MarketAxess2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026年2月6日
主持人说明：
投资者关系主管Stephen Davidson主持会议，介绍参会管理层（CEO Christopher R. Concannon、CFO Ilene Fiszel Bieler）及议程，提醒会议包含前瞻性陈述，风险因素参见10K报告及季度收益报告免责声明。
管理层发言摘要：
Christopher R. Concannon（CEO）：2025年通过扩展全球网络、增强差异化流动性及专有数据能力强化优势，在组合交易、大宗交易、交易商匹配等协议渠道取得进展；2026年聚焦执行三年目标，延续2025年底势头。
Ilene Fiszel Bieler（CFO）：将回顾2025年第四季度及全年财务业绩，包括收入、费用、现金流及2026年指引。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年总收入：8.46亿美元（创纪录，美国信贷以外产品领域增长10%）；
Q4收入：2.09亿美元（同比增长3.5%，含200万美元外币折算收益）；
2025年自由现金流：3.47亿美元（创纪录）；
2025年资本返还：4.74亿美元（含3.6亿美元股票回购、1.14亿美元股息），完成3亿美元加速股票回购（ASR），交付36万股；
Q4稀释每股收益：2.51美元（含特殊项目），非GAAP每股收益1.68美元（特殊项目包括100万美元重新定位费用及3100万美元税务储备释放）。
关键驱动因素
收入增长由创纪录总高级驱动佣金收入及服务收入共同推动；
美国信贷以外业务（新兴市场、欧元债券等）增长10%，抵消美国信贷收入2%的下降；
大宗交易、组合交易等新协议交易量增长，带动总信贷日均交易量提升。
三、业务运营情况
分业务线表现
大宗交易：2025年日均交易量增长24%至50亿美元（美国信贷、新兴市场、欧元债券均创纪录），1月同比增长56%，占总信贷日均交易量三分之一；
组合交易：全球日均交易量增长48%至14亿美元，美国信贷市场份额增加270个基点，1月总日均交易量增长126%；
交易商发起渠道：2025年日均交易量增长33%，Midex协议12月交易量超30亿美元，1月总交易量增长383%至70亿美元；
自动化套件：自适应Auto X算法交易量显著增加，Q4产生超80亿美元交易量，前25位客户自动化大宗交易量增长超125%。
市场拓展
新兴市场：1月日均交易量创纪录超50亿美元（同比增长50%），大宗交易日均交易量增长92%，电子渗透率低于10%；
欧元债券：2025年大宗交易日均交易量增长66%，1月日均交易量增长74%。
研发投入与成果
技术现代化：完成Pragma收购，增强匹配和自动化技术，支持利率业务增长；
新协议推出：交易商发起协议Midex、收盘拍卖协议（试点阶段，向客户开放，参与交易商3家、买方客户11家）、Axe交易解决方案（客户反馈积极）。
运营效率
员工人数：869人（同比下降2%，环比下降3%）；
费用控制：2025年非GAAP费用增长5%，2026年预计总费用5.3-5.45亿美元（中点增长8%），聚焦技术投资与成本效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
服务收入：总服务收入（信息、交易后、技术服务）增长中个位数；
费用控制：非GAAP总费用5.3-5.45亿美元，有效税率24%-26%，资本支出6500万-7500万美元（80%用于资本化软件开发）；
战略重点：执行三年目标，推动美国信贷收入增长，扩大大宗交易、组合交易等新协议渗透率。
中长期战略
市场机会：聚焦全球固定收益电子化（美国信贷大宗交易、新兴市场低渗透率领域），目标三年平均收入增长8%-9%、运营利润率扩张75-125个基点；
技术与数据：利用人工智能优化交易信号、流动性深度分析、利差预测，专有数据（2025年5.3万亿美元询价量、9100万次报价）支持AI应用；
资本配置：持续通过股票回购（授权剩余2.05亿美元）和股息（每股0.78美元）返还资本。
五、问答环节要点
大宗交易增长驱动
问：大宗交易增长来源及策略？
答：增长来自新兴市场（+27%）、欧元债券（+66%）、自动化解决方案（Auto X算法）及新协议（Midex、收盘拍卖）；关键因素包括数据定价能力、定向RFQ工具、机构投资者自动化交易需求。
费率下降原因
问：信贷平均费率下滑是否受竞争压力影响，中期展望如何？
答：费率下降主因协议组合转变（大宗交易、组合交易费率较低），非竞争性定价；中期不假设费率增值，聚焦通过交易量增长（如大宗交易）推动收入。
新兴市场动态
问：新兴市场增长路线图及竞争格局？
答：电子渗透率低于10%，通过本地团队、多样化交易商网络及大宗交易协议（RFM）推动增长；1月日均交易量增长50%，无显著竞争，市场机会与美国信贷相当。
非美国收入增长
问：2025年美国信贷以外收入增长10%（低于预期中十几%）的原因及多年展望？
答：服务收入增长6%（2026年指引中个位数），国际交易业务（新兴市场、欧元债券）两位数增长；长期依赖电子化率提升、协议创新及数据AI应用，三年复合增长率目标不变。
人工智能应用
问：AI在业务中的嵌入愿景及客户流量自动化潜力？
答：AI用于企业生产力（代码编写、财务分析）及交易解决方案（新兴市场透明度、组合构建、交易信号、流动性深度分析）；数据集（350000亿美元名义价格）为核心优势，客户流量自动化潜力随协议成熟提升。
六、总结发言
管理层强调2026年将执行长期战略，延续2025年在全球网络、流动性及数据能力上的优势；
美国信贷以外业务增长强劲，通过大宗交易、组合交易等新举措推动美国信贷收入恢复增长；
专注费用纪律与资本配置优化，利用AI和专有数据增强客户粘性，最大化长期股东价值。