NCS Multistage2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： Sidoti的12月虚拟投资者会议
主持人说明：
介绍会议目的为NCS Multistage（NCSM）业绩展示，会后设问答环节；强调参会管理层为CEO Ryan Hummer与CFO Mike Morrison。
管理层发言摘要：
Ryan Hummer介绍公司定位：专注技术的油田服务与设备公司，直接服务石油天然气生产商（如雪佛龙、沙特阿美等），提供四大产品线，核心为资本高效的非常规资源开发解决方案。
核心财务概览：市值与企业价值各约1.15亿美元，过去12个月EBITDA 2600万美元，自由现金流2000万美元，估值倍数低，自由现金流收益率强劲。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：2024年增长14%（+2000万美元），2025年预计增长8%（5%来自有机增长，3%来自Resmetrics收购）；当前年收入预计接近1.8亿美元。
利润指标：毛利率约40%（2024年较2023年提升250个基点），调整后EBITDA过去12个月2600万美元，自由现金流2000万美元，自由现金流转化率50%-60%。
资产负债表：截至2025年9月30日现金2600万美元，循环信贷额度可用1900万美元，净现金头寸，资本支出占收入比例低于2%。
关键驱动因素
营收增长：市场份额提升（美国压裂系统新客户）、Repeat Precision新产品（Stage Saver桥塞、可溶解桥塞）、国际市场拓展（北海、中东）及Resmetrics收购。
利润率改善：国际市场更高的贡献 margin、成本控制（SGA费用相对固定）、轻资产模式（外包制造降低资本支出）。
三、业务运营情况
分业务线表现
压裂系统（60%收入）：全球领先，加拿大完井市场份额30%，滑套产品用于控制完井以提高资源采收率，2024年国际收入增长推动其全球渗透率提升。
Repeat Precision（第二大产品线）：复合桥塞与可溶解桥塞市场需求良好，Stage Saver桥塞针对同步压裂工艺，在美国及加拿大市场 adoption率提升。
示踪剂诊断（含Resmetrics）：提供油藏诊断服务，帮助客户优化井设计，Resmetrics收购后收入超1000万美元（EBITDA margin>30%），新增中东（阿联酋、科威特）市场。
井建设：气闸套管浮力系统助力客户高效开发长水平井段，节省完井时间，保障井筒安装效率。
市场拓展
北美：美国通过市场份额增长与新产品实现收入增长；加拿大受益于LNG项目投产，天然气定价趋稳。
国际：2024年国际收入占比从5%提升至10%，北海客户从2家增至7家，中东市场（沙特、阿联酋）渗透率提升，阿根廷Vaca Muerta等非常规资源区布局。
研发投入与成果
技术创新：高温环境示踪剂（Resmetrics）、滑套与示踪剂整合应用、Stage Saver桥塞（同步压裂优化）。
研发方向：聚焦技术要求高的应用（海上、高温、深水），利用工程能力提升产品附加值与利润率。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
财务目标：收入增长8%（5%有机+3%收购），自由现金流预计1200万美元，毛利率维持40%左右。
业务重点：整合Resmetrics（利用其中东布局与高温应用技术），国际收入占比突破10%，北美市场份额持续提升。
中长期战略
市场定位：打造全球压裂系统与示踪剂诊断领导地位，聚焦国际非常规资源开发（中东、阿根廷）。
增长路径：有机增长（技术创新+市场渗透）+战略收购（轻资产模式+强资产负债表支持），目标提升估值倍数（当前4x EV/EBITDA，低于同行 median 6x）。
五、问答环节要点
区域需求趋势
美国：依赖市场份额增长（新客户年部署5-15口井）与Repeat Precision新产品；加拿大：LNG项目推动天然气需求，支撑完井活动；国际：北海客户增至7家，中东市场持续渗透。
利润率可持续性
核心策略：差异化产品聚焦价值销售，国际市场更高 margin 贡献产品组合优化；2024年利润率提升主要源于国际收入占比增加。
非常规市场机会
阿根廷（Vaca Muerta）：资源优质但需完善供应链（压裂设备、砂水供应），雪佛龙、YPF等企业推动开发；中东（沙特Jafar、阿联酋）：示踪剂诊断加速客户学习曲线，支持非常规气/油开发。
股东关系（Advent International）
Advent为持股超50%的大股东，合作超10年，支持管理层战略（如Resmetrics收购），无锁定期披露，与公司长期价值目标一致。
估值提升潜力
当前估值折价30%（4x EV/EBITDA vs 同行6x），自由现金流收益率超10%；若倍数提升1倍，对应股权价值增加2300万美元（每股+8美元）。
六、总结发言
管理层强调NCSM为 compelling投资标的：有机增长强劲（国际拓展+新产品）、财务指标健康（高毛利率、自由现金流稳定）、技术领先（差异化产品+研发投入）、估值低估（低倍数+高自由现金流 yield）。
未来重点：执行增长战略（国际市场、技术创新、收购整合），推动估值修复，为股东创造长期价值。