花旗连夜砍价美光，但HBM订单锁到年底一张没退…
美光科技(MU)
来源：市场资讯
（来源：口罩哥研报60秒）
花旗3月31日发布美光研究报告，将目标价从510美元下调至425美元，理由是DDR5现货价格走软与TurboQuant担忧。
但报告维持买入评级，隐含32%上涨空间。
花旗把美光目标价砍了17%，从510砍到425。表面看是看空信号。
但翻开报告细看，评级没变，还是Buy。当前股价321.8美元，425意味着还有32%的肉。核心触发点是DDR5 16GB现货价从财报后跌了约6%。
但这里有个关键区分——跌的是mainstream DDR5现货，不是HBM。
美光整个2026年HBM产能已经全部签完价格和数量协议，HBM4也在二季度开始量产爬坡。Morgan Stanley说得更直接：TurboQuant不影响model weights，不影响训练负载，HBM需求纹丝不动。
花旗自己也承认，TurboQuant的效果跟DeepSeek一样——短期压情绪，中期反而扩大AI用量，推高计算和内存需求。
报告还提到美光和同行正跟hyperscaler谈3到5年长期供应协议，锁定基础量和预付款。这套contract pricing机制恰恰是对冲现货波动的护城河。所以这份报告的真实信号是什么？
DDR现货短期有压力，但HBM超级周期的底层逻辑完全没变。已上传星球。