MARA Holdings2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明： 介绍会议目的为讨论马拉控股2025年第三季度业绩，提及包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标（如调整后EBITDA），提醒参考SEC文件中的风险因素。
管理层发言摘要：
弗雷德·蒂尔（CEO）：公司正从纯比特币矿商转型为垂直整合的数字基础设施公司，核心战略是“将能源转化为价值与智能”，认为“电子是新的石油”，强调控制低成本能源的重要性；比特币已进入机构阶段，AI推理是能源转化的下一个核心领域。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：2.524亿美元（同比增长92%），主要受比特币价格上涨（平均价格同比增长88%）和挖矿量增加（日均23.3 BTC，同比增加0.8 BTC）驱动；
净利润：1.231亿美元（每股摊薄收益0.27美元），去年同期净亏损1.248亿美元；
比特币持有量：52,850枚（同比增长98%），其中约1/3通过数字资产管理策略激活（借出、质押等）；
成本与流动性：比特币购买能源成本39,235美元/枚，自有运营站点占铭牌兆瓦容量70%；截至2025年9月30日，流动资产超70亿美元，发行10.25亿美元零息可转换票据改善流动性。
关键驱动因素
营收增长：比特币价格上涨贡献1.133亿美元，挖矿效率提升（每Peta哈希日成本同比改善15%）；
成本优化：自有能源站点占比提升，降低电力成本，增强财务韧性。
三、业务运营情况
分业务线表现
比特币挖矿：仍是核心业务，持有52,850枚比特币，Auradyne矿机因负载平衡优势部署增加，计划继续扩大燃除气挖矿 capacity（年底翻番）；
AI推理业务：在Granberry站点部署首个AI推理机架，采用模块化非水冷集装箱数据中心，探索比特币挖矿与AI推理混合运营模式。
市场拓展与合作
与MPLX合作：在西德克萨斯开发综合发电设施和数据中心园区，初始容量400兆瓦，可扩展至1.5吉瓦，获取低成本天然气能源；
收购Exion（EDF子公司）：获取企业级AI优化私有云和HPC基础设施能力，增强本地化推理安全解决方案，预计提升国际业务竞争力。
技术与研发
退出两相浸没式冷却短期投资，聚焦直接芯片冷却；关注ASIC解决方案和开源AI模型以降低推理成本，避免依赖公共云高费用。
四、未来展望及规划
短期目标： 完成Exion收购和MPLX项目建设，扩大AI推理业务规模，优化自由现金流，计划按季度披露产量数据；
中长期战略： 打造整合能源、比特币挖矿与AI的数字基础设施平台，聚焦推理AI（认为是AI行业价值核心），目标2028年50%收入来自国际业务，关键运营指标为“每兆瓦时利润”。
五、问答环节要点
战略重点： 强调控制低成本能源是核心优势，MPLX合作提供能源灵活性，AI推理与比特币挖矿结合形成“混合模式”，避免依赖单一业务；
Exion收购细节： EDF子公司，运营核舰队数据中心，提供私有云安全解决方案，收购结构基于当前价值（64%股权1.68亿美元）和未来增长（剩余股权溢价收购）；
数据中心成本与定位： 模块化集装箱解决方案成本约100万美元/兆瓦（含硬件），低于传统数据中心；针对企业私有云需求，利用开源模型和ASIC降低每令牌成本，避免公共云高费用；
市场竞争： 认为多数同行依赖高成本托管模式，面临技术过时风险；马拉通过垂直整合和能源控制实现低成本优势，瞄准企业私有AI需求。
六、总结发言
管理层总结：公司正从比特币矿商进化为“数字基础设施领导者”，整合能源生成、比特币挖矿和AI计算，核心目标是最大化“每兆瓦时利润”；感谢员工与股东支持，强调能源所有权在数字经济中的战略重要性，长期愿景是成为全球领先的数字能源公司。