Medallion计程车牌照2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
介绍会议目的为业务线概览及问答环节；提示参会者可在演示过程中输入问题，问答环节留待最后。
管理层发言摘要：
Andrew M. Murstein（总裁兼首席运营官）：感谢参会者，强调公司几乎无计程车牌照风险敞口（仅剩500万美元资产，占比0.2%），为遗留业务；考虑更名以改善低估值（市盈率5-6倍）；市值约2.39亿美元，股价约10美元，股息12美分/季度，收益率4%-5%；业务聚焦“利基市场中蕴藏财富”，目标成为细分领域领导者。
二、财务业绩分析
核心财务数据
总投资组合：25亿美元（房车贷款62%、家居装修贷款31%、商业贷款5.3%、战略合作伙伴0.7%）；
资产负债表规模：25.59亿美元（历史最高）；
净息差：8.05%（高于行业平均水平）；
市盈率：5-6倍（低于可比公司Esquire银行、Finwise银行的17倍）；
股息：12美分/季度，收益率约4.75%；
计程车牌照业务：2025年前九个月收回1100万美元。
关键驱动因素
收入增长由房车贷款（15%收益率）、家居装修贷款（9.87%利率）及战略合作伙伴业务（发放额5亿美元，同比翻倍）驱动；
资金成本低（4%），利差扩大，战略合作伙伴业务贡献手续费收入；
低运营成本（无实体网点）及高效资金周转（战略合作伙伴贷款3天回购）支撑利润。
三、业务运营情况
分业务线表现
房车贷款： 规模16亿美元（占比62%），平均收益率15%，FICO评分685，合作3300家经销商，贷款期限15年（平均提前3-4年还清）；
家居装修贷款： 规模8亿美元（占比31%），平均利率9.87%，FICO评分767，合作700家承包商，贷款期限15年（平均提前3年还清）；
商业贷款： 规模1.35亿美元（占比5.3%），利率13%-14%，28年平均回报率15%，以夹层贷款为主（填补银行与股权间资金缺口）；
战略合作伙伴业务： 发放额5亿美元（同比翻倍），通过犹他州银行牌照为金融科技公司放贷，3天内回购，赚取手续费及浮存金，无资产负债表留存；
计程车牌照（遗留业务）： 资产500万美元，前九个月收回1100万美元，附带个人担保，持续清收。
市场拓展
聚焦1.5万-3万美元小额贷款利基市场（房车、家居装修、船舶），当前市场份额不到10%，计划通过现有业务线扩大份额。
研发投入与成果：暂无信息
运营效率
无实体网点，通过在线经纪存单融资，资金成本4%；
战略合作伙伴业务贷款处理高效（3天回购），无历史损失；
固定成本结构，利差随规模扩大而增长。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
继续回购股票：已回购2600万美元（总计划4000万美元）；
提高股息：目标在2026年提升现有12美分/季度股息；
家居装修贷款业务增长：通过新团队推动业务扩张。
中长期战略
专注现有业务线（房车、家居装修、商业贷款），扩大利基市场份额（目标超过10%）；
利用犹他州工业贷款银行牌照优势，深化战略合作伙伴业务；
不考虑新业务线，通过内生增长提升收益，改善估值（当前低于账面价值及有形账面价值）。
五、问答环节要点
资产质量
问：是否观察到信用疲软迹象？
答：损失率符合历史模型（经济好时2%、差时6%），2025年第三季度损失率环比下降，整体信用质量乐观。
定价与利率敏感度
问：资产端对利率变化敏感度及融资端策略？
答：资产端贷款为固定利率，融资端通过匹配期限（如3年期存单）控制风险；利率下降周期中利差有望扩大至800基点以上。
存款粘性
问：存款是否为关系驱动，粘性如何？
答：存款为FDIC保险，通过经纪渠道获取，锁定3年期，无需提前支取，粘性强；资金成本低于零售渠道。
资本配置优先级
问：如何平衡回购、股息与增长？
答：机会主义策略，股价低于账面价值时优先回购（当前市盈率5-6倍），其次推动业务增长，目标持续提高股息。
新业务线与承销标准
问：是否考虑新业务线及承销策略调整？
答：暂不拓展新业务，专注现有领域（30年经验）；承销标准持续提高（如房车贷款FICO从610提升至685），不通过降低标准换取增长。
六、总结发言
管理层强调“在利基市场中蕴藏财富”的战略有效性，过去五年为历史最佳表现（投资组合年均增长13%，ROE/ROA强劲）；
资本配置聚焦回购股票、提高股息及业务增长，股东利益高度一致（管理层持股20%）；
犹他州银行牌照独特（全国仅17家工业贷款银行），无实体网点运营成本低，目标通过内生增长及估值修复提升股东回报。