利安德巴塞尔2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的： 讨论2025财年业绩表现、现金改善计划进展及2026年展望，涉及财务数据、业务运营、未来战略等核心议题。
管理层发言摘要：
CFO Agustin Izquierdo介绍2025年第三季度业绩超出预期，OPAM业务及美洲烯烃和聚合物业务复苏；强调公司现金转换能力强劲（长期平均80%，过去12个月90%，Q3达135%）；
提及现金改善计划（2025-2026年目标11亿美元，2025年6亿美元），包括营运资本释放、固定成本削减及资本支出优化；
宣布推迟部分项目（如Flex 2乙烯转丙烯项目、Mortech 2化学回收工厂）以应对周期低谷。
二、财务业绩分析
核心财务数据
现金转换与生成： 长期平均现金转换率80%，过去12个月90%，Q3达135%；现金改善计划目标2025-2026年合计11亿美元，2025年已完成约1.5亿美元固定成本削减。
资本支出： 从年初22亿美元降至17亿美元，2026年计划进一步降至12亿美元（含维护性资本支出10-11亿美元及少量增长性支出）。
资产处置： 推进欧洲资产出售，涉及约1亿美元资本支出及1-1.5亿美元分离成本，预计2026年上半年完成。
关键驱动因素
业绩波动原因： Q3业绩改善得益于Channel View工厂检修结束（此前造成2亿美元损失）及含氧燃料业务利润率回升；Q4面临路易斯安那合资企业设备故障（影响3000万美元）、乙烷价格上涨（每加仑30美分）及聚乙烯价格压力（额外影响8000万美元）。
成本控制措施： 通过削减固定成本（关闭空缺职位、缩减专业服务）、优化营运资本（目标释放2亿美元）及推迟非核心项目控制支出。
三、业务运营情况
分业务线表现
聚合物业务（PE/PP）： 聚乙烯（PE）第三季度复苏，包装需求保持韧性，但中国新增产能及内卷压力持续；聚丙烯（PP）供需失衡严重，利润率接近零，耐用品需求未恢复，运营率仅70%。
含氧燃料业务： Q3因行业停产及利润率回升表现良好，但尼日利亚Bengodi炼油厂启动导致辛烷值组分供应过剩，Q4面临季节性疲软，预计2026年恢复正常。
APS业务： 转型持续推进，市场份额提升，贡献稳定收益。
资产优化与转型
产能调整： 推迟Flex 2、Mortech 2等项目，优先保障德国Vesseling hub的Mortech One化学回收工厂（2027年投产，50kt产能已预售过半）。
** portfolio优化：** 出售欧洲非核心资产，聚焦高附加值PE产品及乙酰业务（中期EBITDA约2亿美元）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期： 得益于无大型检修（2025年因检修损失约2亿美元）、正常含氧燃料季节及APS转型，预计2026年业绩较2025年改善40-45亿美元；资本支出控制在12亿美元，现金改善计划目标5亿美元。
运营重点： 完成欧洲资产出售，推进Mortech One化学回收项目，优化供应链及成本结构。
中长期战略
行业趋势判断： 预计未来2年全球化工品供应增长9%、需求增长6%，中国新增产能实际利用率仅60-65%；耐用品周期（5-6年）有望于2026年复苏，带动PE/PP需求回升。
投资方向： 聚焦低成本生产（如中东PP产能）、循环经济（化学回收技术）及高附加值产品（如hyper zone技术优化）。
五、问答环节要点
行业周期与复苏
油气比影响： 当前油气比15:1（长期平均18:1），美国乙烷库存高企（8000万桶），成本优势仍存；预计2026年耐用品、住房及汽车需求回升推动周期复苏。
中国产能冲击： 中国PE/PP新增产能名义上过剩，但实际利用率仅65-70%，仍需进口20-30%原材料，公司成本曲线位置优势显著。
财务政策与风险
股息与评级： 优先保障投资级评级（目标净债务/EBITDA≤2.5倍，现金储备≥10亿美元），股息可能根据现金流情况调整；2025年初现金储备34亿美元，可支撑周期低谷。
ESG与客户接受度： 化学回收塑料（Mortech技术）获全球品牌支持，利润率较virgin塑料高500美元/吨，欧洲PPWR法规提供政策支撑，需求稳健。
六、总结发言
管理层强调公司在周期低谷期的核心策略：通过严格成本控制（现金改善计划）、资产优化（出售非核心业务、推迟低回报项目）及技术转型（化学回收、APS业务）维持竞争力；
长期看好化工周期复苏，尤其是耐用品需求回归、全球产能合理化及循环经济政策驱动，预计2026年业绩显著改善，重申投资级评级及股东回报承诺。