MFA Financial2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未提及）
主持人说明： 介绍会议为MFA Financial 2025年第三季度财务业绩电话会议，说明会议流程（演示后问答）及录音声明。
管理层发言摘要：
首席执行官克雷格·L·克努森：Q3实现2.6%的总经济回报率，重点介绍新增幻灯片（第4页）中的五大增长举措（资本部署、Lima One业务增长、费用削减、不良贷款处置、资本结构调整），预计这些举措将显著提升收益和净资产收益率（ROE）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：GAAP收益4810万美元（每股0.36美元），净利息收入5680万美元，可分配收益2100万美元（每股0.20美元）；
账面价值：GAAP账面价值每股13.13美元，经济账面价值每股13.69美元，季度末后经济账面价值预计增长约1%；
股息与回报：普通股股息每股0.36美元，季度总经济回报率2.6%；
费用：季度一般及行政（G&A）费用2900万美元，较2024年同期下降11%，目标较2024年水平降低7%-10%（年化900万-1300万美元）。
关键驱动因素
可分配收益下降：主要受贷款组合信用损失（每股0.11美元）及上一季度非经常性收入（抵押贷款服务权相关资产）影响；
费用节省：通过人员优化、供应商合同谈判等实现，预计2026年下半年将有更多节省。
三、业务运营情况
分业务线表现
资产收购：Q3收购12亿美元目标资产，包括4.53亿美元非QM贷款、4.73亿美元机构证券、2.6亿美元Lima One贷款；
非QM贷款：组合规模超50亿美元，平均票面利率7.6%，贷款价值比68%， delinquency rate约4%；
机构MBS：持仓增至22亿美元，新增近5亿美元，计划季度末后再购9亿美元，目标通过杠杆实现中高 teens ROE；
Lima One：Q3贷款origination 2.6亿美元（同比增长20%），贡献抵押贷款银行业务收入560万美元，计划2026年初重启多户住房贷款并开设批发渠道。
运营效率
不良贷款处置：Q3处置2.23亿美元不良贷款，实现1500万美元收益，多户过渡性贷款组合规模同比减半，逾期贷款从8600万美元降至4700万美元；
整体贷款组合： delinquency rate下降50个基点至6.8%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
资本部署：将1亿美元超额现金投资于目标资产，通过证券化再融资释放资本；
费用控制：实现G&A费用较2024年降低7%-10%，2026年下半年见成效；
业务增长：Lima One通过重启多户贷款、拓展批发渠道提升origination量，目标抵押贷款银行业务收入增长；
财务预期：预计可分配收益（DE）2026年年中与普通股股息水平重新趋同。
中长期战略
资产配置：适度增加机构MBS持仓，维持中高 teens ROE目标；
资本结构：通过优先股ATM计划发行优先股、回购普通股（当前折扣率27%）提升股东回报；
风险对冲：使用SOFR期货替代部分清算互换，降低初始保证金1600万-1700万美元以释放资本。
五、问答环节要点
财务指标与资本
问：剔除信用损失后的可分配收益（DE）能否作为 run rate 起点？信用损失是否影响账面价值？
答：剔除损失后DE为每股32美分，信用损失已反映在历史公允价值变动中，当前处置不良贷款对账面价值为正面影响（Q3实现1500万美元收益）。
业务与利润率
问：Lima One贷款组合利润率如何？需多高利润率实现抵押贷款银行业务收入增长？
答：利润率健康（origination费用1-2个点+服务费，租赁贷款销售溢价2-3.5个点），增长依赖origination量提升，重启多户贷款和批发渠道为关键。
资产配置与风险
问：机构MBS未来持仓规模及杠杆率？
答：计划小幅增长，当前杠杆率约8倍，通过SOFR期货对冲降低初始保证金，释放资本用于高ROE资产。
六、总结发言
管理层对Q3业绩及战略举措进展表示满意，强调五大增长举措（资本部署、Lima One业务、费用削减、不良贷款处置、资本结构调整）将驱动2026年收益和ROE提升；
预计2026年可分配收益与股息趋同，重申对机构MBS、非QM贷款等核心资产类别的信心，计划2月公布Q4及全年业绩。<|FCResponseEnd|>---
【翻译结果】
Mfa Financial, Inc（MFA）2025年第三季度业绩电话会议 Mfa Financial, Inc（MFA）2025年第三季度业绩电话会议 声明:以下内容由机器翻译生成，仅供参考，不构成投资建议。 企业参会人员：身份不明的发言人
哈尔·施瓦茨（高级副总裁、总法律顾问兼秘书）
克雷格·L·克努森（首席执行官兼董事）
布莱恩·伍尔夫松（总裁兼首席投资官）
迈克尔·C·罗珀（首席财务官）
分析师：博斯·乔治（KBW）
米哈伊尔·戈尔伯曼（Citizens JMP Securities）
埃里克·哈根（BTIG）
发言人：操作员欢迎参加MFA Financial Inc.2025年第三季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如需要操作员协助，请按电话键盘上的星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我荣幸地介绍MFA Financial的哈尔·施瓦茨。请开始。
发言人：哈尔·施瓦茨谢谢雷切尔，各位早上好。今天本次电话会议上讨论的信息可能包含或涉及有关MFA财务激励措施的前瞻性陈述，这些陈述反映了管理层对MFA未来业绩和运营的信念、期望和假设。在使用时，非历史性陈述（包括含有“将”、“相信”、“期望”、“预期”、“估计”、“应该”、“可能”、“将会”或类似表述的陈述）旨在识别前瞻性陈述。所有前瞻性陈述仅反映其作出之日的情况。此类陈述受各种已知和未知的风险、不确定性、假设和其他因素的影响，包括MFA截至2024年12月31日的Form 10K年度报告以及其不时向美国证券交易委员会提交的其他报告中描述的那些因素。这些风险、不确定性和其他因素可能导致MFA的实际结果与任何前瞻性陈述中预测、表达或暗示的结果存在重大差异。有关MFA使用前瞻性陈述的更多信息，请参见宣布MFA 2025年第三季度财务业绩的新闻稿中的相关披露。感谢您的时间。现在，我想将本次电话会议转交给MFA首席执行官克雷格·克努森。
发言人：克雷格·L·克努森谢谢哈尔。各位早上好，感谢大家参加MFA Financial 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席投资官布莱恩·伍尔夫松、首席财务官迈克·罗珀以及我们高级管理团队的其他成员。第三季度，MFA继续执行我们的业务目标，为股东带来了2.6%的总经济回报率。今天上午在我发言后，迈克将详细介绍我们的财务业绩，然后布莱恩将讨论我们的投资组合活动、融资和Lima 1的情况，之后我们将开放电话会议进行提问。
在今天的电话会议中，我将重点介绍我们业绩演示文稿中新增的一张幻灯片。这是第4页，列出了我们为在未来一年增加收益和提高净资产收益率（ROE）而采取的各项行动。尽管我们之前已经提到过其中一些计划，但我们认为有必要将这些举措作为一个整体进行强调，因为我们相信这些计划共同将对MFA的收益回报、权益和股息产生重大影响。第一项举措是更高的资本部署。在过去几年中，我们一直保持着较高的流动性水平，通常拥有超过3亿美元的无限制现金。
这一策略是审慎的，特别是在2022年和2023年期间，当时债券市场在美联储史无前例的紧缩周期背景下经历了极端波动，这使我们能够利用暂时的市场错位以有吸引力的收益率增加资产。在这些年里，我们还执行了负债策略，为绝大多数资产创造了持久且非按市值计价的融资，其中大部分是通过证券化实现的。此外，在此期间，我们从2020年12月开始增加机构抵押贷款支持证券（MBS）。正如我们当时所讨论的，我们认为机构MBS是我们抵押贷款信贷组合的有吸引力的补充。
除了提供极具吸引力的回报外，机构MBS还显著提高了我们整体投资组合的流动性，并帮助我们管理利率互换对冲头寸的保证金调用所需的现金需求。快进到今天，随着对利率路径的清晰度提高、市场波动性降低、机构投资组合提供的投资组合流动性增加以及贷款组合的非按市值计价融资占主导地位，我们更有信心将更多的超额流动性部署到我们的目标资产类别中，包括增加对机构MBS的配置。将近20%的股本以现金形式持有对收益造成了重大拖累。
虽然我们从现金中获得的约4%的收益肯定比2021年的零收益要好，但比我们在所有其他资产类别中产生的净资产收益率（ROE）低1000多个基点。将1亿美元的超额现金进行投资仍将使我们拥有充足的流动性，但增量收益将对收益和净资产收益率产生重大且直接的影响。最后，我们未偿还的证券化产品的阶梯式结构是额外资本的另一个潜在来源，因为这些证券化产品会随着时间的推移去杠杆化，赎回它们并对基础贷款抵押品进行重新证券化通常会释放数千万美元的资本用于部署到新资产中，从而显著提高投资组合的净资产收益率（ROE）。
即使新的证券化交易的资金成本更高。在过去几个季度中，我们分享了在Lima One增加origination量的进展，我们很高兴地报告，我们开始看到这些努力取得成果。我们在2024年第二季度业绩电话会议上宣布，我们决定暂停Lima One的多户过渡性贷款业务。我们利用这次暂停的机会，对多户住房的承销指南和流程进行了全面审查。这次审查带来了一些变化，我们最近聘请了新的多户住房领导和承销团队。
在过去一年半中，多户住房市场似乎已经站稳脚跟，价格高于2024年初的低点，新建筑开工量在2024年至2025年间大幅下降约50%，供需更加平衡。我们相信我们所做的改变显著加强了我们的产品供应，我们预计将在2026年初恢复多户住房贷款业务。在2025年期间，我们还为Lima的销售团队进行了重要的新招聘，推出了显著改善借款人体验的技术举措，并且我们计划在明年推出批发origination渠道。
这些举措需要时间才能产生结果，但我们相信我们拥有合适的团队、正确的心态和正确的流程来产生高质量的贷款production，我们现在可以开始扩大规模。商业目的贷款产生的净资产收益率（ROE）是MFA所有目标资产类别中最高的之一，因此Lima One在2026年的增长将对MFA的收益做出重大贡献。另一项举措是降低费用。在过去一年中，我们对MFA和Lima One的所有运营费用进行了严格审查。虽然大部分显著削减与人员相关，但我们也取消或重新谈判了许多供应商合同。
正如迈克在我们上次业绩电话会议上所说，我们的目标是将年化一般及行政（G&A）费用与2024年水平相比降低7%至10%，即每年约900万至1300万美元，或每季度每股2至4美分。虽然我们已经实现了大量节省，但我们预计随着许多这些行动需要时间才能实现，2026年下半年将实现更多节省。另一项举措是加快不良贷款的处置。这些贷款分布在MFA的贷款组合中，但许多是商业目的贷款，包括上述多户过渡性贷款。
我们的团队拥有超过10年的不良贷款处置经验，可追溯到2014年和2015年，当时我们是银行和GSEs的RPLs和NPLs的大型买家。我们一直与Lima One的服务专业人员密切合作，通过贷款出售、止赎和清算或其他资产处置形式来解决这些贷款，并且我们已经取得了重大进展。多户过渡性贷款组合几乎是一年前的一半，2025年到目前为止，逾期贷款从8600万美元降至4700万美元。从经济角度而言，这些贷款相关的损失在它们出现时已反映在公允价值变动中，在大多数情况下，这些公允价值变动在一年多以前就已计入公认会计原则（GAAP）收益和账面价值。
但这些不良贷款占用了大量资本。在某些情况下，这些贷款或房地产owned（REO）物业可能未加杠杆，因此100%由权益提供资金。在其他情况下，它们可能部分由借款提供资金，但逾期贷款的advance rate通常低于正常贷款。此外，由于我们的非应计政策，我们通常不确认逾期贷款的利息收入。因此，我们在不良贷款中占用的权益对我们的收益和净资产收益率（ROE）造成了重大拖累。当我们通过处置这些问题资产释放资本时，我们可以将其投资于产生中高teens净资产收益率（ROE）的目标资产类别。
最后，在第三季度，我们开始了一项适度调整资本结构的计划。根据我们最近实施的优先股ATM计划，我们发行了B系列和C系列优先股的额外股份，并利用所得款项以相对于经济账面价值的显著折扣回购普通股。尽管到目前为止规模不大，但这是非常具增值性的，重要的是，因为我们以优先股的形式发行股本，我们不会缩减股本基础。尽管总体上回购普通股，但我们相信我们正在采取积极措施大幅增加收益和净资产收益率（ROE），我们预计将在2026年开始看到这些结果。
现在我将电话会议转交给迈克，由他讨论我们的财务业绩。谢谢克雷格，早上好。
发言人：迈克尔·C·罗珀截至9月30日，公认会计原则（GAAP）账面价值为每股13.13美元，经济账面价值为每股13.69美元，均与6月底基本持平。MFA再次支付了每股0.36美元的普通股股息，并实现了2.6%的季度总经济回报率。本季度，MFA产生的公认会计原则（GAAP）收益为4810万美元，即每股基本普通股0.36美元。本季度净利息收入为5680万美元，小幅下降主要是由于上一季度与抵押贷款服务权（MSR）相关资产赎回产生的非经常性贴现增值加速。正如克雷格所提到的，我们继续在费用削减举措方面取得进展。
季度一般及行政（G&A）费用总计2900万美元，比上一季度的2990万美元下降90万美元，比2024年第三季度的3380万美元下降480万美元。今年到目前为止，一般及行政（G&A）费用为9240万美元，而去年同期为1.039亿美元，下降约11%。虽然我们对迄今为止取得的节省感到自豪，但我们继续在预计将在2026年下半年带来额外节省的举措上取得进展。第三季度可分配收益约为2100万美元，即每股0.20美元，低于第二季度的每股0.24美元。
可分配收益（DE）再次受到贷款组合信用损失的不利影响，本季度信用损失总计每股0.11美元。扣除这些信用损失后的可分配收益（DE）从上个季度的每股35美分小幅下降至32美分，下降主要是由于第二季度与抵押贷款服务权（MSR）相关资产的非经常性收入。尽管随着我们在克雷格earlier提到的高增值战略举措上取得进展，我们预计短期内可分配收益（DE）会面临一些压力，但我们预计未来几个季度可分配收益（DE）将增长，并继续相信我们的可分配收益（DE）将在2026年年中与普通股股息水平重新趋同。
关于我们的资本，本季度，我们出售了约70,000股B系列优先股和约125,000股C系列优先股，总收益约为450万美元，收益率远低于我们的普通股资本成本。本季度，我们以相对于经济账面价值约27%的折扣回购了约500,000股普通股。随着我们继续执行增长收益的战略举措，鉴于当前的市场状况和我们普通股的交易水平，我们发现MFA普通股目前的机会极具吸引力。
我们预计将继续发行优先股并回购普通股，以此作为在不牺牲规模的情况下提高股东回报的一种方式。最后，在季度结束后，我们估计我们的经济账面价值比第三季度末增长了约1%。现在我想将电话会议转交给布莱恩，他将讨论我们第三季度的投资活动以及Lima One的进展。
发言人：布莱恩·伍尔夫松谢谢迈克。第三季度，我们在目标资产类别中收购了12亿美元的贷款和证券。其中包括4.53亿美元的非QM贷款、4.73亿美元的机构证券和2.6亿美元由Lima 1000发起的贷款。我稍后将详细说明后两者。我们的非QM投资组合现在规模超过50亿美元，仍然是我们最大的资产类别。本季度我们购买的贷款平均票面利率为7.6%，贷款价值比（LTV）仅为68%，我们认为这有助于我们免受住房市场疲软的影响。我们仍然专注于信贷质量，并利用内部资源以及独立的第三方审查来维持强大的尽职调查流程。
我们的9QM账簿的信贷表现继续保持强劲，delinquency rate略高于4%。本季度，我们发行了第19和第20批非QM证券化产品，出售了6.73亿美元的债券，平均票面利率为5.4%。自2020年首次发行以来，我们已经证券化了超过70亿美元的9 QM票据，并要感谢我们的许多投资者一直支持我们的交易。第三季度，我们将机构MBS头寸增加到22亿美元，新增了近5亿美元的证券。利差有所收窄，但通过杠杆，这些投资仍有可能产生mid teens的净资产收益率（ROE）。
我们继续专注于lower payoff的特定池，这些池比通用池提供更多的提前还款保护。我们的投资组合主要由五个半purchased at a slight discount to Paris组成。本季度，我们投资组合的利率风险敞口保持稳定，久期略有下降至略低于一年。正如克雷格earlier提到的，我们计划将超额现金投资于目标资产，包括机构证券。季度结束后，我们又收购了9亿美元的机构证券，并计划进一步小幅增加头寸。鉴于我们机构投资组合的流动性，尽管利差仍然具有吸引力，但如果信贷利差从目前水平扩大，我们保留opportunistically rotate资本的灵活性。
转向Lima One，Lima本季度发起了2.6亿美元的商业目的贷款，比第二季度增长20%。其中包括2亿美元的单户过渡性贷款（平均票面利率超过10%）和超过6000万美元的新租赁贷款（平均票面利率7%）。本季度，我们以溢价向第三方投资者出售了6600万美元的近期发起的租赁贷款，获得160万美元的销售收益。Lima本季度为我们的收益贡献了约560万美元的抵押贷款银行业务收入。本季度，我们在为Lima的增长定位方面取得了重要进展。
我们聘请了新的人才来帮助扩展Lima的产品供应和origination渠道，并继续在全国范围内增加销售团队。正如克雷格所提到的，Lima计划重新进入多户住房贷款领域。除了开设专注于单户租赁贷款的批发渠道外，我们正在探索与对这些信贷感兴趣的第三方投资者建立合作伙伴关系，以加速净资产收益率（ROE）增长。我们相信这些招聘以及进一步的技术改进将有助于支持Lima未来几个季度的origination量。最后，转向我们的信贷表现，第三季度我们整个贷款组合的delinquency rate下降了50个基点至6.8%。
这是由于几乎所有资产类别的下降，包括我们的多户住房账簿，我们以与上一季度标记一致的水平出售了1500万美元的逾期贷款。本季度，我们处置了2.23亿美元的不良贷款，相对于上一季度的标记产生了近1500万美元的收益。我们对将所有这些资本循环投资到创收资产中感到兴奋。总结一下。我们对整个业务的增长前景感到兴奋，并期待在下个季度分享我们的持续进展。现在，我们将电话会议转交给操作员进行提问。
发言人：操作员谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。确认音将表明您的线路已在队列中。您可以按星号二将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。谢谢。今天的第一个问题来自KBW的博斯·乔治。
发言人：博斯·乔治EAD。起点是否应该是32美分，我们基本上只是剔除了那个损失准备。明确一下，那个损失准备是。既然我已经在标记中了那它对您的账面价值没有影响，对吗？
发言人：身份不明的发言人抱歉，博斯，我们没有听到您问题的第一部分。您能重复一下问题吗？
发言人：博斯·乔治当然可以。第一部分，实际上是个很酷的问题，第一部分是，当我们考虑公司的run rate EAD时，起点是否应该是32美分，也就是基本上是本季度剔除损失准备后的20美分。第二部分是，那个损失准备是否已经反映在标记中，只是确认一下情况。所以这些损失准备对账面价值没有影响。
发言人：布莱恩·伍尔夫松是的。谢谢，博斯。所以我想有几点，你知道，我们在32美分的数字中剔除了100%的损失。你知道，这不是一个零损失的业务。所以你知道，现在损失肯定更高。但是你知道，大概是1到2美分，或者可能略高于此，当然不是11美分。你知道，我认为如果你看看克雷格提到的举措，那里有很多净资产收益率（ROE）可以实现。对吧。如果你看看无损失的De Roe，大约是9%左右。然后如果你看看我们基于账面价值的股息收益率，大约是10%。所以，你知道，克雷格提到的一些举措有很大的上行空间。你可以非常清晰地弥合今天这种无损失的DE与我们认为可以达到的DE水平以及投资组合收益之间的差距。
发言人：博斯·乔治好的，很有帮助。然后关于增量资本部署，你们提到了1亿美元的超额现金，以及逾期贷款占用了多少资本。比如，增量投资可能有多少？
发言人：布莱恩·伍尔夫松等一下。博斯。
发言人：博斯·乔治当然。
发言人：布莱恩·伍尔夫松所以，你知道，我认为与逾期贷款相关的资本可能在4000万到6000万美元左右。我想我可能错过了你之前问题的一部分。只是为了确认，计入de的损失在某些情况下几年前就已经反映在账面价值中了。本季度，如果你看看上一季度的标记以及今天资产的处置情况，我们本季度与这些处置相关的收益约为1500万美元。所以，你知道，这些真的是旧闻了。
而且在许多情况下，它们在被处置时实际上对账面价值是正面的。
发言人：博斯·乔治好的，很好。关于增量资本，那么1.5亿美元，你知道，乘以teens的净资产收益率（ROE）就是增量贡献的思考方式，我想，扣除1亿美元，扣除你从现金中获得的收益就是思考方式。
发言人：布莱恩·伍尔夫松exactly。回报。好的，完全正确。
发言人：博斯·乔治好的，太好了。谢谢。
发言人：身份不明的发言人谢谢。博斯。
发言人：操作员接下来，我们将请Citizens JMP Securities的米哈伊尔·戈尔伯曼提问。
发言人：米哈伊尔·戈尔伯曼嘿，早上好，各位。希望大家都好。如果我可以问一下Lima One的情况，那里的origination非常强劲。你们在那个投资组合中看到的利润率是多少？你们是否需要更高水平的利润率才能使该季度的抵押贷款银行业务收入从560万美元提高到，比如说，更高的single teen百万美元水平？
发言人：身份不明的发言人那表面上就是多户住房的目的。那表面上就是多户住房的目的。那表面上就是多户住房的目的。是的，就而言，我的意思是，利润率相当健康。所以在短期内，你收取大约一到两个点的origination费用，然后在后端你还会获得服务费。所以我认为那里的增长将导致与租赁贷款相关的贷款销售的抵押贷款银行收入增加。这些贷款的售价通常有2到3.5个点的溢价。然后我们还收取这些贷款的origination费用。所以利润率相当健康。我认为只是，你知道，我们只需要增加origination的volume，这将推动收入增长。
那表面上就是多户住房的目的。
发言人：米哈伊尔·戈尔伯曼那表面上就是重新进入多户住房贷款领域的目的。
发言人：身份不明的发言人对，对。多户住房加上批发渠道。
发言人：米哈伊尔·戈尔伯曼好的。太好了。或许我可以再问一个问题。关于你们的机构MBS资本配置，你们如何考虑它未来的水平，它可能增长到多少。
发言人：身份不明的发言人是的，我的意思是就权益配置而言，我们目前的水平，我们可以看到一些小幅增长，就像我在准备好的发言中所说的那样。但在本季度末额外购买9亿美元之后，我们认为它不会发生显著变化。
发言人：米哈伊尔·戈尔伯曼好的，非常感谢。祝你们未来一切顺利。
发言人：身份不明的发言人谢谢。
发言人：操作员提醒一下，按星号一可以提问。接下来，我们将请BTIG的埃里克·哈根提问。
发言人：埃里克·哈根嘿，谢谢。早上好。我们认为这是一个不错的季度。嘿，Lima 1重新进入多户住房贷款业务。你们认为那里的杠杆回报是多少？当你们考虑信贷框时，我的意思是，信贷框是否有任何有意义的变化或编辑或调整，以及你们如何考虑那里信贷的可持续性？
发言人：布莱恩·伍尔夫松当然。就净资产收益率（ROE）而言，我们认为可以实现mid teens的净资产收益率（ROE）。我们还表示，你知道，我们也会利用第三方资本合作伙伴。所以我们不一定需要将所有贷款都放在我们的资产负债表上。因此，实际上，它有效地帮助Lima one增加了抵押贷款银行业务收入。就我们正在关注的资产类型而言，实际上是在市场和质量上有所提升。然后更多地考虑过渡性贷款与增值贷款。
发言人：埃里克·哈根关于机构投资组合，你们提到了这一点。我们非常喜欢你们正在做的事情。你们认为你们可以容忍的该投资组合的杠杆率范围是多少？然后在对冲方面，我的意思是，你们是否使用任何产品来帮助你们更好地管理该投资组合的流动性，而不是你们过去在对冲投资组合中使用的一些产品或结构。
发言人：布莱恩·伍尔夫松所以，是的，从杠杆率角度来看，我们仍然，我们并没有真正打算提高杠杆率。仍然在正负8倍左右。然后在我们使用的对冲工具方面，我们使用清算互换以及我们开始使用的Arris的silver futures，它们在经济上与清算互换类似。然而，初始保证金要低得多。举个例子，我们增加了近3亿美元的名义对冲，但我们将一些清算互换转为SOFR期货，这将初始保证金减少了约1600万至1700万美元，然后这些资金可以重新部署到中高teens净资产收益率（ROE）的资产中。
所以想想释放投资组合的收益能力。这大约是每年200万美元，只是转移一下。所以这是相当有吸引力的。
发言人：埃里克·哈根这是很好的细节。感谢你们。
发言人：身份不明的发言人谢谢，埃里克。谢谢。
发言人：操作员此时，没有更多问题了。我想将发言权交回克雷格·克努森进行额外的闭幕发言。
发言人：克雷格·L·克努森谢谢。感谢您对MFA Financial的关注。我们期待在2月份再次与您交谈，届时我们将公布第四季度和全年业绩。谢谢。
发言人：操作员今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。
【总结内容】## 一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未提及）
主持人说明： 介绍会议为MFA Financial 2025年第三季度财务业绩电话会议，说明流程（演示后问答）及录音声明。
管理层发言摘要：
首席执行官克雷格·L·克努森：Q3实现2.6%的总经济回报率，重点介绍五大增长举措（资本部署、Lima One业务增长、费用削减、不良贷款处置、资本结构调整），预计将显著提升收益和净资产收益率（ROE）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：GAAP收益4810万美元（每股0.36美元），净利息收入5680万美元，可分配收益2100万美元（每股0.20美元）；
账面价值：GAAP账面价值每股13.13美元，经济账面价值每股13.69美元，季度末后预计增长1%；
股息与回报：普通股股息每股0.36美元，季度总经济回报率2.6%；
费用：季度G&A费用2900万美元（同比降11%），目标较2024年降7%-10%（年化900万-1300万美元）。
关键驱动因素
可分配收益下降：受贷款组合信用损失（每股0.11美元）及上一季度非经常性收入（MSR相关资产）影响；
费用节省：通过人员优化、供应商合同谈判实现，2026年下半年见成效；
资产处置收益：Q3处置2.23亿美元不良贷款，实现1500万美元收益。
三、业务运营情况
分业务线表现
资产收购：Q3收购12亿美元目标资产，包括4.53亿美元非QM贷款（平均票面利率7.6%）、4.73亿美元机构证券、2.6亿美元Lima One贷款；
非QM贷款：组合规模超50亿美元， delinquency rate约4%；机构MBS持仓增至22亿美元，计划季度末后再购9亿美元；
Lima One：Q3贷款origination 2.6亿美元（同比增20%），贡献抵押贷款银行业务收入560万美元，计划2026年初重启多户住房贷款。
运营效率
不良贷款处置：多户过渡性贷款组合规模同比减半，逾期贷款从8600万美元降至4700万美元；整体贷款组合delinquency rate下降50个基点至6.8%。
研发投入与成果
暂无信息
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
资本部署：将1亿美元超额现金投资于目标资产，通过证券化再融资释放资本；
业务增长：Lima One重启多户贷款、拓展批发渠道提升origination量；
财务预期：可分配收益（DE）预计2026年年中与普通股股息水平重新趋同。
中长期战略
资产配置：适度增加机构MBS持仓，维持中高teens ROE目标；
资本结构：通过优先股ATM计划发行优先股、回购普通股（当前折扣率27%）提升股东回报；
风险对冲：使用SOFR期货替代部分清算互换，降低初始保证金1600万-1700万美元以释放资本。
五、问答环节要点
财务指标与资本
问：剔除信用损失后的可分配收益（DE）能否作为run rate起点？信用损失是否影响账面价值？
答：剔除损失后DE为每股32美分；信用损失已反映在历史公允价值变动中，当前处置不良贷款对账面价值为正面影响（Q3实现1500万美元收益）。
业务与利润率
问：Lima One贷款组合利润率如何？需多高利润率实现收入增长？
答：利润率健康（origination费用1-2个点+服务费，租赁贷款销售溢价2-3.5个点），增长依赖origination量提升，重启多户贷款和批发渠道为关键。
资产配置与风险
问：机构MBS未来持仓规模及杠杆率？
答：计划小幅增长，当前杠杆率约8倍