MarketAxess2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
由瑞银集团高级研究分析师Alex Cram主持，目的是讨论MarketAxess 2026财年新增长举措进展、业务表现及未来规划。
管理层发言摘要：
Ilene Fiszel（首席财务官）：强调过去一年在新举措上投入大量时间，公司已发布三年目标，包括年收入平均增长率8%至9%及利润率目标；新举措聚焦全球市场扩展（高评级、高收益、新兴市场、欧盟等）及横向渠道（大宗交易、组合交易、交易商发起业务等），以实现增长目标。
二、财务业绩分析
核心财务数据
三年收入目标：年收入平均增长率8%至9%；
2026年费用指引：5.3亿至5.45亿美元（基于2025年末非特殊项目费用4.99亿美元增长8%）；
服务业务指引：中等个位数增长。
关键驱动因素
收入增长主要来自新举措推动，包括大宗交易、组合交易、交易商发起业务等增量业务；
费用增长用于支持新协议推广、算法套件、新兴市场拓展及Expo前端增强等投资。
三、业务运营情况
分业务线表现
大宗交易：2025年日均交易量（ADV）增长24%，其中美国增长18%、新兴市场27%、欧元债券66%；通过定向询价协议解决信息泄露问题，欧盟和新兴市场因提前获取交易商内容（axe内容）表现突出，美国仍处试点阶段。
组合交易（PT）：2025年美国份额约19%（同比+270个基点），下半年高收益领域份额增长显著（+800个基点），高评级PT份额在9%-12%区间波动，高收益领域使用率提升（2025年10月份额达15%）。
交易商发起业务：推出Midex解决方案，2025年底在美国推出，2026年1月交易量约32亿美元，交易商反馈高效且有助于控制信息泄露，计划增加每日交易时段。
市场拓展
新兴市场：硬通货（美元等储备货币）和本地主权货币市场均有布局，拥有“市场请求”（Request for market）协议，客户可匿名交易；电子化率低（约10%），潜在市场规模（TAM）巨大，2025年大宗交易ADV增长27%、组合交易增长172%、交易商业务增长33%。
欧元债券：分散流动性市场（26个司法管辖区），协议适配性强，询价、全对全、组合交易及Midex均表现良好，常作为新协议试点市场。
研发投入与成果
自动化：Auto X协议持续增长，客户粘性高，部分客户通过自动化进行超200万美元交易（占比达54%）；下一代自动化将集成Pragma算法，计划融入XPro平台。
人工智能：分为商业AI和企业AI。商业AI包括CP plus（AI驱动定价算法，基于平台5.3万亿美元查询数据）、AI select（智能交易商选择，辅助大宗交易决策）；企业AI聚焦内部效率提升，如编码自动化、工作流程简化。
运营效率
2025年通过供应商管理和角色调整实现1700万美元效率优化，自筹1600万美元投资，成本纪律融入DNA。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
推进大宗交易定向询价在美国市场的推广，提升份额；
实现服务业务中等个位数增长，费用控制在5.3亿至5.45亿美元；
扩大Midex每日交易时段，增强交易商发起业务规模。
中长期战略（三年目标）
年收入平均增长率8%至9%，利润率平均扩张75-125个基点（非线性增长）；
投资方向：新兴市场拓展、算法套件升级、Expo前端增强、人工智能应用（商业AI货币化及企业AI效率提升）；
美国市场：通过大宗交易等举措重新点燃增长，目标第三年35%增量增长来自美国；美国以外市场（新兴市场、欧元债券等）为主要增长来源。
五、问答环节要点
新增长举措进展
问：新增长举措最大希望及收入收益预期？
答：重点在大宗交易（未电子化的美国信贷市场TAM巨大）、组合交易（份额提升）、交易商发起业务（Midex增长）；三年收入增长目标8%-9%，支撑因素为各新举措的协同推进。
大宗交易美国市场推动
问：美国大宗交易定向询价进展及客户行为？
答：美国仍处试点阶段，需解决信息泄露顾虑；2025年美国大宗交易ADV增长18%，计划通过定向询价协议及内容获取（axe内容）推动增长，参考欧盟和新兴市场成功经验。
组合交易份额与潜力
问：组合交易份额波动及提升措施？
答：2025年美国份额19%（+270基点），高收益领域增长显著；协议已达竞争力水平，将持续增强，重点关注客户需求，虽非大收入机会但对客户粘性重要。
交易商发起业务（Midex）
问：Midex进展及未来计划？
答：2026年1月交易量32亿美元，交易商反馈高效；计划增加每日交易时段，改善与交易商关系，帮助其卸载风险。
新兴市场与欧元债券业务
问：新兴市场增长驱动及竞争优势？
答：新兴市场电子化率低，“市场请求”协议受客户欢迎，硬通货与本地货币市场均有布局，网络效应和客户关系难以复制；欧元债券为分散市场，协议适配性强，常作为新协议试点。
自动化与人工智能
问：AI项目及效益？
答：商业AI（CP plus、AI select）基于平台数据提供定价和交易商选择工具；企业AI聚焦内部效率；Auto X自动化协议粘性高，下一代将集成算法。
定价策略与竞争
问：定价趋势及应对竞争？
答：定价按垂直领域（高评级、高收益等）和横向协议（询价、PT、交易商发起等）分矩阵；传统询价定价稳定，PT定价最低，交易商业务增量且定价竞争激烈，大宗交易费用略低于询价，自动化溢价且粘性高。
费用指引与利润率
问：2026年费用投向及利润率实现路径？
答：费用用于新协议推广、算法、新兴市场、Expo前端等投资；利润率通过有机投资、效率优化实现，三年平均扩张75-125个基点（非线性）。
资本配置
问：回购、股息及并购计划？
答：资本配置优先有机投资，其次向股东返还（2025年3亿美元ASR、1.2亿美元常规回购、1.14亿美元股息，2026年股息增至每股0.78美元）；并购需符合高增值标准，聚焦信贷市场或相邻领域。
六、总结发言
管理层表示，2026年及未来三年将以新增长举措（大宗交易、组合交易、交易商发起业务）为核心，推动收入年均增长8%-9%；
持续投资技术（自动化、人工智能）、新兴市场拓展及Expo前端增强，提升运营效率；
资本配置优先有机增长和股东回报，并购聚焦高增值机会；
致力于通过协议创新和市场结构优化，巩固在固定收益电子化领域的领导地位。