烯市场或因竞争对手产能投产趋紧，链利润率有望改善；美国油 gas 比率预计维持12-15，成本优势可持续。
中国市场与产能
问：中国石化工厂持续运行原因及合资企业情况？
答：中国工厂因保障就业维持运行，反内卷措施或推动未来关闭400-800万吨产能；公司合资企业以技术最低产能运行，已将乙烷加入原料 slate 以改善成本。
股息与资本配置
问：股息安全性及资本支出计划？
答：现金余额34亿美元提供缓冲，坚持平衡资本配置；2026年资本支出12亿美元（包含Hyperzone改造、乙酰可靠性等必要投资），低于折旧摊销；股息政策基于现金流、现金改善计划及资产负债表健康状况。
其他关键问题
催化剂销售：与资产开工率相关，需求预计随市场复苏回升；公司已做好产能准备。
第四季度影响因素：检修导致1.1亿美元环比不利，叠加季节性疲软；聚乙烯提价举措推进中，含氧燃料利润率或因行业停机得到支撑。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：继续聚焦现金转化、现金改善计划及资产负债表健康，应对市场低迷；推进已投资项目（如POTBA、Hyperzone、NetPad合资企业）价值释放，随着市场复苏获取上行收益。
公司愿景与战略重点：完成欧洲业务评估，打造更聚焦的低成本运营模式；2026-2027年受益于货币政策宽松、维护减少及资本支出需求降低；投资化学回收（Moratech One）和乙酰技术，捕捉市场增长与可持续价值。