马库斯米利查普2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度财报电话会议
主持人说明：
介绍会议目的为发布2025年第三季度财报，提醒包含前瞻性陈述及非GAAP指标使用，相关财务数据及幻灯片可在公司网站查阅。
管理层发言摘要：
Hessam Nadji（总裁兼首席执行官）：Q3总收入同比增长15%，连续第五个季度同比增长；调整后EBITDA为700万美元（去年同期基本持平）；交易增长25%（市场增长12%），主要由私人客户经纪业务驱动（收入+17%，交易量+22%）；强调成本管理与战略投资平衡，对市场改善持谨慎乐观态度。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q3总收入：1.94亿美元（同比+15%），其中房地产经纪佣金占84%（1.62亿美元，同比+14%），融资业务收入2600万美元（同比+28%）；
交易量：84亿美元（同比-2%），完成近1600笔交易，平均佣金率1.9%（同比+30基点）；
调整后EBITDA：700万美元（去年同期基本持平），剔除400万美元法律准备金后为1100万美元；
资产负债表：无债务，现金及等价物3.82亿美元（环比+4900万美元）；
股东回报：过去三年多累计向股东返还2亿美元（含股息和股票回购），Q3回购股票支出800万美元。
关键驱动因素
收入增长：私人客户业务（100万-1000万美元交易）收入+17%，中端市场（1000万-2000万美元交易）收入+35%，融资业务交易量+34%；
成本影响：服务成本占收入62.4%（同比+0.2百分点），SGA占收入37.4%（同比-4.5百分点，剔除法律准备金后同比-200万美元）；
费用拖累：过去几年人才投资费用化在收入受阻期对利润形成压力，预计随市场改善转为运营杠杆。
三、业务运营情况
分业务线表现
私人客户业务：占经纪收入63%（1.02亿美元，同比+17%），交易量+22%，其中公寓和单租户零售收入分别+35%、+16%；
中端市场（1000万-2000万美元）：收入+35%，主要来自大型私人及准机构投资者；
大型交易（≥2000万美元）：收入-12%，交易量-13%，因去年同期基数较高（2024年Q3增长30%）；
融资业务：完成406笔交易（同比+28%），交易量29亿美元（同比+34%）；
拍卖业务：2025年至今完成191笔交易，占美国商业地产拍卖市场25%份额，通过内部协作提供额外营销渠道。
市场拓展
人才发展：Q3净增29名投资经纪人，有机人才发展恢复；
区域表现：德克萨斯州等地区市场活跃度接近疫情前水平，南加州等地区仍有差距。
运营效率
关键指标改善：营销时间缩短、降价减少、独家挂牌库存接近纪录，但仍长于正常水平；
技术投入：推进经纪交易服务集中化，利用AI提升效率；MyMMI平台实现买卖双方自动匹配。
四、未来展望及规划
短期目标（Q4及2025年）
收入预期：预计环比增长符合年终季节性，但需面对去年Q4利率下降带来的高基数；
成本趋势：服务成本占比随收入增长环比上升，SGA剔除法律准备金后美元金额略增，税务费用预计400万-600万美元；
市场驱动：美联储宽松信号或推动交易活动，关注贷款环境改善及价格预期一致。
中长期战略
业务扩展：重点发展零售和工业地产，扩大融资能力，拍卖业务作为补充营销渠道；
资本配置：平衡技术投资、人才招募、战略收购与股东回报；
市场机会：人口结构驱动私人客户资本向机构资产迁移，IPA平台与私人客户业务协同。
五、问答环节要点
市场动态与客户行为
大型交易（≥2000万美元）下滑因去年高基数（2024年Q3增长30%），当前2000万-5000万美元交易稳定；
客户动机：接受利率难大幅下降现实，贷款到期、资产调整等因素推动挂牌增加，价格预期逐渐一致（降价减少、合同失败率降低）。
盈利能力与成本结构
历史对比：当前收入水平下利润较低因过去人才投资费用化（非现金摊销）及技术投入，随市场改善将释放杠杆；
规模效应：Q3收入接近2亿美元拐点，预计未来收入增长将带动利润率提升。
融资环境与业务拓展
贷款机构：区域性银行重返市场，贷款利差收窄，报价更接近成交，融资效率提升；
拍卖业务：通过内部协作（经纪+拍卖费用+买方溢价）实现多收入来源，2025年至今交易占美国市场25%。
法律与风险
诉讼事项：400万美元法律准备金为一次性争议（涉及披露索赔），公司计划上诉，不代表业务模式问题。
六、总结发言
管理层对市场改善趋势（挂牌活动、渠道、贷款环境）表示鼓舞，认为美联储宽松政策、价格调整及资本迁移将驱动新周期；
战略重点：利用平台优势、扩大市场覆盖、投资技术与人才以实现长期增长；
短期挑战：Q4需面对去年高基数，但预计业务环比持续改善。