万豪国际酒店2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾万豪国际2025年第四季度财务业绩，提醒前瞻性陈述受风险和不确定性影响，非GAAP财务指标调节表可在投资者关系网站查询；提及首席财务官凯瑟琳·奥伯格（莱尼）将退休，本次为其最后一次财报电话会议。
管理层发言摘要：
安东尼·卡普阿诺（总裁、首席执行官）：2025年公司以客房增长为首要任务，全球投资组合达145个国家和地区、9800余家酒店、近178万间客房；转换业务贡献约三分之一签约和开业，第四季度签约强劲，全年签署近1200笔交易（16.3万间客房），待开发项目客房量创纪录达61万间；全球RevPAR增长2%，国际市场表现优于美国和加拿大，豪华和休闲领域引领增长；新增Citizen M、万豪Series等品牌，万豪旅享家会员达2.71亿，技术转型（物业管理、预订、忠诚度系统）和AI应用（自然语言搜索、与谷歌/OpenAI合作）推进中。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：总毛费收入14亿美元（同比增长7%）；调整后EBITDA 14亿美元（同比增长9%）；奖励管理费（IMF）2.39亿美元（同比增长16%），其中美国和加拿大IMF增长超30%。
全年：毛费收入54亿美元（同比增长5%）；调整后EBITDA 53.8亿美元（同比增长8%）；调整后每股收益（EPS）10.02美元（同比增长7%）；联名信用卡费用7.16亿美元（同比增长超8%）；物业以上成本节约超9000万美元，G&A费用下降8%至8.7亿美元。
关键驱动因素
收入增长主要来自RevPAR提高、客房数量增加及信用卡费用增长（国际市场如日本、阿联酋支出强劲）；
部分被住宅品牌费用下降（Q4降20%，全年降10%）抵消；
成本端通过全公司生产力提升举措实现显著节约，G&A费用控制良好。
三、业务运营情况
分业务线表现
全球RevPAR：全年增长2%，Q4增长1.9%（12月达2.8%，为2月以来最强）；美国和加拿大全年增长0.7%，国际市场增长超5%；
细分市场：豪华型RevPAR全年增长超6%，休闲领域增长3%，团队增长2%，商务散客持平；精选服务型RevPAR下降0.3%。
区域表现：APEC地区Q4 RevPAR增长近9%（印度、日本、澳大利亚等主要市场双位数增长）；EMEA增长7%（阿联酋增长17%）；CALA增长超2%；大中华区受宏观经济和消费者信心影响，但休闲需求和入境旅游复苏推动RevPAR恢复增长。
市场拓展
全球投资组合：截至12月底，在145个国家和地区运营9800余家酒店、近178万间客房；待开发项目客房量61万间（环比增长2%，同比增长6%），其中26.5万间在建（同比增长15%）；
转换业务：占全年签约和开业的约三分之一，75%转换酒店在签约后12个月内开业；
品牌扩展：新增Citizen M（生活方式品牌）、万豪Series（中端和高端精选品牌）、万豪旅享家户外系列；中端品牌（Four Points、Flex等）在26个国家和地区布局超450家已开业和待开发酒店。
研发投入与成果
技术转型：三大系统（物业管理、预订、忠诚度）多年转型顺利，2026年将向全球大量酒店推出新系统；
AI应用：计划2026年上半年在Marriott.com和旅享家APP部署自然语言搜索，优化内容适应生成式AI技术；与谷歌合作开发Google AI Mode旅行产品，参与OpenAI广告试点计划。
运营效率
转换酒店开业效率：75%在签约后12个月内开业，快速贡献费用增长；
成本控制：通过全公司生产力提升举措实现超9000万美元物业以上成本节约。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
净客房增长：4.5%至5%（含1%-1.5%客房删除率）；
财务预期：全球RevPAR增长1.5%-2.5%（世界杯贡献约30-35个基点）；毛费收入增长8%-10%至59-59.6亿美元；调整后EBITDA增长8%-10%至58-59亿美元；调整后EPS增长13%-15%；
重点领域：联名信用卡费用预计增长约35%（受益于全球卡支出增长和特许权费率提高）；住宅品牌费用增长约40%；G&A费用增长1%-3%。
中长期战略
行业趋势判断：高端消费者韧性强，优先支出体验和旅行；休闲需求持续强劲，商务散客逐步恢复但占比低于疫情前；
公司定位：强化轻资产模式，聚焦高增长，维持投资级评级；
投资方向：技术（AI、系统转型）、品牌扩展（豪华、中端市场）、忠诚度计划（Marriott Bonvoy会员增长至2.71亿，与2026年世界杯合作）、全球市场渗透（尤其是国际高增长区域）。
五、问答环节要点
净客房增长驱动因素
问：推动待开发项目增长的关键因素及依赖品牌？
答：转换业务（占签约/开业约三分之一）、豪华品牌（需求强劲）、中端品牌（进入市场不到三年，布局超450家）；转换酒店75%签约后12个月内开业，效率显著。
信用卡费用增长原因
问：35%信用卡费用增长的驱动因素及特许权费率调整背景？
答：增长源于全球卡支出强劲（高个位数增长）和特许权费率提高（长期合同限制修改，GAAP估值支持）；与当前信用卡谈判（大通、美国运通）无关，新协议预计今年晚些时候达成。
AI合作伙伴关系
问：与谷歌、OpenAI合作细节及定位？
答：处于早期阶段，与谷歌合作设计AI模式下的物业搜索体验（自然语言描述、比价、预订），与OpenAI合作广告试点；目标是个性化旅行搜索、简化预订、加强直接预订渠道。
特许经营商经济模型
问：如何改善特许经营商收益？
答：降低加盟成本（如旅享家计划收费率）、优化运营模式（服务、人员配置、采购）、推动顶线收入增长，关注业主回报恢复。
消费者趋势与需求
问：美国市场消费者细分（休闲、商务散客、团队）表现及预订窗口？
答：休闲持续强劲（Q4全球增长4%），团队稳定（预订进度增长6%），商务散客受政府停摆影响下降（政府RevPAR降30%）；预订窗口约22天，商务散客较短（约15天），休闲稍长；高端度假酒店和大城市休闲需求突出。
世界杯需求预期
问：国际需求及预订情况？
答：早期门票请求量超预期，国际客人预订增加；16个主办城市有广泛酒店组合，预计为全球RevPAR贡献约40个基点；目前预订窗口较长，随赛事临近或缩短。
六、总结发言
管理层强调2026年将继续聚焦客房增长（4.5%-5%）、RevPAR提升（1.5%-2.5%）及股东回报（计划返还超43亿美元）；
感谢首席财务官凯瑟琳·奥伯格的贡献，其领导推动公司度过挑战，实现财务稳健增长；
未来将持续投资技术创新（AI、系统转型）、品牌扩展和全球市场渗透，强化万豪旅享家生态系统，致力于成为全球领先的酒店集团。