马拉松原油2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第四季度收益情况，配套幻灯片可在公司网站“投资者”标签下查看；强调安全港声明，指出前瞻性陈述可能与实际结果不同，相关风险因素已在SEC文件中披露。
管理层发言摘要：
玛丽安·T·曼宁（董事长、总裁兼首席执行官）：2025年MPC业绩强劲，全年实现105%利润率捕获率、94%炼油利用率，中游部门调整后息税折旧摊销前利润创近70亿美元纪录；运营现金流83亿美元，向股东返还45亿美元（含股票回购和股息）；强调安全、可靠运营，全公司流程安全绩效为过去四年最强，OSHA可记录伤害率最低，环境事件最少；对精炼产品需求保持乐观，预计2026年全球炼油系统仍紧张。
克里斯蒂娜·A·卡扎里安（财务与投资者关系副总裁）：介绍参会管理层，包括新任首席财务官玛丽亚·A·胡里（拥有25年行业经验，擅长运营卓越、成本竞争力等）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
调整后每股收益：第四季度4.07美元，全年10.70美元；
调整后息税折旧摊销前利润：第四季度约35亿美元，全年120亿美元；
炼油和营销部门每桶调整后息税折旧摊销前利润：第四季度7.15美元，全年5.63美元；
扣除营运资金变化后的运营现金流：第四季度27亿美元（过去2年最强季度），全年87亿美元；
股东回报：2025年返还45亿美元，包括6.5%的流通股减少；
现金状况：年底合并现金约37亿美元（MPC约15亿美元，MPLX约21亿美元）。
关键驱动因素
调整后息税折旧摊销前利润同比增加约14亿美元，主要由炼油和营销部门推动；
炼油部门高利用率（第四季度95%）、高捕获率（第四季度114%）及清洁产品收率（86%）支撑业绩；
中游部门全年调整后息税折旧摊销前利润三年复合年增长率5%，MPLX优化投资组合贡献稳定现金流。
三、业务运营情况
分业务线表现
炼油和营销部门（RNM）：第四季度调整后息税折旧摊销前利润20亿美元，总throughput略高于每天300万桶，加里维尔和罗宾逊炼油厂创月度原油throughput记录；区域利用率：墨西哥湾沿岸98%、中陆地区93%、西海岸91%；
中游部门：第四季度业绩因非核心资产剥离略有下降，全年调整后息税折旧摊销前利润三年复合年增长率5%，MPLX为MPC提供持久现金流；
可再生部门：第四季度利用率94%，马丁内斯合资企业出售信用额度带来一次性收益，被弱于去年的利润率环境抵消。
市场拓展
全球精炼产品需求稳定：2025年汽油和馏分油需求各增长约1%，喷气燃料增长近4%，预计2026年趋势持续；
区域市场：加州PIR设施关闭等区域性关闭收紧美国市场，预计本十年末精炼产品需求增长将超过产能增加；
原油采购：近50%原油使用高硫原油，系统可灵活转向加拿大或委内瑞拉原油（经济可行时）。
研发投入与成果
炼油增值资本项目：加里维尔原料优化项目（增加3万桶/日原油throughput，减少高成本中间产品采购，2026年投资1.1亿美元，2027年底上线）；加里维尔产品出口灵活性项目（增加1万桶/日出口级优质汽油，2026年投资5000万美元，2027年底上线）；埃尔帕索项目（提高当地市场高价值产品生产能力，2026年投资3000万美元，2026年第二季度上线）；
MPLX增长资本：计划投资24亿美元，90%用于天然气和天然气液体服务部门，聚焦二叠纪和马塞卢斯盆地，目标中等teens回报。
运营效率
炼油捕获率：2025年全年105%，第四季度114%，得益于商业执行、整合系统规模及产品布局优化；
清洁产品收率：第四季度86%，丁烷调合等季节性因素助力业绩；
检修规划：2026年检修费用预计13.5亿美元，低于去年，2027-2028年继续减少。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
炼油增值资本投资约7亿美元（同比减少近20%），85%用于加尔维斯顿湾、加里维尔等炼油厂，聚焦降低成本、提高可靠性及高价值产品转化能力；
投资2.5亿美元扩大品牌加油站覆盖，增强整合价值链绩效；
MPLX计划投资24亿美元增长资本，90%投向天然气和天然气液体服务部门，预计向MPC的现金分配超过35亿美元/年；
资本配置：净债务与资本比率维持25%-30%，年度现金余额目标10亿美元，业务需求后超额资本自由现金流返还股东。
中长期战略
精炼产品需求：预计未来5-10年需求年增长1%-1.2%，长期基本面支持利润率；
MPLX战略：目标未来两年分配增长率12.5%，聚焦二叠纪和马塞卢斯盆地基础设施，处理美国10%天然气产量；
资本纪律：炼油资本支出2027-2028年继续低于2026年，项目回报目标25%以上，强化全周期现金生成能力。
五、问答环节要点
捕获率与商业执行
问（尼尔·梅塔，高盛）：第四季度捕获率114%的驱动因素？
答：整合系统规模优势、商业团队优化能力，通过规划和执行扩大裂解价差；中陆和西海岸高利用率及原料-产品连接性提升捕获率，喷气燃料产能（美国最大生产商）为西海岸差异化优势。
资本回报能力
问（尼尔·梅塔，高盛）：2026年资本回报能否达到或超过2025年的45亿美元？
答：基于当前市场裂解价差共识，2026年有望重复2025年资本回报模式。
委内瑞拉原油与项目回报
问（马纳夫·古普塔，瑞银）：系统吸收委内瑞拉原油能力及加里维尔项目回报？
答：系统高硫原油占比约50%（高于同行10%），加里维尔具备灵活性；项目回报目标25%，高于中游项目，资本纪律严格。
炼油利用率与资本支出趋势
问（道格·莱格特，沃尔夫研究）：能否根据利润率调整利用率？长期资本支出是否下降？
答：可快速响应市场调整原油组合和利用率；2026年炼油支出同比降20%，2027-2028年继续下降，聚焦高回报项目。
全球需求与喷气燃料产能
问（特蕾莎·陈，巴克莱）：亚洲产能扩张对炼油需求的影响及喷气燃料增产潜力？
答：亚洲新增产能多指向石化市场，上线速度慢于预期，长期需求增长明确；喷气燃料需求强劲，洛杉矶炼油厂为核心产能，有上行空间。
六、总结发言
管理层强调安全、可靠运营是公司基础，运营卓越与资本纪律驱动全周期现金生成；
整合价值链（原油供应至品牌产品布局）为核心竞争优势，MPLX的战略意义显著，未来两年分配增长将为MPC提供稳定现金流；
致力于通过严格资本配置、优化资产组合及聚焦高回报项目，为股东创造持久、高质量回报，维持行业领先的资本回报能力。