奥驰亚2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论奥驰亚2025年第四季度及全年业务业绩，会议包含管理层发言和问答环节，相关材料可在altria.com获取；提示发言包含前瞻性陈述，财务数据涉及GAAP与非GAAP指标，非GAAP指标调节表见收益报告及官网。
管理层发言摘要：
小威廉·F·吉福德（首席执行官）：2025年为持续发展年，财务表现强劲，无烟产品组合取得战略进展，全年调整后稀释每股收益增长4.4%，向股东返还80亿美元；重点介绍美国尼古丁领域看法、无烟进展及2026年收益指引。
萨尔·曼库索（执行副总裁兼首席财务官）：核心烟草业务在动态环境中实现稳健财务表现，将详细介绍业务及财务业绩细节。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年调整后稀释每股收益：增长4.4%；
股东回报：通过股息（70亿美元）和股票回购（10亿美元，回购超1700万股）返还80亿美元，当前回购计划剩余10亿美元（2026年底到期）；
可吸烟产品部门：全年调整后OCI超110亿美元，调整后OCI利润率63.4%（同比扩大1.8个百分点）；第四季度调整后OCI同比下降2.4%，利润率60.4%（同比收缩0.8个百分点），净价格实现率8.4%；
口服烟草产品部门：全年调整后OCI增长1.3%，调整后OCI利润率67.9%（同比小幅扩大0.1个百分点）；第四季度调整后OCI下降4.6%，利润率64.5%（同比收缩5个百分点）；
电子蒸汽部门：第四季度录得13亿美元非现金减值费用；
ABI（财务投资）：第四季度调整后权益收益1.61亿美元（同比增长1.3%）；
资产负债表：截至12月31日，总债务与EBITDA比率2倍（符合目标）。
关键驱动因素
核心烟草业务稳健增长，净价格实现率提升支撑利润率；
可吸烟产品成本上升受进出口制造能力投资推动；
口服烟草产品增长被MST销量下降抵消；
电子蒸汽部门减值因非法市场持续及执法效果未达预期；
股东回报通过股息（56年第60次增长，8月股息提高3.9%）和股票回购实现。
三、业务运营情况
分业务线表现
可吸烟产品：国内卷烟销量全年下降10%（经调整后下降9.5%），行业调整后销量全年下降8%；万宝路优质细分市场份额59.4%（同比增长0.1个百分点），整体零售份额第四季度下降1.5个百分点；Basic在折扣细分市场表现强劲，第四季度零售份额环比增长0.6个百分点、同比增长1.9个百分点；Middleton大型大众雪茄出货量全年增长1.8%。
口服烟草产品：部门总出货量全年下降5.5%（经调整后下降4.5%），零售份额全年29.6%；尼古丁袋占口服类别近57%（第四季度市场份额同比增长10.4个百分点），Helix全年出货量增长约11%至1.77亿罐，ON零售份额全年8.2%。
电子蒸汽产品：非法调味一次性产品仍为增长主因，2025年类别增长约15%（列出产品占70%），一次性用户增长放缓（2025年约10% vs 2024年超40%）；第四季度对E VR无形资产和商誉减值13亿美元。
市场拓展
国际无烟产品：OnPlus和Fumi品牌通过电子商务和针对性零售分销进入七个市场，覆盖40,000个零售点，Fumi新增3个产品线扩展至12种口味。
研发投入与成果
Helix的OnPlus产品获FDA营销授权（薄荷味、冬青味、烟草味6mg和9mg尼古丁产品），12mg变体在审；提交OnPlus六种额外口味PMTA申请；Horizon向FDA提交Plume和万宝路加热烟草棒PMTA和MRTPA联合申请。
运营效率
投资建设PM USA卷烟进出口能力，支持退税及国际市场生产；Basic通过数据驱动的RGM能力在30,000多家商店有效竞争，吸引价格敏感消费者。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
调整后稀释每股收益指引：5.56-5.72美元（同比增长2.5%-5.5%），增长集中在下半年，反映卷烟进出口活动逐步增加；
考虑因素：支持合同制造能力的计划投资、非法执法对产品销量的有限影响、NJOY Ace不重返市场；
投资方向：无烟产品市场活动、持续的无烟产品研发及监管准备。
中长期战略
愿景：建立FDA授权的无烟产品组合，为成年吸烟者和尼古丁消费者提供选择；
国际无烟增长：扩大国际产品组合，推动尼古丁袋类别增长；
监管倡导：推动一致执法和监管流程改进，加快产品授权决策，确保公平竞争环境。
五、问答环节要点
2026年进出口活动与资本支出
问：进出口活动计划范围及资本支出是否为一次性增加？
答：进出口投资兼具退税机会和国际生产能力，资本支出增长主因该投资，未来资本支出水平未提供指引，但将保持纪律性；回收期不到一年，前期投资先于销量增长。
Basic促销对万宝路的影响
问：Basic促销是否拖累可吸烟产品利润及蚕食万宝路份额？
答：Basic仅在30,000多家商店部署，针对经济压力消费者，不显著蚕食万宝路；万宝路在优质细分市场份额稳定，第四季度份额下降部分受非法电子蒸汽执法后消费者转向折扣卷烟影响。
OnPlus定价与市场推广
问：OnPlus定价策略及全国推广计划？
答：OnPlus定位差异化优质产品，定价高于On Classic，电子商务已体现价格差异；2026年上半年全国推广，初期有州级介绍性促销，目前在佛罗里达、北卡、德克萨斯恢复发货，消费者反馈积极（袋舒适度、口感优势）。
年轻尼古丁使用者趋势与非法市场
问：20多岁合法年龄尼古丁使用者吸烟事件是否增加？
答：未观察到明显趋势，支持FDA加快无烟产品授权以提供风险信息；非法一次性电子蒸汽增长放缓，但执法需持续，预计影响将渐进显现。
可控成本增长原因
问：第四季度可控成本增长14.5%的驱动因素？
答：主因进出口制造能力投资（如不同PAC配置、跟踪追溯能力），成本先于销量和收入体现。
六、总结发言
管理层表示：2025年奥驰亚核心业务保持弹性，无烟产品组合推进，国际、现代口服及美国非尼古丁创新开辟长期增长途径；
2026年将继续聚焦无烟产品市场活动与研发，推动OnPlus全国推广，平衡资本配置与股东回报；
致力于通过负责任的产品策略和监管倡导，实现长期愿景及企业目标，为股东创造长期价值。