Molina Healthcare2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年10月23日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第三季度财务结果、更新全年指引、2026年展望及增长计划；提醒听众前瞻性陈述存在风险，非GAAP指标调节表见 earnings 新闻稿，会议内容将录制并提供30天回放。
管理层发言摘要：
约瑟夫·M·祖布雷茨基（总裁兼首席执行官）：第三季度调整后每股收益1.84美元，保费收入108亿美元，低于预期；综合医疗成本率（MCR）92.6%，反映医疗成本环境挑战；市场业务拖累约一半业绩不佳，医疗补助业务虽有压力但全年利润率仍强劲（综合MCR 90.8%，调整后税前利润率2.7%）；2026年展望聚焦费率与成本趋势平衡，预计保费收入目标460亿美元，医疗补助业务长期目标利润率4.5%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润： Q3保费收入108亿美元，调整后每股收益1.84美元，调整后税前利润率1%；全年保费收入指引上调至425亿美元，调整后每股收益指引下调至14美元（原19美元），综合MCR 91.3%，税前利润率2.1%。
分业务表现：
医疗补助（占保费75%）：Q3 MCR 92%，调整后税前利润率2.6%；全年MCR 91.5%，税前利润率3.2%，贡献每股收益16美元。
医疗保险：Q3 MCR 93.6%，全年MCR 91.3%，税前利润率收支平衡。
市场业务：Q3 MCR 95.6%，全年MCR 89.7%，预计全年亏损2美元/股（原预期盈利3美元/股）。
资产负债与现金流： 子公司股息2.78亿美元，母公司现金余额1.08亿美元；RBC比率340%，子公司资本超州最低要求70%；前三季度运营现金流净流出2.37亿美元（受风险走廊结算等影响）；Q3回购280万股股票，成本5亿美元。
关键驱动因素
成本上升： 医疗成本趋势超预期，主要由行为健康、药房、长期护理服务（LTSs）和住院护理利用率增加驱动；医疗补助业务成本趋势从6%升至7%，市场业务从11%升至15%。
费率不足： 医疗补助业务平均费率5.5%（原5%），但仍低于7%的成本趋势；风险走廊保护有限，无法抵消成本压力。
业务结构影响： 市场业务占比仅10%，但拖累每股收益超5美元；医疗补助业务虽承压，但仍为主要盈利贡献者。
三、业务运营情况
分业务线表现
医疗补助： 核心业务占保费75%，Q3 MCR 92%，主要受高 acuity 会员留存、LTSs和高价药成本上升影响；州政府虽提供部分费率更新，但不足以抵消成本趋势；全年目标税前利润率3.2%，下半年预计2.5%。
医疗保险： Q3 MCR 93.6%，高 acuity 双重资格人群利用率上升（LTSs和高价药）；全年趋势从4%升至5%，MCR 91.3%；聚焦MMP转换和D-SNP业务，预计2026年会员增长至64,000人（含20,000新增）。
市场业务： Q3 MCR 95.6%，利用率远高于风险调整收入，无有效抵消；2026年计划费率平均上调30%（15%-45%），县 footprint 减少20%，价格竞争力下降（从50%市场银计划前两名降至10%）。
市场拓展
RFP中标：续签威斯康星州“My Choice”合同第2、7区域；活跃 pipeline 含540亿美元新机会，多个州RFP进行中。
并购：医疗保险MA收购 pipeline 机会增加，聚焦小型健康计划；医疗补助业务计划在费率与趋势不平衡期扩大收入规模。
运营效率
G&A比率：Q3 6.3%，全年预计6.5%，体现成本控制能力；2026年预计回升至6.8%（薪酬恢复正常）。
会员管理：医疗补助会员连续三季下降1%（归因于州 enrollment 审查严格），留存会员 acuity 上升加剧成本压力。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期： 保费收入目标460亿美元（现有业务增长+乔治亚/得克萨斯州新合同+医疗保险双重资格人群增长）；预计全年每股收益约14美元（与2025年调整后指引持平），综合税前利润率约2%（医疗补助2.5%，医疗保险和市场业务收支平衡）