万宝盛华2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议为万宝盛华集团第四季度财报电话会议，参会人员包括管理层及分析师，通话正在录制，问答环节前为仅收听模式。
管理层发言摘要：
Jonas Prising（董事长兼首席执行官）：对第四季度业绩表示满意，业务在企业需求引领、成本优化下转向稳定；Q4报告收入47亿美元（有机恒定货币增长2%），全系统收入51亿美元，调整后EBITDA利润率2.1%；强调成本纪律、数字化优势及多品牌组合作用，部分市场需求指标连续改善。
Jack McGinnis（执行副总裁兼首席财务官）：提示会议包含前瞻性陈述，受风险与不确定性影响，非GAAP指标调节信息见财报演示文稿。
Becky Frankiewicz（总裁兼首席战略官）：聚焦商业卓越、核心能力发展及AI融入，客户与候选人需求呈现“灵活性”和“AI塑造劳动力构成”两大主题，正评估战略以定位业务。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4业绩：报告收入47亿美元，全系统收入51亿美元，有机恒定货币增长2%；调整后EBITDA 1亿美元，利润率2.1%；调整后每股收益0.92美元（高于指引中点0.09美元）。
全年业绩：报告收入180亿美元（恒定货币下降2%），全系统收入195亿美元；调整后EBITDA 3.37亿美元（恒定货币下降20%）；调整后每股收益2.97美元（恒定货币下降38%）。
现金流与资产负债表：2025年自由现金流流出1.61亿美元，Q4自由现金流1.68亿美元；年末应收账款周转天数55天（上年52天）；现金2.84亿美元，总债务11亿美元，净债务8.06亿美元，经调整债务比率2.7（总债务/过去十二个月EBITDA）。
关键驱动因素
收入增长：主要由企业需求推动，美国、法国、意大利等关键市场趋势改善，万宝盛华品牌连续增长。
成本与利润率：SGA费用恒定货币下降4%（有机恒定货币下降3%），反映结构性成本削减；毛利率16.3%，受欧洲永久招聘减少及企业客户组合转变影响下降。
三、业务运营情况
分业务线表现
万宝盛华品牌：Q4有机恒定货币增长5%（连续三个季度增长），美国市场连续六个季度增长，专注入门级到专业角色需求。
Experis品牌：Q4下降6%（较Q3的7%下降改善），IT技能占美国收入90%，医疗IT项目量影响短期趋势，管道强劲预计2026年二、三季度受益。
Talent Solutions品牌：Q4下降4%（较Q3的8%下降改善），MSP业务同比两位数增长，RPO业务需求下降，Right Management再就业活动略有增长。
市场拓展
区域表现：美洲收入11亿美元（恒定货币增长5%），美国收入6.82亿美元（天数调整下降1%）；南欧收入22亿美元（恒定货币增长1%，结束13季度下降），法国收入12亿美元（下降3%但连续四月改善），意大利收入4.86亿美元（增长7%，利润率6.7%）；北欧收入8.19亿美元（下降1%，本季度OUP 500万美元，连续改善）；亚太中东收入5.2亿美元（有机恒定货币增长6%），日本收入增长7%。
研发投入与成果
PowerSuite技术平台覆盖近90%业务，集成AI招聘工具包扩展到12个市场，简化内容创建、人才搜索等，安置率提高7%；为25,000名员工提供AI技能提升，推动生产力与利润率增长。
运营效率
成本纪律：过去三年结构性降本，后台与技术基础设施运营模式改变，Q4 SGA减少4%（恒定货币）；北欧业务五季度来首次正营业利润，北美推进前台转型计划以提升效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年第一季度）
收入：恒定货币增长-1%至3%（中点1%），有机天数调整后增长中点1%。
利润：EBITDA利润率预计较上年提高10个基点，每股收益0.45-0.55美元（含0.06美元有利外币影响）。
其他：全球税率预计45%（若美国WOTC续期追溯适用，税率或降至43.5%-44%），加权平均股数4730万。
中长期战略
定位：成为“AI赋能的全球以人为本的企业”，推动可持续有机增长与利润率扩张，长期EBITDA利润率目标4.5%-5%。
投资方向：深化AI部署（从前台到后台流程优化），优化成本结构，聚焦高增长行业（如航空航天、国防），拓展灵活用工模式以满足客户与候选人需求。
五、问答环节要点
利润率长期目标
问：温和复苏下，未来两到四年利润率期望？
答：仍致力于4.5%-5%目标，当前从较低起点逐步攀升，技术实施（PowerSuite前台87%、后台75%完成）与成本优化将推动结构性效率，支持利润率逐年改善。
可持续收入增长与灵活用工需求
问：人员配置市场改善后，可持续有机收入增长水平？客户对灵活工人兴趣是否增加？
答：市场复苏节奏难预测，但万宝盛华品牌连续增长、部分国家（意大利、日本）表现强劲；客户与候选人对灵活性需求上升，对话增加但尚未转化为数量，灵活用工是核心主张，长期利好业务。
企业需求对利润率与现金流影响
问：企业收入增长对利润率、现金转换及收入持久性的影响？
答：企业需求已成为主要需求，对毛利率组合影响大部分已显现（Q3-Q4人员配置利润率同比下降40个基点稳定）；DSO上升至55天（企业客户付款周期较长），已采取缓解措施，预计2026年持续改善，Q4自由现金流强劲受企业客户付款推动。
关键市场月度趋势
问：法国、意大利、美国、英国等市场月度收入趋势及1月情况？
答：法国连续四月改善（9月-4%→12月-2%，1月持续）；美国万宝盛华品牌增长7%-8%，Experis医疗项目影响下Q1趋势与Q4基本一致；意大利增长7%（1月势头强劲）；英国下降3%（Q1预计改善）。
AI对劳动力市场影响
问：AI对蓝领与白领人员配置的长期影响？客户更倾向雇佣会用AI的人还是培训现有员工？是否面临定价压力？
答：蓝领（工业制造）更具弹性，白领（软件开发、呼叫中心）受影响较大但需求仍高；客户倾向培训现有员工，AI增强人类能力；AI赋能带来高价值产品与差异化创新，目前未显定价压力，反有利润率提升机会。
六、总结发言
管理层表示：对Q4业绩及业务稳定趋势感到鼓舞，成本纪律、多元化产品组合及数字AI平台为需求改善时提供杠杆；2026年有望成为业务转折点，推动可持续有机增长与利润率扩张；将继续专注执行、优化成本、深化AI部署，感谢团队与客户信任，期待2026年第一季度财报会议。