国家能源服务2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系副总裁Blake Gendron主持会议，介绍会议目的为评论第四季度业绩及整体表现；提醒参会者会议包含前瞻性声明及非GAAP财务指标，相关调节信息可参考公司新闻稿及SEC文件。
管理层发言摘要：
Sherif Foda（董事会主席兼首席执行官）：以超出预期的第四季度业绩结束2025年，启动行业最大规模非常规压裂项目，实现收入和自由现金流历史新高；强调中东和北非地区在石油产能扩张及天然气开发推动下活动稳步增长，国际石油公司进入意愿增强，各核心国家活动水平处于历史高位或稳步增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4收入：3.983亿美元（环比增长34.9%，同比增长15.9%）；
Q4调整后EBITDA：8440万美元，利润率21.2%；
全年收入：13.24亿美元（同比增长1.7%）；
全年调整后EBITDA：2.814亿美元，利润率21.3%；
全年调整后稀释每股收益：0.81美元；
资产负债表关键指标：截至2025年底总债务3.1亿美元，净债务1.853亿美元，净债务与调整后EBITDA比率0.66；
现金流情况：全年经营活动现金流2.642亿美元，自由现金流1.208亿美元（约占调整后EBITDA的43%）。
关键驱动因素
收入增长：Q4环比增长主要由Jafura合同动员及北非活动增长推动，同比增长受沙特、科威特、伊拉克、埃及、利比亚活动水平提高支持；全年增长受科威特、伊拉克、阿布扎比等国活动增长支持，部分被沙特钻机数量减少及合同过渡抵消；
利润率稳定：尽管竞争性定价合同收入增加，但凭借成本纪律、运营执行改善及精简间接费用结构，Q4利润率保持稳定；
一次性费用影响：Q4调整后EBITDA包含2410万美元一次性费用（信用损失拨备、减值费用、合同动员重组成本等），预计2026年无重大合同动员相关重组成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
Jafura压裂项目：11月1日按时启动，与阿美合作安全有效扩大运营规模，按计划交付阶段，成本控制在Q4业绩中体现，未来有进一步优化空间；
核心国家业务：科威特即将成为第二大国家，受益于其到2030年每年80-100亿美元上游支出计划；阿布扎比活动高于历史水平，ADNOC批准2026-2030年1500亿美元投资计划；利比亚活动激增，与国际石油公司合作推动产能扩张。
市场拓展
中东和北非地区：石油产能扩张和天然气开发推动活动增长，国际石油公司进入伊拉克、阿尔及利亚、利比亚等国意愿增强；
区域市场：科威特、阿布扎比、利比亚、阿尔及利亚、阿曼、伊拉克、埃及等核心国家活动水平稳定或增长，其中利比亚计划将石油产能从140万桶/天提高至2030年200万桶/天。
研发投入与成果
艾哈迈迪创新谷（AIV）计划：在科威特开展技术开发，补充核心服务，开辟脱碳、水和关键矿物新领域；
技术合作：与美国页岩技术合作，引入最佳技术，优化压裂作业效率。
运营效率
成本控制：采购和运营成本控制有效，供应链物流规划完善，确保Jafura项目顺利推进；
营运资金管理：年末应收账款周转天数（DSO）为历史最低，反映严格的营运资金管理；
资本效率：连续三年将大部分自由现金流用于减少银行债务，资本回报率（ROCE）达10.2%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入：预计实现约20亿美元年化收入运行率，第一季度季节性较往年温和，全年为历史最佳增长年；
利润率：全年EBITDA利润率与2025年基本一致，预计第一季度为底部，之后环比增长；
资本支出：约1.65亿美元，占收入百分比同比下降；
现金流：经营活动现金流保持强劲，自由现金流预计约占调整后EBITDA的35%-40%。
中长期战略
增长目标：在现有业务基础上，通过赢得更多合同、商业化新技术、评估战略机会，未来几年将公司规模扩大一倍；
行业趋势判断：中东和北非地区引领全球上游活动增长，石油产能持续投资及天然气开发加速；
投资方向：聚焦脱碳、水、关键矿物领域，推进艾哈迈迪创新谷（AIV）计划，参与沙特关键矿物开发试点。
五、问答环节要点
Jafura项目进展
问：Jafura压裂项目当前ramp-up情况及如何达到20亿美元年运行率？
答：11月1日按时启动，第二季度将进入稳定状态，第三、四季度或再增加队伍，阶段运行率第三季度清晰可见；已提前准备设备，可快速响应客户需求。
供应链与成本优化
问：Jafura项目供应链问题及优化措施？
答：已解决本地沙子、设备供应、物流等问题，通过“纸上压裂”规划确保无交付障碍，未来可通过提高阶段完成效率、引入人工智能优化维护等提升利润率。
20亿美元目标外增长领域
问：哪些领域将推动超越20亿美元收入？
答：全地区20-30亿美元招标项目已提交，主要来自沙特之外，预计赢得份额将支持公司规模翻倍；定向钻井、脱碳等业务板块潜力大。
科威特市场前景
问：科威特80-100亿美元上游支出对NESR的影响及ramp-up速度？
答：科威特活动已启动，钻机超200台；NESR在科合同将在2026年授予（持续5-7年），凭借反周期设备准备，可快速mobilize，业务规模有望翻倍。
股东回报框架
问：合适杠杆水平及股东回报偏好？
答：目标杠杆率1或更低，当前净债务远低于目标；下季度将宣布正式资本配置和股东回报框架，考虑股息、股票回购等。
六、总结发言
管理层表示：2025年第四季度是公司重要里程碑，实现增长目标并证明盈利及现金流能力；增长、回报和现金流是战略模式核心特征，未来目标是将公司规模扩大一倍；
强调中东和北非地区作为低成本碳氢化合物生产地，国际石油公司重新进入及天然气长期增长带来多年周期持久性；
感谢员工、客户、股东和银行合作伙伴的支持，NESR以强劲运营势头和增长机遇进入2026年。