MarketAxess2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 暂无信息
主持人说明：
会议为巴克莱第23届全球金融服务会议的炉边谈话环节，由巴克莱分析师Benjamin Budish主持，旨在讨论MarketAxess的业务进展与战略方向。
管理层发言摘要：
CEO Christopher R. Concannon：重点回顾美国信贷业务面临的四大挑战（宏观市场波动、交易协议发展、小额交易向组合交易流失、久期影响），强调非美国信贷业务13%的增长及大宗交易、组合交易等战略举措的进展。
CFO Ilene Fiszel Bieler：补充提及利率变动对久期的影响，8月欧元债券交易量增长95%，以及股票回购等资本策略。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收入增长：非美国信贷收入同比增长13%，美国信贷收入持平；
大宗交易：2025年平台大宗交易量同比增长38%，进行大宗交易的客户数量占比达35%；
组合交易：市场份额逐季提升，自动化交易占比从14%增至35%；
其他：8月欧元债券交易量增长95%，上半年股票回购规模与2024年全年持平。
关键驱动因素
收入增长受限因素：宏观市场波动性低、组合交易等协议导致捕获率下降、小额交易向组合交易流失、久期缩短影响高收益债券交易；
增长驱动因素：非美国市场电子渗透率提升、大宗交易自动化与定向询价工具应用、交易商间解决方案（Midex）推出。
三、业务运营情况
大宗交易
策略：通过自动化（收购Pragma）和定向询价（targeted RFQ）开拓市场，2025年Q1在新兴市场和欧盟推出定向询价工具；
案例：美国大型固定收益资管公司通过自动化将大宗交易占比提升至35%，欧元债券大宗交易客户数量增长47%。
组合交易
进展：市场份额持续增长，应用AI和数据分析优化组合规模，投资级债券组合定价在4亿美元以上出现执行质量下降；
挑战：平均交易单规模低于100万，需与大宗交易区分以避免定价效率损失。
交易商间业务
Midex解决方案：针对交易商间风险退出，2025年Q4在美国推出，定价高效，首日即有多家交易商参与；
增长：新兴市场和欧元债券交易商间业务已实现增长，美国市场8月交易量同比增长18%。
自动化与算法交易
自动化：自动询价业务年增长30-40%，SMA业务推动小额交易自动化需求；
算法交易：国债市场大额订单（10亿美元级）采用VWAP/TWAP策略，传统资管公司开始成为算法定价提供者。
合作伙伴关系
ICE合作：整合市政债（TMC）和公司债流动性，推进多渠道连接，计划将ICE Bonds流动性接入平台。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
交易商内容扩充：加快美国投资级债券交易商数据完善，推动定向询价工具 adoption；
产品上线：Midex交易商间解决方案全面推广，技术转型加速产品交付；
市场拓展：提升组合交易在全球市场的主导地位，优化大宗交易自动化流程。
中长期战略
技术转型：加快跨产品解决方案研发，实现公共与私人信贷市场整合；
有机增长：聚焦核心业务，通过数据和分析工具提升客户粘性，控制并购节奏，优先小型补强型收购。
五、问答环节要点
大宗交易与组合交易关系
共性：均采用短名单交易商询价，避免信息泄露；
差异：组合交易平均单量小（低于100万），大宗交易单量大（200万以上），混合交易可能导致定价效率下降。
美国投资级债券市场进展
时间线：预计数月至数季度内完善交易商数据，无需等待所有交易商接入即可形成有效解决方案；
策略：双轨推进自动化与定向询价，2025年自动化交易占比目标提升至40%。
算法交易对市场影响
流动性：提升电子交易量和换手率，长期可能改善债券市场深度；
捕获率：自动化协议与传统询价费率一致，不影响整体盈利能力。
六、总结发言
管理层强调有机增长为核心战略，聚焦技术转型以加速产品交付；
短期重点突破美国大宗交易和组合交易市场份额，长期目标成为全球固定收益电子交易主导平台；
资本策略优先投入研发与有机扩张，辅以 opportunistic股票回购和小型补强型并购。