Markel Corp2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾Markel集团2025年第四季度及年终业绩，后续设问答环节；提示会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在差异，非GAAP财务指标及其与GAAP的调节可在公司网站投资者关系部分查询；本次会议正在录制。
管理层发言摘要：
Thomas Sinnickson Gayner（首席执行官兼董事）：强调公司目标是成为杰出领导者和企业的长期家园，以有吸引力的回报率持续增值资本，坚守“Markel风格”文化；2025年各部门贡献积极，Markel Insurance采取退出表现不佳业务（如再保险）、领导层变动（任命Simon Wilson为首席执行官）、结构性改进等长期行动，已看到“萌芽”成果；金融、工业、消费及其他部门亦取得积极成果，多元化现金流生态系统是核心，经营现金流增长至28亿美元，资本分配聚焦长期价值。
二、财务业绩分析
核心财务数据
合并营业收入（不包括净投资收益）：Q4为7.95亿美元（同比增长8%），全年32亿美元（同比增长5%）；
净投资收益：Q4为2.12亿美元，全年11亿美元；
调整后营业收入（不包括净投资收益和摊销费用）：Q4 6.26亿美元（同比增长19%），全年23亿美元（同比增长10%）；
Markel Insurance：全年调整后营业收入14亿美元，综合赔付率94.6%（同比改善1个百分点），股本回报率14%；Q4综合赔付率92.9%，调整后营业收入3.99亿美元（同比增长31%）；
经营现金流：全年28亿美元（2024年为26亿美元）；
公开股票投资组合：全年回报率10.5%，产生股息收入1.56亿美元，年末市值130亿美元，未实现收益89亿美元；
股东综合收益：Q4 6.06亿美元，全年26亿美元。
关键驱动因素
调整后营业收入增长主要得益于保险业务改善（综合赔付率优化、退出低盈利业务）和金融部门强劲表现；
投资收益增长受利率上升及财政固定收益证券持有增加推动，固定收益投资组合收益率Q4达3.6%，新资金再投资平均收益率4%；
保险业务保费增长受美国个人险及国际部门多个产品类别推动，剔除退出业务影响后，承保毛保费全年增长7%。
三、业务运营情况
分业务线表现
Markel Insurance：退出全球再保险及美国风险管理专业责任业务，聚焦核心领域；国际部门毛保费全年增长14%，综合赔付率83%；方案与解决方案部门增长8%（个人险和委托方案驱动）；批发和专业部门剔除退出业务影响后保费增长持平；
金融部门：调整后营业收入3.27亿美元（同比增长25%），收入增长受ILS业绩费、管理费费率及方案服务保费量增加推动；
工业部门：调整后营业收入3.43亿美元（同比略降6%），有机收入增长2%，受设备租赁业务及建筑市场业务增长驱动，部分被运输产品业务收入下降抵消；
消费及其他部门：调整后营业收入1.75亿美元（同比增长20%），主要由EPI收购及观赏植物销售量增长推动，有机收入增长1%。
市场拓展
国际部门：亚太地区业务增长超30%，欧盟业务增长20%，伦敦市场业务增长13%；
保险业务：聚焦美国环境、能源、医疗保健、金融机构、个人险和工人赔偿险等核心领域，以及伦敦市场、欧盟、亚太、加拿大和英国等关键区域。
研发投入与成果
技术栈投资计划为去年两倍，由业务部门驱动；个人险业务进行系统改革，国际部门推进数据和核心操作系统转型，美国批发和专业部门提升决策速度；人工智能应用于文档处理、数据摄取等领域，减少人力投入，扩大承保范围。
运营效率
保险业务简化结构，明确损益所有权，加强费用管控，损益负责人严格挑战成本；
资本配置聚焦长期价值，2025年用于固定到期日证券净购买14亿美元、物业和设备2.07亿美元、公开股票证券1.43亿美元、补强收购及增加股权1.7亿美元，同时赎回6亿美元优先股、回购4.3亿美元普通股。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
Markel Insurance目标综合赔付率稳定在93左右，持续优化投资组合，聚焦有增长机会的核心业务；
技术投入重点推进人工智能在运营中的应用，提升响应速度和效率；
应对保险定价环境变化，财产险关注费率充足性，意外险聚焦优势领域，国际业务增长非伦敦市场的小型、粘性业务。
中长期战略
坚持长期复利模式，以“Markel风格”文化为核心，打造多元化、高质量现金流生态系统；
保险业务聚焦股本回报率目标，通过简化业务、优化准备金、技术赋能提升盈利能力；
各部门保持自主权与问责制，推动长期决策，实现资本持续增值。
五、问答环节要点
保险综合赔付率目标
问：能否维持93左右的综合赔付率？方案与解决方案部门综合赔付率较高的原因及措施？国际部门优异表现的驱动因素？
答：目标通过多元化专业产品组合实现；方案与解决方案部门受个人伞式保险准备金增加及surety业务大额损失影响，已采取提高费率、停止佛罗里达州第二套住房承保、提高附加点等措施；国际部门受益于五六年前业务调整及区域市场投资，聚焦小风险业务降低竞争影响。
工业和消费部门趋势
问：工业部门有机增长及未来趋势？消费部门有机增长及展望？
答：工业部门设备租赁业务表现良好，运输业务拖累，长期关注资本回报率；消费部门受观赏植物销售推动，整体运营良好，长期满意其表现。
保险定价环境
问：2026年保险定价环境，美国批发与国际部门差异？
答：财产险竞争激烈，费率下降（部分领域10%-20%），关注结构性风险；意外险费率趋稳上涨（汽车险、住宅险等）；国际市场伦敦业务竞争激烈，非伦敦小型业务费率充足性好，计划增长非伦敦业务以平衡组合。
人工智能应用与费用率
问：人工智能在保险内部的部署及回报，2026-2027年重点领域？
答：应用于文档处理（如交易责任、金融机构业务）和数据摄取，减少人力投入，扩大承保范围；2026年重点推动运营效率提升，6-12个月或见实质性影响；费用率管理聚焦综合赔付率，同时通过技术优化运营效率。
金融部门业绩驱动因素
问：金融部门强劲收益中巨灾季节影响及持续性？State National业务是否面临保留风险压力？
答：巨灾季节较轻带来业绩费增长，State National业务保费基础增长推动费用收入，高利润率；市场竞争加剧，State National作为领导者面临竞争压力。
股票投资组合与人工智能影响
问：如何看待人工智能对股票投资组合中科技公司的影响？
答：坚持长期投资纪律，短期市场喧嚣不影响长期策略，对投资工具和原则有信心。
个人伞式保险准备金与承保行动
问：个人伞式保险增加准备金的原因及承保行动？
答：因索赔趋势上升增加准备金，采取提高费率（已获多州批准）、停止佛罗里达州第二套住房承保、提高附加点至50万美元等措施，若无效或考虑退出该业务。
六、总结发言
管理层表示2025年是巩固长期复利模式的一年，各部门调整已见“萌芽”成果；
强调持续聚焦“Markel风格”文化，坚守长期价值创造，通过简化业务、技术赋能、优化资本配置推动增长；
感谢投资者支持，期待2026年继续推进战略，实现综合赔付率和股本回报率目标，下一季度再会。