美敦力2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 富国银行2025年医疗保健会议第二天
主持人说明：
Larry Biegelsen介绍会议形式为炉边谈话，强调美敦力管理团队多年来的支持。
管理层发言摘要：
Geoff Martha（董事长兼CEO）：感谢邀请，强调与Elliott投资者的战略一致性，聚焦"利用与加速"增长驱动因素；
Thierry Pieton（CFO）：补充说明糖尿病业务分拆进展及投资组合优化方向。
二、财务业绩分析
关键驱动因素
研发投入提升：目标将研发占比从8%增至9-10%，通过增量增长和利润率扩张平衡EPS目标；
并购策略调整：过去因供应链问题受限，未来将聚焦高增长领域补强并购（如心脏消融、结构性心脏病）；
利润率改善路径：定价优化（外汇管理/创新产品溢价）、成本削减（年化70-80bps改善）、SGA杠杆（Q1实现170bps）。
三、业务运营情况
核心业务表现
心脏消融（CAS）： Q1增长加速至近50%，Farah系统需求超供应，预计27财年新增10亿美元收入；
TAVR： 全球Q4增长10%/Q1增长6%，美国市场受产品迭代（Evolut FX+）和临床数据推动；
糖尿病： 双传感器（Abbott/Simplara）+2型适应症即将上市，分拆后聚焦核心业务增长。
创新管线
RDN疗法： 预计10月获CMS最终批准，市场开发为重点；
Hugo手术机器人： 短期利润率承压，长期通过配套数字平台提升整体业务盈利能力；
胫骨神经刺激器： FDA审批临近，定位盆腔健康领域突破性产品。
四、未来展望及规划
短期目标（FY27）
收入加速至高个位数增长，EPS同步提升；
推动CAS、Ardean（高血压疗法）、TAVR等核心产品放量；
完成糖尿病业务分拆（预计2026下半年）。
中长期战略
通过技术平台整合（如手术机器人配套数字化）强化差异化优势；
持续评估投资组合优化，不排除进一步分拆可能；
全球供应链优化对冲关税影响。
五、问答环节要点
增长瓶颈应对
问：历史投资组合广度是否拖累增长？
答：将通过创新管线（如Farah消融导管）和运营协同证明广度价值。
资本配置优先级
问：股息政策是否限制并购能力？
答：50%派息率不影响并购火力，27年后税收/利息支出减少将释放现金流。
利润率争议
问：如何解决毛利率压缩？
答：短期受产品组合影响（如Hugo），但定价管理/成本削减已建立持续改善机制。
六、总结发言
管理层强调运营基础已夯实，增长驱动因素（CAS/RDN/Hugo）进入收获期；
承诺保持投资组合灵活性，平衡短期股东回报与长期创新投入；
重申27财年实现收入与利润同步加速的目标。