马拉松原油2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：回顾2025年第三季度业绩，讨论财务表现、业务运营及未来展望。
管理层发言摘要：
宣布执行董事长Michael Hennigan年底卸任，感谢其贡献。
第三季度实现24亿美元现金生成，利用率95%，捕获率96%；全年至今捕获率102%，高于去年同期的95%。
宣布股息增加10%，强调对业务前景的信心，计划通过周期引领现金生成。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：第三季度调整后每股净收益3.1美分，调整后EBITDA 32亿美元，经营现金流（不含营运资金变动）24亿美元。
股东回报：前三季度向股东返还32亿美元，其中回购65亿美元，股息27.6亿美元。
资产与现金流：季度末MPC现金近9亿美元，MPLX现金约18亿美元；MPLX预计每年向MPC分配28亿美元，未来或超35亿美元。
关键驱动因素
炼油业务：95%利用率（日加工280万桶原油），部分炼油厂创月度吞吐量记录；中西部利润率走强被墨西哥湾沿岸和西海岸下降抵消。
中游业务：MPLX调整后EBITDA同比增长5%，通过收购 sour gas treating 资产和Bengal NGL管道剩余权益增强增长。
市场阻力：西海岸清洁产品利润率下降40%，航空燃油与柴油价差收窄；加尔维斯顿湾炼油厂加氢裂化装置停机影响捕获率约2%。
三、业务运营情况
分业务线表现
炼油与营销（RNM）：调整后EBITDA每桶6.37美元，全年至今捕获率102%；可再生柴油设施利用率86%，但受原料成本上涨拖累利润率。
中游（MPLX）：专注天然气和NGL价值链，收购资产推动增长，本季度分配增加，目标未来几年12.5%分配增长率。
市场拓展
西海岸：洛杉矶炼油厂（LAR）基础设施升级项目第四季度上线，提升效率与排放合规性；本地加州原油采购量翻倍，获原料成本优势。
区域优化：中西部与太平洋西北炼油厂互补，填补旧金山地区供应缺口；墨西哥湾沿岸利用地理优势采购轻质折扣原油。
运营效率：完成计划炼油厂检修，安全且按时；优化原料组合，如增加伊拉克原油采购，利用加拿大重质原油折扣。
四、未来展望及规划
短期目标（第四季度及2026年）
财务预期：炼油利用率90%（日加工270万桶原油），加尔维斯顿湾加氢裂化装置月底前全面投产；检修费用约4.2亿美元，西海岸为重点。
市场前景：10月混合裂解价差超每桶15美元，柴油和航空燃油需求温和增长；预计第四季度为传统强势季度，2026年供应紧张与需求支撑持续。
中长期战略
MPLX增长：聚焦二叠纪天然气和NGL价值链，2026年完成多个加工与管道项目，目标持续12.5%分配增长。
资本配置：优先股票回购，不通过举债回购；2026年资本支出预计低于2025年，后续持续下降。
五、问答环节要点
捕获率波动：第三季度96%低于第二季度105%，主因西海岸清洁产品利润率下降40%、航空燃油与柴油价差逆转及加氢裂化装置停机；全年至今102%，显示可持续商业优化能力。
西海岸市场前景：两家炼油厂关闭后供应紧张，LAR升级项目2026年贡献EBITDA；水运进口成本高、码头空间有限，公司凭借本地原料与整合资产维持优势。
股息与回购：过去三年股息年增10%，股本减少超50%；MPLX分配增长支撑未来几年10%股息增长，回购为主要资本返还方式，不依赖举债。
宏观需求与利润率：柴油和航空燃油需求温和增长，汽油持平；全球需求上调，供应链中断（如俄罗斯炼油厂遇袭）支撑裂解价差，中期周期利润率或上升。
六、总结发言
管理层强调第三季度强劲现金生成与股东回报，看好第四季度传统旺季表现。
重申通过整合价值链、MPLX增长及资本效率，在周期各阶段引领现金生成与股东回报。
对2026年供应紧张与需求支撑持乐观态度，致力于可持续商业优化与行业领先业绩。